2023年三季报点评：业绩符合预期，平台化布局新业务不断突破

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2023年10月30日 证 券研究报告•2023年三季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 34.46元 天准科技（688003） 机 械设备 目标价： ——元（6个月） 业绩符合预期，平台化布局新业务不断突破 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：周鑫雨 执业证号：S1250523070008 电话：021-58351893 邮箱：zxyu@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.92 流通A股(亿股) 1.92 52周内股价区间(元) 30.29-48.84 总市值(亿元) 66.22 总资产(亿元) 31.21 每股净资产(元) 9.02 相关研究 [Table_Report] 1. 天准科技（688003）：业绩稳健增长，新业务进展顺利 (2023-08-30) 2. 天准科技（688003）：业绩稳健增长，期待新业务逐步放量 (2023-05-02) 3. 天准科技（688003）：业绩持续高增长，盈利能力稳定 (2022-10-27) [Table_Summary]  事件：公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3实现营业收入8.79亿元，同比增长9.46%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长38.25%。2023Q3实现营业收入3.65亿元，同比增长8.16%，环比增长10.21%；实现归母净利润0.37亿元，同比增长38.48%，环比下降2.39%。  公司业绩稳健增长，平台化布局下游广泛。公司下游业务布局广泛，包括消费电子、光伏、半导体、汽车、PCB、智能驾驶业务等，消费电子业务为基本盘，重点在于提升盈利能力，光伏、半导体、汽车、PCB、智能驾驶业务2023年以来均有较快增长。  Q3毛利率同比有所增长，预计全年毛利率稳定。1）2023Q1-Q3毛利率40.44%，同比下降2.49pp；净利率4.67%，同比提升0.97pp。Q3毛利率43.58%，同比提升1.76pp，环比提升6.23pp；净利润率10.07%，同比提升2.21pp，环比下降1.30pp。2）2023Q3公司期间费用率31.14%，同比下降0.39pp，环比下降3.32pp，销售费用率9.09%，同比下降4.47pp，环比下降4.22pp；管理费用率5.76%，同比提升0.40pp，环比下降0.54pp；研发费用率14.94%，同比下降1.27pp，环比下降1.69pp；财务费用率1.34%，同比提升4.95pp，环比提升3.12pp。  持续升级已有产品，期待域控制器、镀铜设备、半导体等新业务逐步放量。1）光伏领域：公司持续优化光伏硅片检测分选设备的关键技术指标，检测速度达到18000 PCS/H的超高速产能；进一步延伸产品功能，实现了对分选后硅片的自动搬运与自动包装等功能，大幅提升了硅片制造的自动化程度，新的设备已获得批量订单；光伏镀铜图形化设备进展顺利，第一代光伏镀铜图形化设备预计将于Q3交付客户试用。2）智能驾驶领域：公司基于地平线征程Journey5芯片的自动驾驶域控制器已经获得某主机厂新汽车平台自动驾驶域控制器的开发定点，目前已经完成DV测试，预计2023年内具备量产条件。3）半导体领域：公司参股的苏州矽行半导体公司获得重大进展，其首台面向半导体前道微观缺陷检测的明场检测设备TB1000已于8月交付客户试用。  盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.36、3.00、3.52亿元，对应EPS分别为1.23、1.56、1.83元，未来三年归母净利润保持32%的复合增长率，维持“买入”评级。  风险提示：消费电子行业周期性波动风险、半导体设备研发不及预期、域控制器业务发展不及预期的风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1589.17 1916.10 2492.82 2992.68 增长率 25.60% 20.57% 30.10% 20.05% 归属母公司净利润（百万元） 152.10 235.98 300.24 352.39 增长率 13.40% 55.14% 27.23% 17.37% 每股收益EPS（元） 0.79 1.23 1.56 1.83 净资产收益率ROE 9.03% 12.43% 13.95% 14.42% PE 44 28 22 19 PB 3.94 3.49 3.08 2.71 数据来源：Wind，西南证券 -20%-10%0%10%20%30%40%2022-102023-012023-042023-07天准科技 沪深300 71684 天 准科技（688003）2023年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现 金 流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1589.17 1916.10 2492.82 2992.68 净利润 152.10 235.98 300.24 352.39 营业成本 944.78 1117.10 1472.79 1785.66 