2023年三季报点评：平台布局多点开花，Q3业绩持续高增

[Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 2023年1-9月，公司实现营业收入42.39亿元，同比+76.74%，归母净利润8.51亿元，同比+79.52%，其中Q3实现营业收入17.22亿元，同比+94.38%，归母净利润3.29亿元，同比+87.64%。 ◆ 新签订单突破性增长，在手订单规模超百亿。2023年1-9月，公司新签订单规模达到89.92亿元（以下均含税），同比+75.93%，其中Q3新签订单32.12亿元，同比+74.47%。此外，公司10月份与天合光能再次签订18.9亿元单晶炉采购合同。 截至2023年9月末，公司在手订单规模达到114.83亿元，同比增长76.34%，其中光伏行业占比约96%、锂电行业占比约4%、半导体行业占比约0.2%。 ◆ 平台化布局多点开花，新产品出货及验证情况良好。 1、光伏组件环节——串焊机 公司作为光伏组件串焊机行业龙头企业，市占率超过70%。SMBB技术方面，订单和出货结构占比整体呈上升趋势；0BB技术方面，公司拥有多项工艺储备，随着下游电池片厂商工艺逐渐定型，预计明年一季度有望放量；BC技术方面，公司与行业多家龙头企业开展合作测试，目前已具备量产能力。 2、光伏单晶硅环节——单晶炉 公司控股子公司松瓷机电于2023年5月推出第一代低氧单晶炉，实现氧含量降低24%，同心圆减少50%，电池片提效0.1%-0.15%。松瓷机电于今年10月推出半导体级磁拉单晶炉并获韩国知名半导体公司批量订单，能够满足12-24英寸超大硅片制造。自单晶炉产品推出以来，松瓷机电累计签订单晶炉合同金额超30亿元，随着订单逐渐转化以及公司规模化效应显现，有望成为业绩第二增长点。 3、光伏电池环节——丝网印刷/LEM 公司丝网印刷自动化产线已取得规模化订单，涵盖上料、背面激光开槽、印刷、烘干、烧结/光注入烧结退火一体、检测分选等功能，产能达到9000多片/小时，生产节拍小于0.80s，叠层精度≤6μm、兼容182-230尺寸电池；激光增强金属化设备LEM对于TOPCon电池提效超过0.3%以上，产能最高达到9600片/小时，可兼容SMBB、0BB、BC等工艺，目前已取得头部客户批量订单并于10月份开始交付。 [Table_Title] 奥特维（688516）2023年三季报点评 平台布局多点开花，Q3业绩持续高增 2023 年 10 月 24 日 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：唐硕 电话：021-23586475 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 20488.29 流通市值（百万元) 9936.86 52周最高/最低（元） 376.00/128.60 52周最高/最低（PE） 63.22/18.40 52周最高/最低（PB） 27.72/7.80 52周涨幅（%） -43.07 52周换手率（%） 350.25 [Table_Report] 相关研究 《低氧单晶炉中标规模创记录，平台化布局打造核心工艺护城河》 2023.09.07 《签订4.8亿元订单，单晶炉业务有望成为第二增长点》 2023.06.08 -44.28%-32.30%-20.32%-8.33%3.65%15.63%10/2412/242/244/246/248/24奥特维沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 机械设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 奥特维（688516）2023年三季报点评 【投资建议】 ◆ 公司在光伏领域已实现硅棒、电池片、组件等产业链环节核心工艺布局，且订单转换情况超过此前预期，与此同时积极布局锂电、半导体等领域业务，凭借良好的技术基础和产品储备，平台化布局未来有望实现多点开花。 ◆ 我 们 结 合 公 司 订 单 情 况 ，维 持 对公司的盈 利 预 测 ： 预 计 公 司2023/2024/2025年营业收入分别为57.11亿元/86.80亿元/111.60亿元；EPS分别为7.50/11.10/14.45元；对应PE分别为17.26/11.67/8.96倍，维持“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3539.65 5711.13 8680.37 11159.91 增长率（%） 72.94% 61.35% 51.99% 28.56% EBITDA（百万元） 834.03 1732.76 2623.48 3311.80 归母净利润（百万元） 712.72 1161.72 1718.18 2237.19 增长率（%） 92.25% 63.00% 47.90% 30.21% EPS（元/股） 4.88 7.50 11.10 14.45 市盈率（P/E） 41.19 17.26 11.67 8.96 市净率（P/B） 12.07 6.01 4.26 3.08 EV/EBITDA 37.22 11.67 7.53 5.54 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 光伏下游扩产进度不及预期； ◆ 交易合同签署存在不确定性； ◆ 设备试用或验收进展不及预期。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 奥特维（688516）2023年三季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 7664.89 10050.46 15793.81 19245.78 经营活动现金流 577.67 788.18 1359.02 2347.82 货币资金 712.43 510.33 962.61 2329.46 净利润 694.84 1150.22 1701.17 2215.03 应收及预付 863.27 1068.10 1736.70 1869.81 折旧摊销 55.66 135.45 204.82 273.74 存货 3887.97 5501.72 9076.22 10178.77 营运资金变动 -251.27 -665.52 -832.36 -446.02 其他流动资产 2201.23 2970.31 4018.29 4867.74 其它 78.45 168.04 285.40 305.06 非流动资产 843.55 1278.10 1625.28 1886.54 投资活动现金流 -1072.68 -549.64 -520.95 -495.02 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 -256.84 -569.63 -551.33 -534.08 固定资产 393.32 728.78 1024.30 1271.43 投资变动 -829.80 -30.00 -30.00 -30.00 在建工程 98.00 119.20 127.68 131.07 其他 13.96 49.99 60.38 69.06 无形资产 60.10 72.29 82.57 90.00 筹资活动现金流 598.14 -440.64 -385.79 -485.95 其他长期资产 292.13 357.83 390.74 394.04 银行借款 395.40 -45.00 -45.00 -45.00 资产总计 8508.44 11328.56 17419.09 21132.32 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 5828.60 7869.26 12575.26 14490.89 股权融资 611.90 -149.82 0.00 0.00 短期借款 612.32 562.32 512.32 462.32 其他 -409.16 -245.82 -340.79 -440.95 应付及预收 2788.93 3460.60 6202.09 6430.46 现金净增加额 105.26 -202.10 452.28 1366.85 其他流动负债 2427.35 3846.35 5860.86 7598.12 期初现金余额 492.56 597.82 395.72 848.00 非流动负债 90.79 115.79 142.79 172.79 期末现金余额 597.82 395.72 848.00 2214.85 长期借款 9.71 14.71 19.71 24.71 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 81.08 101.08 123.08 148.08 负债合计 5919.39 7985.05 12718.05 14663.68 实收资本 154.47 153.71 153.71 153.71 资本公积 1418.29 1269.23 1269.23 1269.23 留存收益 998.59 1914.37 3288.91 5078.66 主要财务比率 归属母公司股东权益 2571.35 3337.30 4711.85 6501.60 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 17.71 6.20 -10.81 -32.96 成长能力（%） 负债和股东权益 8508.44 11328.56 17419.09 21132.32 营业收入增长 72.94% 61.35% 51.99% 28.56% 营业利润增长 91.22% 64.24% 47.89% 30.20% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 92.25% 63.00% 47.90% 30.21% 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 获利能力（%） 营业收入 3539.65 5711.13 8680.37 11159.91 毛利率 38.92% 37.80% 36.72% 35.65% 营业成本 2161.85 355