2023年年报点评：业绩符合预期，平台化布局有望多点开花

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 捷佳伟创（300724.SZ）2023年年报点评 业绩符合预期，平台化布局有望多点开花 2024年04月19日 ➢ 事件：2024年4月18日，捷佳伟创发布2023年年报显示营业收入87.33亿元，比去年同期增长45.43%；归属于母公司所有者的净利润16.34亿元，同比增长56.04%；经营活动产生的现金流量净额为35.17亿元，同比增长142.36%；销售毛利率为28.95%，同比提升3.51pct，主要是因为公司产品盈利能力增强。截止2023年9月底，公司在手订单金额为426.61亿元。 ➢ “碳中和”气候目标下，光伏产业未来仍具备广阔发展空间。2023年全球光伏新增装机超390GW，国内光伏新增装机量216.88GW，同比增长148.12%；根据中国光伏行业协会预测，2024年全球光伏新增装机约为390-430GW，国内光伏新增装机约为190- 220GW。国际可再生能源机构（IRENA）提出的1.5°C情景要求2030年可再生能源装机达到11000GW以上，其中光伏和风力发电约占新增可再生能源发电能力的90%。在光伏发电成本持续下降和全球能源体系加快向低碳化转型等有利因素的推动下，光伏未来几年有望迎来持续性的高速发展。 ➢ 多技术路线整线解决方案设备供应商，积极打造技术平台型企业。公司全面布局 TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿及钙钛矿叠层等高效、超高效光伏电池技术路线，目前已成为TOPCon主流技术路线的主要设备供应商，同时也是唯一一家具备光伏多技术路线整线解决方案的设备供应商；同时公司顺应产品技术发展路径向半导体设备和锂电真空专用设备领域延伸并取得突破。根据中国电子专用设备工业协会统计，公司主营产品销售收入、利税连续六年位列中国电子专用设备行业前十名单位。 ➢ 研发投入持续增长，高产能、低功耗、智能化是未来光伏设备发展方向。2023年公司研发投入4.67亿元，同比增长63.46%，高研发投入使得公司产品不断精进并保持行业领先，如TOPcon领域的制绒Plus系列设备、HJT领域的大产能射频板式PECVD、钙钛矿领域的大尺寸钙钛矿及叠层设备、半导体领域4-12吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备、锂电真空专用设备等均取得市场认可。未来光伏设备发展主要呈现三个特征：1）总体向高产能、低功耗方向发展，占地面积小、高产能、低功耗、高性能制造设备已成为行业发展趋势；2）提高单机智能化水平、增加批次装片量，以提高单机生产效率和产能、降低使用成本和维护成本已成为光伏设备发展趋势；3）设备研发与新工艺结合更加紧密，光伏设备制造由单一产品向多元化、按照客户需求提供定制化、智能化装备线转变。 ➢ 投资建议：预计公司2024-2026年实现营收187.19/246.13/334.98亿元，归母净利30.64/40.46/55.34亿元，同比增87.6%/32.1%/36.8%，当前股价对应PE分别为7/5/4倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：光伏新增装机不及预期、市场需求下滑。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8,733 18,719 24,613 33,498 增长率（%） 45.4 114.3 31.5 36.1 归属母公司股东净利润（百万元） 1,634 3,064 4,046 5,534 增长率（%） 56.0 87.6 32.1 36.8 每股收益（元） 4.69 8.80 11.62 15.89 PE 13 7 5 4 PB 2.3 1.8 1.3 1.0 资料来源：iFinD，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年04月18日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 58.80元 [Table_Author] 分析师 李哲 执业证书： S0100521110006 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 分析师 占豪 执业证书： S0100522090007 邮箱： zhanhao@mszq.com 相关研究 1.捷佳伟创（300724.SZ）2023年半年报点评：业绩维持高增长，同时积极布局新技术-2023/08/29 2.捷佳伟创（300724.SZ）公司事件点评：获头部客户订单，TOPCon设备大有可为-2022/07/23 3.