折旧与摊销 31.67 33.84 33.84 33.84 营业税金及附加 3.91 9.58 12.46 14.96 财务费用 -8.45 6.03 7.84 14.41 销售费用 175.43 210.77 274.21 329.19 资产减值损失 -23.65 0.00 0.00 0.00 管理费用 74.18 344.90 436.24 508.76 经营营运资本变动 -138.20 -303.40 -327.26 -293.48 财务费用 -8.45 6.03 7.84 14.41 其他 -128.07 2.24 6.36 4.92 资产减值损失 -23.65 0.00 0.00 0.00 经 营活动现金流净额 -114.59 -25.32 21.03 112.08 投资收益 -27.74 0.00 0.00 0.00 资本支出 -313.97 -200.00 -200.00 -200.00 公允价值变动损益 1.07 0.00 0.00 0.00 其他 463.57 21.12 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 149.60 -178.88 -200.00 -200.00 营业利润 145.11 227.72 289.28 339.70 短期借款 34.22 77.01 291.68 212.36 其他非经营损益 0.98 0.00 0.00 0.00 长期借款 67.49 0.00 0.00 0.00 利润总额 146.09 227.72 289.28 339.70 股权融资 63.84 0.00 0.00 0.00 所得税 -6.01 -8.26 -10.96 -12.69 支付股利 -76.00 -30.42 -47.20 -60.05 净利润 152.10 235.98 300.24 352.39 其他 -55.89 2.84 -7.84 -14.41 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹 资活动现金流净额 33.67 49.43 236.65 137.90 归属母公司股东净利润 152.10 235.98 300.24 352.39 现金流量净额 34.69 -154.76 57.67 49.99 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 财务分析指标 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 346.37 191.61 249.28 299.27 成长能力 应收和预付款项 580.51 710.24 919.96 1107.07 销售收入增长率 25.60% 20.57% 30.10% 20.05% 存货 878.99 1062.13 1397.88 1702.32 营业利润增长率 11.87% 56.93% 27.03% 17.43% 其他流动资产 121.46 86.55 96.73 122.48 净利润增长率 13.40% 55.14% 27.23% 17.37% 长期股权投资 6.08 6.08 6.08 6.08 EBITDA 增长率 17.29% 58.97% 23.68% 17.22% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 490.43 672.21 853.98 1035.76 毛利率 40.55% 41.70% 40.92% 40.33% 无形资产和开发支出 286.38 271.11 255.84 240.57 三费率 15.17% 29.31% 28.81% 28.48% 其他非流动资产 217.89 217.54 217.19 216.83 净利率 9.57% 12.32% 12.04% 11.77% 资产总计 2928.11 3217.46 3996.93 4730.37 ROE 9.03% 12.43% 13.95% 14.42% 短期借款 186.11 263.12 554.80 767.17 ROA 5.19% 7.33% 7.51% 7.45% 应付和预收款项 620.08 784.26 1012.15 1234.35 ROIC 10.13% 12.84% 12.80% 12.52% 长期借款 195.43 195.43 195.43 195.43 EBITDA/销售收入 10.59% 13.97% 13.28% 12.96% 其他负债 242.57 75.87 82.72 89.26 营运能力 负债合计 1244.19 1318.68 1845.11 2286.21 总资产周转率 0.58 0.62 0.69 0.69 股本 194.70 192.45 192.45 192.45 固定资产周转率 6.46 5.95 8.20 10.47 资本公积 1212.80 1215.05 1215.05 1215.05 应收账款周转率 3.87 3.57 3.77 3.61 留存收益 385.63 591.18 844.23 1136.57 存货周转率 1.16 1.13 1.18 1.14 归属母公司股东权益 1683.91 1898.78 2151.82 2444.16 销售商品提供劳务收到 现金/营业收入 89.87% — — — 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 股东权益合计 1683.91 1898.78 2151.82 2444.16 资产负债率 42.49% 40.99% 46.1