惠誉博华银行间市场个贷ABS超额利差报告2025Q4

核心观点与关键数据

发行利差

• 车贷ABS：2025年四季度发行15单，平均收益率为5.4%，较上季度下降76bps；证券发行利率上升17bps，综合导致发行利差下降93bps。
• 消费贷ABS：发行4单，均来自资产收益水平较低的银行类发起机构，资产池利率水平为6.04%，较上季度下降14.82个百分点；证券加权平均发行利率下降33bps，综合导致发行利差下降14.49个百分点。
• RMBS：2025年三季度无交易发行。

运行利差

• 车贷ABS：运行净利差较上季度末上升46bps，达到4.16%，交易间差异显著，最大值与最小值差距达11.36个百分点。
• 消费贷ABS：运行净利差较上季度末下降1.27个百分点，至13.13%。
• RMBS：运行净利差与上季度末持平，为1.21%。
• 兑付情况：本季度共4单RMBS交易优先级证券兑付完毕，剩余78个样本。

焦点评析

• 房贷利率：2025年四季度新发放商业个人住房贷款加权平均利率为3.06%，环比微降0.01个百分点，延续逐季下行态势并创历史新低。
• 政策影响：多地出台房地产调控政策，推动实际房贷利率下行，预计未来新发放商业个人住房贷款利率仍将稳中有降。
• 存量房贷：5年期以上LPR降至3.5%，存量商业个人住房贷款利率将在2026年1月1日完成自动下调，预计存量RMBS运行利差将小幅收窄。

附录说明

• 超额利差：包括发行利差和运行利差两个维度，衡量单笔交易和某类个贷ABS的潜在及实际超额利差水平。
• 数据明细：本季度末银行间市场样本车贷ABS、消费贷ABS及RMBS的发行利差和运行利差明细详见附录。

免责声明

• 本报告基于惠誉博华认为可信的公开信息或实地调研资料编制，不构成投资建议，仅供参考。