临近周末或升贴水相对维稳，铜价仍陷震荡格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-08-28，沪铜主力合约开于78820元/吨，收于78930元/吨，较前一交易日收盘-0.33%，昨日夜盘沪铜主力合约开于78920元/吨，收于78990元/吨，较昨日午后收盘上涨0.08%。 现货情况： 据SMM讯，昨SMM1#电解铜现货对2509合约报升水130-280元/吨，均价205元/吨，较前日涨35元/吨，电解铜价格79080-79300元/吨。早盘沪铜自78900元/吨短暂上行后回落，整体减仓走弱。隔月Back结构扩大至B20-B50元/吨，当月进口亏损收窄至约110元/吨。铜价下行刺激采购，市场交投情绪转暖，下游刚需释放，持货商借势挺价。平水铜主流成交于升水130-160元/吨，好铜因货源紧缺维持升水240-280元/吨高位。临近月末及周末，预计现货升水将继续持稳运行。 重要资讯汇总： 经济数据方面，美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，增幅高于预期值3.1%和初值3%；二季度核心个人消费支出（PCE）物价指数年化修正值环比增2.5%，与初值一致，但低于预期值2.6%。就业市场方面，美国上周初请失业金人数22.9万人，预期23万人，前值从23.5万人修正为23.4万人。利率面上，美联储理事沃勒强调支持美联储9月会议降息25个基点，预计未来3—6个月将进一步降息。宽松节奏上来看，沃勒认为除非8月份就业报告显示经济大幅疲软且通胀保持良好控制，否则不认为9月份需要更大幅度的降息。关税方面，欧盟委员会在当地时间周四提议取消对美国工业品的进口关税，这是与美国达成的贸易协议的一部分，该协议应能使美国对欧洲汽车征收的关税追溯降低。 矿端方面，外电8月27日消息，加拿大矿业公司Hudbay Minerals周三表示，随着当局决定于8月22日解除强制疏散令，该公司已重启位于马尼托巴省Snow Lake的铜金矿区运营。由于曼尼托巴省北部发生野火，Hudbay公司于7月初暂停了Snow Lake矿区的运营。Hudbay称，自当局疏散令解除后，公司已完成基础设施安全检查（包括矿井井筒检查），并重启了地下电力基础设施。Snow Lake矿区预计将于9月初恢复满负荷生产。尽管受到野火影响，Snow Lake矿区2025年仍有望实现其年度产量目标。 冶炼及进口方面，国际铜研究组织（ICSG）表示，上半年全球精炼铜市场明显过剩25.1万吨。由于Las Bambas和Toromocho的产量增加，秘鲁矿山产量增加2.7%；由于Kamoa和TFM/KFM矿山，刚果金的产量增加9.5%；由于OyuTolgoi的地下产量增加，蒙古的产量增加31%。尽管Collahuasi和Los Pelambres的产量下降，但智利的产量增长2.6%，而印尼的产量下降36%，原因是Grasberg和Batu Hijau的产量下降。受中国和刚果金合计增长6.2%的推动，全球精炼铜产量增长3.6%。 消费方面，据安泰科讯，7月，我国铜板带加工行业运行维持下行，受终端消费需求下降，订单持续萎缩，产能利用率持续下滑。安泰科调研数据显示，7月，29家样本企业累计完成铜板带产量14.18万吨，环比下降1.2%，同比增长3.1%，产能利用率均值83.8%，较上月下降0.9个百分点。分企业规模来看，大型企业完成产量为7.2万吨，同比下降0.3%，环比增长2.4%，产能利用率为96.6%；中型企业完成产量为4.88万吨，同比增长9.2%，环比下降3.5%，产能利用率为78.7%；小型企业完成产量2.1万吨，同比增长1.7%，环比下降7.1%，产能利用率为64.4%。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化1100.00吨万157950吨。SHFE仓单较前一交易日变化-55吨至21232吨。8月25日国内市场电解铜现货库12.71万吨，较此前一周变化0.41万吨。 策略 铜：谨慎偏多总体而言，目前铜精矿成交相对活跃，但TC价格却仍无法持续回升，下游以及终端表现相对疲弱，观望情绪较重，但由于市场对于美联储降息预期出现回升，因此使得铜价仍然呈现相对偏强格局，目前就操作而言铜价仍然建议以逢低买入套保为主，买入区间大致在77,000元/吨至77,500元/吨。套利：暂缓期权：short put@77000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 陈思捷 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 王育武 从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房