三季报业绩符合预期，平台化布局进入收获期

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 三季报业绩符合预期，平台化布局进入收获期 ■事件：公司发布2022年三季度财务报告，2022前三季度公司实现营收23.98亿元，yoy+68.01%，归母净利润实现4.74亿元，yoy+108.21%；单Q3，公司实现销售收入8.86亿元，yoy+75.49%，归母净利润1.75亿元，yoy+106.03%。 ■营收利润高增长，平台化布局进入收获期。①光伏设备：a组件串焊机：全球市占率维持70%以上，SMBB在TOPCon头部客户开始放量。b硅片单晶炉，2022年以来新签订单超过10亿，单Q3新签订单约4亿，市场开拓进程超预期。c电池片设备：控股子公司旭睿科技获得润阳1.3亿整线设备（约6GW，12条线）②锂电设备：PACK模组线业务大力优化，有望受益于储能行业放量拉动；③半导体铝线键合机：获得通富微电、德力芯批量订单，产品端验证顺利，但短期内下游客户扩产意愿不高，尚未大规模放量。公司利润增速高于收入增速，是公司竞争力地位与规模效应不断强化的体现。 ■在手订单充足，短期支撑高增长。公司前三季度新签订单51.11亿元（含税），yoy+78.52%，其中单Q3新签订单18.41亿（90%以上仍为光伏业务），截止2022年9月30日在手订单65.12亿元，yoy+79.64%。未来随着光伏赛道一体化扩展进程及行业新进入者的不断涌入，公司光伏设备订单增速有望延续高增长态势，同时公司锂电、半导体领域进展顺利，未来或一定程度上改变公司的订单结构。 ■后续看点：组件作为光伏中游制造的最终产品，适应硅片、电池片环节变化而变化，因此理论上相较于其他光伏设备，其价值增长点与技术替换可能性是最高的，未来关注SMBB技术的大规模放量、0BB技术与BC单面焊接的进展、以及硅片薄片化120μm以下由于兼容性问题带来可能的设备重臵；半导体键合机、装片机、倒装机国产化进程加速，且技术上相对容易实现，功率半导体领域公司领衔了铝线键合机国产化，未来发力技术壁垒更高的装片机与倒装机切入IC领域；同时锂电设备叠片机也在紧锣密鼓的研发中。公司平台化布局可能持续为投资者带来惊喜，持续看好公司长远发展。 ■投资建议：预计2022-2024年公司分别实现收入33.35/47.11/60.78亿元，yoy+63.0%/41.2%/29.0%，实现归母净利润6.33/9.11/12.02亿元，yoy+70.7%/43.9%/31.9%，对应PE 57.0/39.6/30.0X，6个月Table_Tit le 2022年10月23日 奥特维（688516.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 投资评级 增持-A 维持评级 6个月目标价： 394.20元 股价（2022-10-21） 339.00元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 36,060.99 流通市值（百万元） 17,593.68 总股本（百万股） 106.37 流通股本（百万股） 51.90 12个月价格区间 173.60/424.00元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.03 14.69 75.34 绝对收益 -6.28 7.63 60.16 郭倩倩 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 范云浩 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120007 fanyh@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 奥特维：光伏设备板块确定性较强品种，2022H1业绩超预期/郭倩倩 2022-08-10 奥特维：光伏组件设备龙头开启多元化征程，确定性与弹性兼备/郭倩倩 2022-07-07 -23%-7%9%25%41%57%73%89%202 1-10202 2-02202 2-06奥特维 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 目标价394.20元，对应2023年PE 46X，维持“增持-A”评级 ■风险提示：下游组件扩产不及预期，市场竞争加剧，技术发生重大变革公司应对不力 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 1,143.9 2,046.7 3,335.2 4,710.6 6,077.9 净利润 155.4 370.7 632.9 910.9 1,201.5 每股收益(元) 1.46 3.49 5.95 8.56 11.30 每股净资产(元) 10.24 13.23 17.15 21.68 28.26 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 232.1 97.3 57.0 39.6 30.0 市净率(倍) 33.1 25.6 19.8 15.6 12.0 净利润率 13.6% 18.1% 19.0% 19.3% 19.8% 净资产收益率 14.3% 26.3% 34.7% 39.5% 40.0% 股息收益率 0.3% 0.4% 0.6% 1.2% 1.4% ROIC 28.2% 56.0% 65.3% 110.2% 93.9% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/奥特维 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,143.9 