专题报告：私募环境监控及策略配置展望

·联系人-卢星·联系电话：13120557519·luxing1@cmschina.com.cn·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号: Z0016776 2024年11月13日 CTA策略环境及策略配置展望：目前是CTA趋势策略的建仓时机 风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移；私募基金业绩来源可能存在一定的误差或延迟，请投资者谨慎参考。 股票策略环境及策略配置展望：目前是高换手股票及期权套利策略配置时机 目前是高换手（双边年化100倍以上捕捉周内行情）中性/指增持续配置时机。中高隐波下的期权套利策略时机。 风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移；私募基金业绩来源可能存在一定的误差或延迟，请投资者谨慎参考。 核心策略环境跟踪框架&核心策略产品跟踪框架 01中性策略回顾 1.核心观点 股票中性基金业绩跟踪：今年50%以上的中性策略收益超过1.94% 从股票中性策略收益率分布来看，截至2024-11-08，今年50%以上的中性策略收益超过1.94%。 主要宽基指数走势 主要宽基指数活跃程度：9月后市场整体活跃度处于高位 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。 当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2024-11-08，中证全指口径日均成交额为23129.2991亿元。沪深300成交额占比为25.49%，中证2000成交额占比为21.77%，中证1000成交额占比为21.70%，中证500成交额占比为19.22%，其他小微盘成交额占比为11.82%。交易量（亿元） 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至2024-11-08，中证全指口径日均成交额为19448.8538亿元。沪深300成交额占比为25.05%，中证2000成交额占比为22.68%，中证1000成交额占比为22.66%，中证500成交额占比为17.79%，其他小微盘成交额占比为11.81%。交易量（亿元） 数据来源：Wind、招商期货 风格指数走势：今年巨潮风格收益波动加大 股指期货走势：今年基差波动风险较大 截至2024-11-08，上证50股指期货、沪深300股指期货、中证500股指期货、中证1000股指期货贴水率分别为2%、2%、-5%、-6%。 02 指增策略回顾 数据来源：招商期货 私募指增策略风险监测 当前最新一期成份股仓位测算来看，截至2024-11-08，本周沪深300私募指增基金成份股权重占比77.27%，中证500私募指增基金成份股权重占比34.26%，中证1000私募指增基金成份股权重占比37.91%。 数据来源：Wind、招商期货 03Alpha环境跟踪 “Alpha显著性因素”研究：整体投资环境有利于Alpha积累（1/5） 截至2024-11-08，细分赛道角度来看，近20日中证1000收益率18.58%、中证500收益率13.74%、中证全指收益率11.86%、沪深300收益率5.58%，分别处于近3年97.44%，96.15%，96.79%，89.10%的水平。月度来看，细分赛道宽基指数收益率为正数，偏多市值暴露的市场Holding类Beta回归，对Alpha积累有利。 “Alpha显著性因素”研究：整体投资环境有利于Alpha积累（2/5） 截至2024-11-08，近20日来看，趋势流畅度的绝对值最大的3个因子：大小盘趋势流畅度因子为-9.21，处于近3年10.90%的水平；杠杆趋势流畅度因子为10.313，处于近3年96.15%的水平；盈利趋势流畅度因子为-15.49，处于近3年0.64%的水平。此外，大小盘因子趋势流畅度为-9.21，成长因子趋势流畅度为-5.92。月度来看，小盘因子和成长因子的趋势流畅度较高，对Alpha积累有利。 “Alpha显著性因素”研究：整体投资环境有利于Alpha积累（3/5） 截至2024-11-08，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-15. 72%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率-13.70%，大盘相对小盘的超额收益率为负数，说明股票风格转向小盘风格。月度来看，股票风格处于小盘风格，对Alpha积累有利。 截至2024-11-08，近20日个股涨停支数为1244，处于近3年95.51%的水平。个股跌停支数为197，处于近3年72.44%的水平。 月度来看，个股涨停和跌停数量处于极端水平，对Alpha积累不利。 “Alpha显著性因素”研究：整体投资环境有利于Alpha积累（4/5） 截至2024-11-08，近20日中证1000被超过的个股比率为35.52%，中证500被超过的个股比率为50.91%，沪深300被超过的个股比率83.32%。 截至2024-11-08，近20日日均成交额为19448.8538亿元千亿，月换手率为4.27，日均成交额与月换手率分别处于近3年98.08%和100.00%的水平。月度来看，市场流动性较好，对Alpha积累有利。 月度来看，大盘指数外获利能力（投资获利环境）整体上较好，对Alpha积累有利。 “Alpha显著性因素”研究：整体投资环境有利于Alpha积累（5/5） 截至2024-11-08，近20日个股截面波动率为23.43%，处于近3年98.08%的水平。 截至2024-11-08，近20日成交额前300集中度为92.02%，成交额前800集中度为94.95%，分别处于近3年98.08%和95.51%的水平。 月度来看，个股收益分化度快速来到极端水平，对Alpha积累不利。 月度来看，市场流动性集中度呈现一定的二八交易结构行情，对Alpha积累不利。 数据来源：Wind、招商期货 “Alpha稳定性因素”研究：整体环境对Alpha稳定性不利（1/2） 截至2024-11-08，近20日行业因子相关系数为0.63，处于近3年86.54%的水平。月度来看，因子相关性处于高水平，对Alpha稳定性 截至2024-11-08，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额波动率为1.54%，中证800大盘-中证2000小盘超额波动率为1.40%，分别处于近3年82.05%和82.05%的水平。月度来看，风格收益差的标准差处于高位，对Alpha稳定性不利。 不利。 数据来源：Wind、招商期货 “Alpha稳定性因素”研究：整体环境对Alpha稳定性不利（2/2） 截至2024-11-08，近20日Barra因子轮动速度为0.83，行业轮动速度为2.47，分别处于近3年40.38%和90.38%的水平。 月度来看，目前的行业因子轮动速度较快，对Alpha稳定性不利。 04CTA策略回顾 今年量化CTA策略表现较佳：趋势策略>多策略>套利策略 近1月收益率角度来看量化CTA策略表现比较平淡。我们预计，在获利到目前盘整一段时间之后会再度迎来机会。 3月份以来商品先涨后跌的流畅趋势为趋势CTA策略带来良好环境 05CTA策略环境 中短周期策略市场环境：日内流动性和波动性快速回落 暗红色为原始值，橘红色为历史分位数，具体计算逻辑见附注 研究员简介 赵嘉瑜：招商期货首席策略，金工与金融大组主管，负责宏观策略、资产配置及基本面量化，带领团队获得中金所优秀分析师团队称号。具有期货从业资格（证书编号：F3065666）和投资咨询从业资格（证书编号：Z0016776），美国纽约大学国际政治与国际经济硕士，上海交大经济学与法语双学士，曾在曼氏金融工作。在《中美聚焦》、《中国能源报》、《澎湃新闻》、《上海证券报》、《期货日报》等媒体发文，多次担任人大及哈工大（深圳）的客座讲师。 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻 版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