2024年三季报点评：24Q3业绩持续增长，汽车业务规模效应凸显

24Q3业绩持续增长，汽车业务规模效应凸显 2024年11月18日 ➢事件：11月18日，小米集团发布2024年三季报，公司2024Q3实现营收925.07亿元（YoY+30.0%，QoQ+4.1%），经调整净利润62.52亿元（YoY+4.4%，QoQ+1.2%）。24Q3毛利率为20.41%（YoY-2.3pct，QoQ-0.3pct），净利率为5.77%（YoY-1.1pct，QoQ+0.1pct）。 推荐维持评级当前价格：28.80港元 ➢24Q3业绩表现强劲，单季营收创历史新高，净利率逐季提升。24Q3，公司实现营收925.07亿元（YoY+30.0%，QoQ+4.1%），创历史新高，分业务来看，智能手机/IoT与生活消费产品/互联网服务/高科技电动汽车业务分别实现营收475/261/85/97亿元，同比分别增长13.9%/26.3%/9.1%/-，在总营收中的占比分别为54.7%/28.5%/9.6%/6.3%。公司盈利实现稳健增长，经调整净利润62.52亿元（YoY+4.4%，QoQ+1.2%），其中，智能电动汽车等创新业务经调整净亏损为15亿元；利润率方面，毛利率为20.41%（YoY-2.3pct，QoQ-0.3pct），净利率为5.77%（YoY-1.1pct，QoQ+0.1pct），自24Q1以来逐季提升。 分析师方竞执业证书：S0100521120004邮箱：fangjing@mszq.com分析师卢瑞琪 ➢智能手机高端化战略卓有成效，智能电动汽车业务规模效应凸显。公司持续推进“人车家”全生态集团战略有望充分发挥出各业务的协同效应。智能手机业务方面，24Q3，小米在全球的智能手机出货量达到4310万台，同比增长3.1%，据Canalys，对应市占率13.8%。高端化战略取得显著成效，产品力持续提升，公司在中国大陆地区3000~6000元价位段手机的市占率同比有较大幅度的提升。此外，新一代旗舰手机小米15系列在起售价高于小米14系列的情况下以比上一代更快的速度实现了100万台销量的突破，我们认为小米15系列有望在全生命周期内相较于14系列取得更好的总销量成绩；智能电动汽车业务方面，24Q3在规模效应之下毛利率进一步攀升至17.1%，目前净利率约为-15.5%，主要系小米汽车业务仍处于早期阶段，随着交付规模的提升，规模效应会更加凸显，亏损有望逐渐收窄。截至11月18日，小米已经提前完成新车交付10万台目标，正在向全年13万台的新目标前进。此外，端到端全场景智能驾驶预计将于12月底开始推送先锋版，进一步提升小米汽车用户体验；IoT与生活消费产品方面，24Q3毛利率达到20.8%，YoY+2.9pct，分品类来看，平板、可穿戴产品、空调和洗衣机等家电出货量同比增长超过50%；互联网服务方面，24Q3毛利率达到77.5%，YoY+3.1pct，受益于用户规模的扩大，该业务收入创历史新高。 执业证书：S0100524090002邮箱：luruiqi@mszq.com 相关研究 1.小米集团-W（1810.HK）深度报告：“人车家全生态”谱曲新十年-2024/09/192.小米集团-W（1810.HK）2024年中报点评：业绩超预期，人车家全生态谱曲新十年-2024/08/223.小米集团-W（1810.HK）事件点评：小米汽车SU7重磅发布，人车家全生态版图完善-2024/03/294.小米集团-W（1810.HK）2023年年报点评：规模与利润并重，人车家全生态路径清晰-2024/03/205.小米集团-W（1810.HK）2023年三季报点评：Q3盈利能力显著提升，汽车研发持续加速-2023/11/22 ➢投资建议：我们看好公司作为知名消费电子品牌积累的用户和供应链资源优势，随着汽车业务的发展及AIoT产品矩阵的不断丰富，公司有望打开长期成长空间，我们预计公司24-26年实现营收3445.79/3979.66/4628.33亿元，归母净利润196.66/228.85/283.53亿元，对应PE33/29/23倍。 ➢风险提示：下游需求不及预期，新品类拓展不及预期，上游原材料涨价。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026