2023年三季报点评：平台布局多点开花，Q3业绩持续高增

平台布局多点开花，Q3业绩持续高增 挖掘价值投资成长 2023年10月24日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：唐硕电话：021-23586475 ◆2023年1-9月，公司实现营业收入42.39亿元，同比+76.74%，归母净利润8.51亿元，同比+79.52%，其中Q3实现营业收入17.22亿元，同比+94.38%，归母净利润3.29亿元，同比+87.64%。 ◆新签订单突破性增长，在手订单规模超百亿。2023年1-9月，公司新签订单规模达到89.92亿元（以下均含税），同比+75.93%，其中Q3新签订单32.12亿元，同比+74.47%。此外，公司10月份与天合光能再次签订18.9亿元单晶炉采购合同。 截至2023年9月末，公司在手订单规模达到114.83亿元，同比增长76.34%，其中光伏行业占比约96%、锂电行业占比约4%、半导体行业占比约0.2%。 ◆平台化布局多点开花，新产品出货及验证情况良好。 1、光伏组件环节——串焊机 公司作为光伏组件串焊机行业龙头企业，市占率超过70%。SMBB技术方面，订单和出货结构占比整体呈上升趋势；0BB技术方面，公司拥有多项工艺储备，随着下游电池片厂商工艺逐渐定型，预计明年一季度有望放量；BC技术方面，公司与行业多家龙头企业开展合作测试，目前已具备量产能力。 2、光伏单晶硅环节——单晶炉 公司控股子公司松瓷机电于2023年5月推出第一代低氧单晶炉，实现氧含量降低24%，同心圆减少50%，电池片提效0.1%-0.15%。松瓷机电于今年10月推出半导体级磁拉单晶炉并获韩国知名半导体公司批量订单，能够满足12-24英寸超大硅片制造。自单晶炉产品推出以来，松瓷机电累计签订单晶炉合同金额超30亿元，随着订单逐渐转化以及公司规模化效应显现，有望成为业绩第二增长点。 《低氧单晶炉中标规模创记录，平台化布局打造核心工艺护城河》2023.09.07 《签订4.8亿元订单，单晶炉业务有望成为第二增长点》2023.06.08 3、光伏电池环节——丝网印刷/LEM 公司丝网印刷自动化产线已取得规模化订单，涵盖上料、背面激光开槽、印刷、烘干、烧结/光注入烧结退火一体、检测分选等功能，产能达到9000多片/小时，生产节拍小于0.80s，叠层精度≤6μm、兼容182-230尺寸电池；激光增强金属化设备LEM对于TOPCon电池提效超过0.3%以上，产能最高达到9600片/小时，可兼容SMBB、0BB、BC等工艺，目前已取得头部客户批量订单并于10月份开始交付。 【投资建议】 ◆公司在光伏领域已实现硅棒、电池片、组件等产业链环节核心工艺布局，且订单转换情况超过此前预期，与此同时积极布局锂电、半导体等领域业务，凭借良好的技术基础和产品储备，平台化布局未来有望实现多点开花。◆我 们 结 合 公 司 订 单 情 况 ，维 持 对公 司的盈 利 预 测 ： 预 计 公 司2023/2024/2025年营业收入分别为57.11亿元/86.80亿元/111.60亿元；EPS分别为7.50/11.10/14.45元；对应PE分别为17.26/11.67/8.96倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆光伏下游扩产进度不及预期；◆交易合同签署存在不确定性；◆设备试用或验收进展不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。