铜周报：升贴水报价相对坚挺 铜价或仍高位震荡

研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■铜市场分析 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 现货情况： 据SMM讯，10月27日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于65,930元/吨至67,320元/吨，周中呈现震荡偏强格局。平均升贴水报价运行于85至270元/吨，周内呈现持续走高的情况。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 库存方面，10月27日当周，LME库存下降1.13万吨至18.06万吨。上期所库存下降2.18万吨至3.64万吨。国内社会库存（不含保税区）下降2.73万吨至6.80万吨，保税区库存下降0.84万吨至2.31万吨。 观点： 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 宏观方面，本周欧元区维持利率水平不变，但并不排除此后存在进一步加息的可能，目前来看，下周将会迎来美联储利率决议，目前看来美联储相较于欧洲央行货币政策导向或仍略显偏鸽。国内方面，目前万亿国债发行后，需持续关注对于实体经济的刺激效果。 矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC维持下行趋势，成交重心继续向80美元中位附近转移，市场主要交易11/12月船期货物，现货市场成交活跃。海外供应基本维持稳定，市场关注重点在国内冶炼项目进展情况及检修情况。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 冶炼方面，本周国内电解铜产量25.30万吨，环比增加0.2万吨。周内产量小幅增加，10月份检修企业较少，其他冶炼企业正常高产。有部分企业对前期检修影响的产量有不同程度的增产。 消费方面，据Mysteel讯，周内精废价差较上周有所修复，不过市场整体消费依旧较好，下游逢低采购积极性尚可，不过由于现货升水持续走高，部分加工企业反馈订单相对之前有所减弱，并且对于目前高升水并不十分认可，因此后半周谨慎采买情绪显现。目前据终端反馈，与新能源相关的部分需求仍然呈现向好。不过在今年高基数的情况下，明年边际增量或相对有限。在2023年剩余时段，消费亮点或相对有限。此后需要关注万亿国债发行后对于经济活动的实际刺激作用。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 总体而言，此前精废价差持续收敛使得精铜需求走高，升贴水报价持续攀升，叠加在铜价下跌后下游买兴亦有所回升，故此铜价整体呈现震荡偏强态势。本周将会迎来美联储议息会议，目前市场基本预计11月美联储将会维持利率水平不变，但对于利率声明的措辞则仍需关注，在目前国内宏观环境或逐步好转，同时下游买兴尚可的情况下，铜价 短时内或维持高位震荡格局，不过操作而言，对于下游企业仍建议以买入套保为主。 ■策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓期权：卖出看跌@64500元/吨 ■风险 旺季需求大幅不及预期 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1铜日度基本数据........................................................................................................................................................................4其他相关数据............................................................................................................................................................................5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................................................5图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图4:精废价差丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................5图6:WIND行业终端指数丨单位：点.............................................................................................................................................5图7:现货铜内外比值丨单位：倍..................................................................................................................................................6图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨.............................................................................................................................6图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张....................................................................................................................................6图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手........................................................................................................................................6图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨.........................................................................................................................6图12:全球注册仓单丨单位：吨，%.............................................................................................................................................6图13:LME铜库存丨单位：万吨....................................................................................................................................................7图14:SHFE铜库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................7图15:COMEX铜库存丨单位：万吨................................................................................................................................................7图16:上海保税区库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM Wind华泰期货研究院 数据来源：上期所wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行