行情复盘与持仓量变化
11月15日，沪金期货主力合约收跌1.18%至593.3元，持仓量减少2140手至80118手。
背景分析
在地缘扰动和高利率环境下，黄金定价机制正从实际利率核心转向央行购金核心。全球央行购金行为是关键，体现“去中心化”和地缘避险需求。
后市展望
美联储降息周期支撑贵金属价格，但特朗普政策预期、美元指数和美债强势带来压力。本轮金价上涨逻辑未完全逆转，但已出现新扰动因素，贵金属不会顺畅上涨。
煤焦市场分析
近期成材价格偏弱，钢厂利润压缩，焦炭第三轮提降落地（降幅50-55元/吨）。11月部分地区检修，铁水或继续回落，现货成交转差，原料补库需求不足。焦煤方面，用煤旺季到来，向下空间有限，盘整为主。国内重要会议结束，政策情绪降温，煤焦市场跟随成材走势。
黄金市场分析
- 货币属性：债务问题削弱美元信用，去美元化进程中黄金去法币化属性凸显。
- 金融属性：高利率环境下，黄金零息债替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降。
- 避险属性：地缘政治事件（如俄乌冲突、巴以冲突）增强市场不确定性，推升避险需求。
- 商品属性：中国实物金需求上升，人民币金溢价提升投资吸引力；美联储降息支撑贵金属，但特朗普政策预期、美元指数和美债强势带来压力。金价上涨逻辑未完全逆转，但扰动因素增多，预计不会顺畅上涨。
沪铜市场分析
- 宏观面：国内宽财政政策将分批次推出，铜价节奏或先抑后扬。市场担忧后续加征关税，短期美元走强承压铜价，寻箱底支撑。
- 中期：出口退税调降影响中下游，内外价差扩大，外盘或偏强于内盘。
- 长期：能源转型、科技变革、美元宽松周期、贸易保护背景下，全球通胀抬升，铜价底部区间稳步抬升。
沪铝市场分析
- 供应端：铝土矿产量受限，氧化铝供应收紧，电解铝供应增加有限。
- 需求端：铝下游开工因环保问题回落，但成本抬升，叠加去库，铝价下方支撑较强。
- 政策：助力地产筑底回稳，利于短期铝价反弹。
- 中期：出口退税调降影响中下游，内外价差扩大，外盘或偏强于内盘。
- 长期：摆脱地产束缚，新兴行业驱动，能源转型与碳中和背景下，铝价底部区间稳步抬升。
关联品种
焦炭、焦煤、沪金、沪银、沪铜、沪铝。