捷佳伟创（300724.SZ）2021年年报及2022年一季报点评：全年业绩符合预期，2022Q1盈利能力改善-2022/05/05 捷佳伟创(300724)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 8,733 18,719 24,613 33,498 成长能力（%） 营业成本 6,205 13,826 18,159 24,609 营业收入增长率 45.43 114.34 31.48 36.10 营业税金及附加 92 150 197 268 EBIT增长率 75.16 118.49 30.54 38.12 销售费用 230 300 418 569 净利润增长率 56.04 87.57 32.06 36.77 管理费用 181 281 394 569 盈利能力（%） 研发费用 467 899 1,206 1,675 毛利率 28.95 26.14 26.22 26.54 EBIT 1,607 3,512 4,584 6,332 净利润率 18.70 16.37 16.44 16.52 财务费用 -187 -99 -108 -152 总资产收益率ROA 4.17 6.87 6.94 7.05 资产减值损失 -342 -227 -224 -371 净资产收益率ROE 18.69 26.20 26.04 26.60 投资收益 37 75 98 134 偿债能力 营业利润 1,842 3,459 4,568 6,247 流动比率 1.23 1.29 1.31 1.32 营业外收支 6 0 0 0 速动比率 0.40 0.57 0.60 0.63 利润总额 1,848 3,459 4,568 6,247 现金比率 0.17 0.18 0.23 0.25 所得税 209 392 517 707 资产负债率（%） 77.64 73.74 73.33 73.45 净利润 1,639 3,067 4,050 5,540 经营效率 归属于母公司净利润 1,634 3,064 4,046 5,534 应收账款周转天数 121.96 100.00 100.00 100.00 EBITDA 1,696 3,615 4,716 6,488 存货周转天数 1,251.83 500.00 500.00 500.00 总资产周转率 0.30 0.45 0.48 0.49 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 5,230 5,997 9,598 14,566 每股收益 4.69 8.80 11.62 15.89 应收账款及票据 5,065 10,493 13,817 18,860 每股净资产 25.10 33.59 44.62 59.74 预付款项 381 801 1,052 1,425 每股经营现金流 10.10 3.33 11.13 15.20 存货 21,282 18,713 24,651 33,341 每股股利 1.20 0.59 0.77 1.06 其他流动资产 4,917 6,083 6,597 7,623 估值分析 流动资产合计 36,876 42,086 55,714 75,815 PE 13 7 5 4 长期股权投资 80 80 80 80 PB 2.3 1.8 1.3 1.0 固定资产 882 904 907 905 EV/EBITDA 9.22 4.33 3.32 2.41 无形资产 154 162 164 169 股息收益率（%） 2.04 1.00 1.31 1.80 非流动资产合计 2,258 2,501 2,614 2,629 资产合计 39,134 44,587 58,329 78,444 短期借款 51 51 51 51 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 10,692 14,015 18,407 24,947 净利润 1,639 3,067 4,050 5,540 其他流动负债 19,270 18,441 23,946 32,255 折旧和摊销 89 103 132 156 流动负债合计 30,012 32,507 42,404 57,252 营运资金变动 1,560 -2,453 -790 -1,068 长期借款 261 261 261 261 经营活动现金流 3,517 1,160 3,875 5,291 其他长期负债 109 110 108 105 资本开支 -310 -327 -225 -148 非流动负债合计 370 371 369 366 投资 -2,134 0 0 0 负债合计 30,382 32,878 42,773 57,619 投资活动现金流 -2,385 -252 40 -14 股本 348 348 348 348 股权募资 0 -1 0 0 少数股东权益 12 15 19 25 债务募资 30 0 -75 0 股东权益合计 8,751 11,709 15,555 20,826 筹资活动现金流 -126 -141 -314 -309 负债和股东权益合计 39,134 44,587 58,329 78,444 现金净流量 1,022 767 3,601 4,968 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 捷佳伟创(300724)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或