2,046.7 3,335.2 4,710.6 6,077.9 成长性 减:营业成本 731.4 1,275.9 2,083.2 2,941.4 3,800.3 营业收入增长率 51.7% 78.9% 63.0% 41.2% 29.0% 营业税费 9.4 9.2 16.7 23.6 30.4 营业利润增长率 110.8% 133.9% 70.8% 44.0% 31.7% 销售费用 49.5 78.3 86.7 120.1 151.9 净利润增长率 111.6% 138.6% 70.7% 43.9% 31.9% 管理费用 73.0 110.3 150.1 207.3 261.3 EBIT DA增长率 183.6% 94.1% 61.6% 39.8% 27.7% 研发费用 69.8 144.9 220.1 310.9 395.1 EBIT增长率 196.0% 96.2% 63.3% 40.0% 27.9% 财务费用 9.0 20.5 10.5 11.6 12.9 NOPLAT增长率 101.7% 136.5% 65.5% 43.6% 31.4% 资产减值损失 -50.0 -72.5 -70.0 -85.0 -90.0 投资资本增长率 19.2% 42.0% -14.9% 54.3% -58.3% 加:公允价值变动收益 3.4 14.0 10.0 10.0 10.0 净资产增长率 141.3% 31.1% 28.9% 25.9% 29.9% 投资和汇兑收益 6.0 15.2 7.1 9.5 10.6 营业利润 179.0 418.6 715.1 1,030.1 1,356.5 利润率 加:营业外净收支 -0.0 -0.5 -0.4 -0.3 -0.4 毛利率 36.1% 37.7% 37.5% 37.6% 37.5% 利润总额 178.9 418.1 714.7 1,029.8 1,356.1 营业利润率 15.6% 20.5% 21.4% 21.9% 22.3% 减:所得税 23.6 50.8 85.8 123.6 162.7 净利润率 13.6% 18.1% 19.0% 19.3% 19.8% 净利润 155.4 370.7 632.9 910.9 1,201.5 EBIT DA/营业收入 24.3% 26.3% 26.1% 25.8% 25.6% EBIT /营业收入 23.6% 25.9% 26.0% 25.7% 25.5% 资产负债表 运营效率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 6 14 15 11 8 货币资金 284.2 548.8 677.2 697.5 2,133.1 流动营业资本周转天数 170 107 64 58 36 交易性金融资产 430.6 250.9 250.9 250.9 250.9 流动资产周转天数 648 585 514 489 500 应收帐款 387.2 391.1 887.4 944.5 1,452.9 应收帐款周转天数 114 68 69 70 71 应收票据 - - - - - 存货周转天数 295 276 258 274 270 预付帐款 50.3 42.0 119.5 116.8 174.8 总资产周转天数 686 639 560 521 526 存货 1,281.7 1,851.5 2,923.0 4,242.9 4,857.5 投资资本周转天数 199 147 98 81 54 其他流动资产 367.3 767.2 813.2 862.0 913.7 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 14.3% 26.3% 34.7% 39.5% 40.0% 长期股权投资 - - - - - ROA 5.2% 8.6% 10.3% 12.0% 11.7% 投资性房地产 - - - - - ROIC 28.2% 56.0% 65.3% 110.2% 93.9% 固定资产 21.0 140.8 139.4 137.9 136.5 费用率 在建工程 92.9 140.9 140.9 140.9 140.9 销售费用率 4.3% 3.8% 2.6% 2.6% 2.5% 无形资产 38.4 44.0 40.4 36.8 33.2 管理费用率 6.4% 5.4% 4.5% 4.4% 4.3% 其他非流动资产 26.2 105.2 108.0 112.9 118.5 研发费用率 6.1% 7.1% 6.6% 6.6% 6.5% 资产总额 2,979.7 4,282.4 6,100.0 7,543.1 10,211.9 财务费用率 0.8% 1.0% 0.3% 0.2% 0.2% 短期债务 340.1 428.0 - - - 四费/营业收入 17.6% 17.3% 14.0% 13.8% 13.5% 应付帐款 601.2 808.2 1,538.3 1,771.9 2,499.0 偿债能力 应付票据 198.4 179.8 398.9 418.2 637.4 资产负债率 63.4% 66.7% 69.8% 69.3% 70.5% 其他流动负债 740.0 1,405.6 2,287.2 2,998.7 4,026.5 负债权益比 173.5% 199.9% 231.4% 225.5% 239.3% 长期借款 - - - - - 流动比率 1.49 1.36 1.34 1.37 1.37 其他非流动负债 10.3 32.8 34.7 36.8 39.0 速动比率 0.81 0.71 0.65 0.55 0.69 负债总额 1,890.1 2,854.4 4,259.2 5,225.6 7,202.0 利息保障倍数 30.19 25.79 82.82 104.14 120.14 少数股东权益 - 20.3 16.4 11.7 3.6 分红指