研究报告总结
第一章 复盘与交易策略
宏观与基本面分析
- 宏观环境：特朗普胜选后美元走强，对贵金属和有色金属造成压力，市场对美联储12月降息预期下降。国内政策无超预期表现，股市和商品指数连跌，沪铝跟跌。
- 产业供应：河南某铝厂因电解槽老化停槽数增加至60台；新疆某铝厂准东地区80台槽子投产，明年一月完成55万吨产能置换；内蒙古某铝厂三期剩余产能预计11月20日投产。
- 产业需求：华东及华中重污染天气影响下游开工率，铝价高位运行抑制出库，铝价下跌后下游备货改善。地产方面年底赶工订单增量不明显；光伏组件产量环比略降；交通运输和特高压用铝保持良好态势。
- 库存：截止11月14日，电解铝社会库存56.3万吨，周环比下降0.4万吨，降幅收窄。西北地区运力紧张导致社会仓库铝锭到货量增加，但资源外发受限，厂库小幅增加。铝价下跌带动下游备货，铝锭库存周四转降。
- 交易逻辑与策略：铝材出口退税基本取消，利多伦铝价格，利空沪铝价格，内外价差快速调整后趋于一致。预计铝材出口量下降，铝锭进口量减少，叠加美元走强压力，铝价支撑减弱。
- 套利与衍生品：暂时观望。
供需基本面数据
铝元素库存与现货
- 库存去化放缓：铝元素库存去化速度放缓，现货升水表现平平。
- 华东现货基差：西北发运边际改善，铝锭社会仓库入库增加，但铝价下跌拉动下游备货，库存窄幅下降。现货库存偏低带动基差维持升水。
- 当月-连三月差：走势分析未详细展开。
供应情况
- 国内供应：本周电解铝产量83.32万吨，周环比增加0.02%。河南某铝厂停槽数增加，新疆和内蒙古铝厂产能逐步投产。
- 项目投产：推荐产量窄幅增加。
出口退税影响
- 出口退税取消：取消铝材出口退税，预计铝材出口量下降，铝锭进口量减少，影响明年供需平衡。
全球产量
- IAI数据：2024年7月全球原铝产量619.4万吨，同比增长2.4%。中国原铝产量预计369.0万吨。
铝加工开工率
消费需求
- 家电产量：数据未详细展开。
- 组件排产：十月份组件排产51.9GW，环比下降，11月预计继续小幅下降。
- 地产建设：房地产行业下滑趋势放缓，但尚未转折，建设消费维持回落。
- 电力投资及线缆消费：保持良好态势。
氧化铝
- 库存下降：国内外现货价格共振上涨，MS库存下降。
- 供应干扰：河南、山东、广西氧化铝厂受环保影响减产，几内亚矿山停运风波未解决。
- 矿石供应：国产矿紧张，进口矿发运恢复缓慢，海外减产事故频发。
- 氧化铝净出口：持续净出口加剧现货紧张。
交易策略
- 氧化铝期货：价格随商品整体下跌，但幅度有限。
- 现货价格：上涨趋势不改，供需失衡短期难改善。
- 策略建议：关注国内外产量变化和电解铝厂冬储节奏，长期套保客户建议等远月补涨。
套利与期权
第二章 多空博弈与供需分析
氧化铝供需分析
- 需求端：电解铝产能维持增加。
- 供应端：近两年无大规模新投产能，缺矿导致内陆产能无法释放，海外事故频发供应收缩。
- 现货价格：阶段性下游集中补库驱动现货价格上涨。
供应端新增时间线
研究结论
- 氧化铝供需紧张：供需失衡持续，供应端新问题频发，库存去库，现货价格上涨。
- 交易策略：关注供需变化和电解铝厂负反馈规模，长期套保客户建议等远月补涨。
