铝周报：出口退税取消，国内市场承压。

2024/11/16 王震宇（有色金属组） 目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 供应端：Mysteel对中国原铝生产企业进行全样本调研，2024年10月中国原铝产量初值370.13万吨，同比增长1.24%，环比增长3.33%；10月平均日产量为11.94万吨，环比持平（实产天数31天）。10月中国电解铝行业并未出现减产情况。截至10月底，中国电解铝建成产能初值4528.85万吨/年，环比增持平，同比增加0.8%；运行产能在4361.33万吨/年附近，环比增加0.3%，同比增加1.28%。本月有四川、贵州等地区技改产能持续复产，新疆地区置换产能提前启槽生产，其他区域保持相对稳定运行。 库存：库存方面，根据钢联数据统计，2024-11-14：铝锭去库1.8万吨至56.4万吨，铝棒去库0.3万吨至11.6万吨。 进出口：11月15日，财政部、税务总局宣布取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税。其中文件涉及铝材税则号主要为7604、7606-7609，海关统计数据显示，23年涉及铝材出口量级约524wt、24年1-9月涉及铝材量级约462wt，自5月后月度出口基本在52wt以上（不含光伏端可能带来的减量）。铝材出口占国内铝消费总量17%左右，出口退税的取消将对国内铝材出口造成显著冲击。退税取消自2024年12月1日起实施，短期内或将导致11月铝材出口大增。 需求端：11月1-10日，乘用车市场零售56.7万辆，同比去年11月同期增长29%，较上月同期下降3%，今年以来累计零售1,840.2万辆，同比增长4%。乘用车新能源车市场零售31万辆，同比去年11月同期增长70%，较上月同期增长10%，今年以来累计零售863.8万辆，同比增长41%。 小结：本周铝价冲高回落。供应端方面受氧化铝价格高企影响，部分电解铝厂宣布复产放缓；需求端方面，退税政策的取消对铝材后续出口造成显著冲击。库存方面，铝锭铝棒库存本周持续去化，海外LME库存去化持续。国内铝价承压运行，后续需关注退税政策取消对国内铝材出口的影响。国内主力合约参考运行区间：20000元-21000元。海外参考运行区间：2550美元-2750美元。 产业链示意图 期现市场 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿方面，铝土矿价格维持高位，维持上涨趋势。 氧化铝价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝现货价格维持高位，国内电解铝冶炼成本维持高位。 现货基差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内库存持续去化，现货升贴水持续走高。 地区升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 华东华南升贴水价差小幅回落。 LME升贴水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME升贴水低位震荡。 利润库存 电解铝冶炼利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 随着进入11月后氧化铝价格的持续走高，部分高成本电解铝厂已处于亏损状态，部分电解铝厂宣布推迟复产进度。进入冬季后氧化铝供应进一步紧张，这对后续电解铝的生产造成了潜在的隐患。 电解铝社会库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝锭库存持续去化。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME库存维持去库趋势。 成本端 电解铝冶炼成本 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 阳极动力煤价格维持相对低位，整体波动有限。 供给端 氧化铝 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 百川盈孚统计，2024年10月中国冶金级氧化铝产量为735.40万吨，同比增加4.27%，日产23.72万吨，较2024年9月日产23.44万吨增加0.28万吨。采暖季北方氧化铝厂因环保被迫压产，检修扰动持续，尽管高利润刺激氧化铝厂积极复产投产，但短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点需跟踪投产进度；需求端，部分电解铝厂受氧化铝价格高企影响宣布减产或复产减缓，氧化铝需求支撑小幅走弱。进出口方面，海外价格进一步拉升，出口窗口打开，国内氧化铝出口预期大幅增加。 资料来源：IAI、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 Mysteel对中国原铝生产企业进行全样本调研，2024年10月中国原铝产量初值370.13万吨，同比增长1.24%，环比增长3.33%；10月平均日产量为11.94万吨，环比持平（实产天数31天）。10月中国电解铝行业并未出现减产情况。截至10月底，中国电解铝建成产能初值4528.85万吨/年，环比增持平，同比增加0.8%；运行产能在4361.33万吨/年附近，环比增加0.3%，同比增加1.28%。本月有四川、贵州等地区技改产能持续复产，新疆地区置换产能提前启槽生产，其他区域保持相对稳定运行。 需求端 铝棒库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝棒库存持续去化，铝棒加工费走低，铝水转化比例环比走弱。 铝棒加工费-原再价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝价走高带动铝棒加工费回落，原再价差维持高位。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 10月开工率环比走弱。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 十月原铝合金开工率环比走弱，铝杆线开工率维持高位。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 终端消费分化，白色家电汽车产量维持同比增长，11月白色家电排产维持高位，地产竣工数据维持低位。 进出口 进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 据海关总署数据显示，2024年9月份国内原铝进口量约为13.7万吨，环比减少16%，同比减少31.7%。1-9月份国内原铝累计进口总量约164.9万吨，同比增长72.5%。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 海关总署数据显示，10月未锻轧铝及铝材出口57.7万吨；1-10月累计未锻轧铝及铝材出口549.0万吨，同比增16.9%。11月15日，财政部、税务总局宣布取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税。其中文件涉及铝材税则号主要为7604、7606-7609，海关统计数据显示，23年涉及铝材出口量级约524wt、24年1-9月涉及铝材量级约462wt，自5月后月度出口基本在52wt以上（不含光伏端可能带来的减量）。铝材出口占国内铝消费总量17%左右，出口退税的取消将对国内铝材出口造成显著冲击。退税取消自2024年12月1日起实施，短期内或将导致11月铝材出口大增。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 据海关总署最新数据显示，2024年9月铝土矿进口量为11,553,562.954吨，环比减少25.67%，同比增长15.86%。氧化铝进口量为37,098.827吨，环比增长489.04%，同比减少80.62%。氧化铝出口量为135,211.542吨，环比下降5.62%，同比增长57.49%。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层