2024年三季报点评：业绩符合预期，不断推进技术突破

锂电化学品2024年11月18日 星源材质（300568）2024年三季报点评 强推（维持） 目标价：13.12元 业绩符合预期，不断推进技术突破 当前价：11.30元 事项： 华创证券研究所 星源材质发布2024年三季度报告：公司2024年前三季度营收26.05亿元，同比17.86%；归母净利润3.49亿元，同比-47.66%；扣非归母净利润2.67亿元，同比-53.49%。 证券分析师：黄麟邮箱：huanglin1@hcyjs.com执业编号：S0360522080001 评论： 证券分析师：何家金邮箱：hejiajin@hcyjs.com执业编号：S0360523010001 第五代产线大幅提高生产效率。公司制造工艺升级创新的第五代超级湿法线单线，设备宽幅超8米，产能2.5亿平方米，在品质、效率、智能化、低碳化等指标方面均刷新行业标准。目前公司产能利用率充足，随着工艺突破和海外订单落地，有望获得更多的话语权。 公司基本数据总股本(万股)134,295.70已上市流通股(万股)121,384.11总市值(亿元)151.75流通市值(亿元)137.16资产负债率(%)51.99每股净资产(元)7.3212个月内最高/最低价15.97/6.83 积极布局固态电池领域。在固态电池方面，星源材质研发团队开发的氧化物、聚合物固态电解质膜已经具备量产化制备的条件，在客户的半固态电池评测中，低温性能、电池循环稳定性、安全性能表现优异，处于行业领先地位，相关产品已经进入多家客户认证或测试阶段，并小批量供货给多家知名头部客户。 持续推进海外客户验证与产能建设。星源材质积极拓展海外客户，以开放发展的心态紧跟行业发展步伐，持续深化并加快与国外大型知名锂离子电池厂商的稳定业务合作关系和产品认证工作，推动国际化业务发展，提升全球市场份额。公司正积极推进欧洲“瑞典湿法隔膜及涂覆项目”的项目建设，同时去年也已经在马来西亚选址投资建设锂电隔膜基地。星源材质在海外客户方面已经与LG、三星SDI、NorthVolt、索尼、日产、CATL、BYD等全球一流电池厂商持续开展深度合作，并与奔驰、宝马、大众、丰田等全球知名汽车厂商建立了合作关系。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.77/5.50/6.88亿元，当前市值对应PE分别为32/28/22倍。考虑到公司高成长性和技术壁垒，给予2025年32xPE，对应目标价13.12元，维持“强推”评级。 风险提示：新能源车市场需求不及预期、市场竞争加剧、原材料供应及价格波动、技术路线替代等。 相关研究报告 《星源材质（300568）2023年三季报点评：Q3业绩超预期，持续完善全球产能布局》2023-10-20《星源材质（300568）2023年半年报点评：收入 利润稳健增长，业绩符合预期》2023-08-23《星源材质（300568）2022年报及2023年一季报点评：业绩符合预期，盈利能力保持稳定》2023-05-08 附录：财务预测表 电力设备新能源小组团队介绍 中游制造组组长，电力设备新能源首席研究员：黄麟 吉林大学材料化学博士，深圳大学材料学博士后，曾任职于新时代证券/方正证券/德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：盛炜 墨尔本大学金融专业硕士，入行5年，其中买方经验2年。2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：苏千叶 中南大学硕士，研究方向锂电池，曾任上汽新能源动力电池工程师、德邦电新研究员，2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：何家金 上海大学硕士。2年电新研究经验，曾任职于方正证券研究所、德邦证券研究所，2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：吴含 中山大学金融学学士，伦敦大学国王学院金融硕士。1年产业，2年电新研究经验，曾任职于西部证券研究所、明阳智能投关部、德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：梁旭 武汉大学物理学本科，港中文金融硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：代昌祺 西北农林科技大学金融学硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：蒋雨凯 中国科学技术大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨天翼 中山大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所