铜日报：现货升贴水坚挺 铜价震荡上行

核心观点

• 宏观与地缘：美元走强趋缓，俄乌冲突未获解决；国内6万亿元债务限额下达，部分省份启动发行。
• 矿端：Greatland Gold收购澳大利亚Telfer和Havieron矿，成为重要铜生产商；Osisko Metals更新魁北克Gaspé铜矿资源估算，铜当量金属含量显著提升。
• 冶炼及进口：进口窗口维持打开，非注册货源为主，TC价格偏低，长单谈判未定，关注减产风险。
• 消费：铜管企业10月产能利用率环比上涨，需求逐步恢复；铜棒企业产能利用率下滑，产量同比下降。
• 库存与仓单：LME仓单下降，SHFE仓单上涨，国内社会库存去库，上海、广东市场延续下降。
• 国际铜与伦铜：比价持平于7.20。

关键数据

• 期货行情：沪铜主力合约11月18日收于73,760元/吨，成交量91,785手，持仓量135,574手。
• 现货升水：平水铜升水80-100元/吨，好铜升水90-120元/吨。
• 消费数据：铜管企业10月产能利用率68.2%（环比+7.18%），铜棒企业50.03%（环比-2.39%）。
• 库存：LME仓单27.16万吨，SHFE仓单4.15万吨，国内电解铜现货库18.53万吨（环比-1.86万吨）。

研究结论与策略

• 铜品种建议：逢低买入套保为主，谨慎偏多。
• 套利：暂缓。
• 期权策略：Short put @72,000元/吨。
• 风险提示：国内去库无法持续、海外流动性踩踏风险。