铜铝早报：加工材出口退税取消，伦铝录得大涨

走势评级

• 铜：高位震荡
• 铝：高位震荡

板块逻辑

1. 铜材、铝材取消出口退税带动内外价差扩大

   • 财政部与税务总局宣布取消铜材和铝材出口退税，伦铝价格迅速上涨，伦铜表现相对平淡。
   • 铝材出口量占比较大（2023年567万吨），出口退税取消导致外盘成本压力增大。

2. 电解铜：情绪有所回落，基本面弱支撑，铜价回调

   • 市场交易特朗普上台后的政策压力，情绪悲观，基本面缺乏良好支撑。
   • 矿端加工费回升，但智利铜矿罢工可能进一步影响加工费。
   • 需求端：季节性淡季，铜杆产量回落，基建承压；家电需求疲软，新能源汽车年底可能翘尾但不及上年。
   • 供需短期无太大矛盾，消费转弱，供应小幅收紧，沪铜偏弱震荡。

3. 氧化铝：现货压力仍然较大，海外成交价持续上行，价格仍有支撑力

   • 国内铝土矿受环保因素影响产出受限，依赖几内亚进口（超70%）。
   • 海外铝土矿发运问题（几内亚、巴西），影响美铝生产。
   • 印尼可能对铝土矿实施禁令，远月价格近乎涨停。
   • 国内外消费旺盛，高价求货现象普遍，进口盈亏倒挂，海外需求推涨价格。
   • 国内氧化铝从净进口转向净出口，供需缺口持续拉大。

4. 电解铝：内盘跟随板块回调，但空间有限

   • 铝材出口退税取消导致伦铝价格迅速上涨，内外价差拉大。
   • 成本端：海内外铝土矿压力升级，几内亚铝矿价格创新高，氧化铝价格大涨，成本支撑铝价高位运行。
   • 供需端：云南枯水期减产不及预期，部分地区产能复产，供应端需关注云南政府政策。
   • 下游备货转淡，但短期上游氧化铝矛盾未解决，成本支撑仍在，电解铝下行空间有限。

策略建议

• 氧化铝估值明显虚高，短期不建议做空者贸然介入。

风险提示

• 铝土矿供应扰动持续升级。
• 氧化铝海外需求持续发力。