铜日报：升贴水报价维持高位但成交有限，铜价震荡上行

华泰期货|铜日报 2022-03-18 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 升贴水报价维持高位但成交有限 铜价震荡上行 现货方面：昨日现货市场升水呈现高报低走状态，早市市场货源较少的情况下，持货商欲挺价，平水铜始报于升水390-400元/吨左右，但市场接受不高，贸易情绪受到疫情影响下成交实际成交寥寥，部分买盘压价至370-380元/吨成交才略显好转。好铜市场青睐度有限，整体调降幅度和平水铜相当，报价和平水铜难见价差，早市报于升水400元/吨后也逐渐调降至升水380元/吨附近，但下游畏高情绪下买兴较弱。湿法铜货源较为稀缺，整体报价在升水300元/吨附近拉锯。 观点： 宏观方面，英国央行加息25个基点至疫情前水平0.75%，符合市场预期。该央行预计第二季度通胀率“约为8%”，之后可能会继续攀升。目前通胀高企成为全球范围主要经济体的共同问题。此外，昨日发改委提出，加强住房供应保障，着力解决符合条件的新市民、青年人等群体住房困难的问题。 基本面上，变化相对有限。铜精矿TC继续上行，主要受国内冶炼厂检修减产影响，短期TC或将进一步抬升。精铜方面，据Mysteel调研，2022年2月国内电解铜产量为88.74万吨，同比增长7.4%，环比增长1.7%，基本符合预期。进口方面，进口窗口持续关闭，但周内进口亏损呈缩小趋势。废铜方面，精废价差持续高位，受税收新政以及各地疫情加剧，废铜挺价意愿明显。需求端，上周精铜杆开工率66.26%，环比上升4.3%。电解铜杆消费持续好转，企业成品库存有所下降，金三银四下，预期本周开工率继续回升。 库存方面，LME库存位于7.76万吨，较前一交易日上涨0.02万吨，SHFE下降0.07万吨至6.32万吨。 国际铜方面，目前国际铜与伦铜比值为6.53，较此前一交易日上涨0.60%。 整体来看，市场对通胀的担忧在当下仍然存在，这对于铜价仍较为有利，并且目前临近国内消费旺季，建议对于铜品种操作仍以逢低多配为主。 策略： 1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：内外反套 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓 关注点： 1. 库存拐点 2. 疫情发展 华泰期货|铜日报 2022-03-18 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2022/3/17 2022/3/16 2022/3/10 2022/2/17 现货(升贴水) SMM：1#铜 385 330 160 130 升水铜 390 340 170 135 平水铜 380 320 155 120 湿法铜 280 260 80 45 洋山溢价 30 31.5 18.5 37 LME（0-3） — 2 -22 53 期货(主力) SHFE 72250 72090 71940 71160 LME #N/A 10133.5 10130 9922.5 库存 LME — 77475 71900 74275 SHFE 161668 — 167951 106572 COMEX — 71973 69565 75146 合计 — 149448 309416 255993 仓单 SHFE仓单 63219 63946 70602 71069 LME注销仓单占比 — 24.2% 26.9% 25.2% 套利 CU2207-CU2204连三-近月 -250 -220 -130 -30 CU2204-CU2203主力-近月 0 0 30 0 CU2204/AL2204 3.25 3.28 3.31 3.15 CU2204/ZN2204 2.84 2.87 2.83 2.85 进口盈利 #N/A -529.8 -504.2 -540.1 沪伦比（主力） — 7.11 7.10 7.17 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2022-03-18 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 平水电解铜升贴水 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 4000600080001000012000350004000045000500005500060000650007000075000800002018/03/142020/03/142022/03/14期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-300-200-10001002003004005000-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-500050010001500200025002018/03/032019/03/032020/03/032021/03/032022/03/03升贴水平均价10501150125013501450-3000-2000-10000100020003000400050002018/03/032020/03/032022/03/03价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2022-03-18 4 / 7 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 国际铜与伦铜比 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 10305070901101301502018/03/142020/03/142022/03/14最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002018/03/142020/03/142022/03/14Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）6.36.356.46.456.56.556.66.656.76.756.82021/03/142021/09/142022/03/14国际铜/LME-4000-20000200040007892018/03/112020/03/112022/03/11进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2022-03-18 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 (含上海保税区) 单位：吨 图 12： 全球注册仓单比 单位：% 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 30000400005000060000700008000005000001000000150000020000002018/03/142020/03/142022/03/14期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜35000450005500065000750002000003000004000005000006000007000008000009000002018/03/142020/03/142022/03/14期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜3000004000005000006000007000008000009000001000000110000012000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%5000600070008000900010000110002018/03/102020/03/102022/03/10铜价注销仓单占比 华泰期货|铜日报 2022-03-18