2024年三季报点评：业绩符合预期，创新稳步推进

股票研究/2024.10.24 业绩符合预期，创新稳步推进艾德生物(300685) 医药/必需消费 ——2024年三季报点评 丁丹(分析师)赵峻峰(分析师) 0755-239767350755-23976629 dingdan@gtjas.comzhaojunfeng@gtjas.com 登记编号S0880514030001S0880519080017 本报告导读： Q3稳健增长，业绩符合预期。海外市场及药企商务保持快速增长，创新产品进展顺利，维持增持评级。 投资要点： 维持增持评级。考虑公司降本增效成效显著，上调2024~2026年EPS预测至0.82/1.03/1.28元（原为0.73/0.95/1.24元），参考可比公司估值，给予2024年PE38X，上调目标价至31.16元，维持增持评级 业绩符合预期。公司2024年Q1-3实现营收8.48亿元（+19.84%）， 归母净利润2.27亿元（+30.82%），扣非归母净利润2.12亿元 （+37.74%），若剔除股权激励费用（2426万元）摊销影响，归母净利润2.52亿元（+44.62%），扣非归母净利润2.36亿元（+53.30%），其中Q3实现营收3.05亿元（+22.53%），归母净利润0.83亿元 （+77.58%），扣非净利润0.80亿元（+79.42%），业绩符合预期。预 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 31.16 上次预测: 24.61 当前价格：25.22 交易数据 52周内股价区间（元）15.78-26.40 总市值（百万元）10,051 总股本/流通A股（百万股）399/394 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）1,808 每股净资产（元）4.54 市净率（现价）5.6 净负债率-57.12% 52周股价走势图 计国内业务稳健增长，海外市场及药企商务保持快速增长。艾德生物深证成指 盈利能力提升。2024年Q1-3毛利率84.74%（+1.14pct）,降本增效 成效显著，销售/管理/财务/研发费用率分别为29.72%/6.87%/- 1.32%/19.38%（-1.79pct/-0.59pct/+1.87pct/-1.92pct），归母净利率 26.80%（+2.25pct），盈利能力进一步提升。 创新不断落地。公司创新产品进展不断，9月5日，自主研发的FGFR2基因断裂检测试剂盒（荧光原位杂交法）作为卫材创新靶向药物Tasurgratinib的伴随诊断试剂在日本获批上市；9月6日，肺癌PCR- 11基因产品国内获批上市，该试剂盒可一次性完成非小细胞肺癌临床诊疗指南中推荐的必检基因检测，且检测结果准确、成功率高、稳定性好、所需标本量少、出报告时间快，是NSCLC患者一线诊断的重要产品。截至目前在日本已获批7个伴随诊断标签、对应17种靶向药物，并纳入日本医保。9月30日，人类同源重组修复缺陷检测试剂盒（HRD试剂盒）进入创新医疗器械特别审查程序，采用自主专利的ADx-GSS®智能算法研发，打破美国企业的独家垄断。是我国目前唯一被纳入创新医疗器械的HRD试剂盒，将加速HRD检测的院内合规应用，满足PARPi新药治疗的临床检测需求。创新产品进一步丰富了公司肿瘤伴随诊断产品线，强化了在肿瘤伴随诊断领域的领先优势。 风险提示：新品上市和推广低于预期；产品集采降价风险 22% 12% 1% -9% -20% -30% 2023-102024-022024-062024-10 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 42% 37% 13% 相对指数 11% 14% 0% 相关报告 国内稳健增长，海外和药企商务快速增长 2024.07.30 国内份额有望提升，海外市场加速开拓 2024.04.25 收入稳健增长，汇兑和研发投入拖累利润 2023.10.24 业绩符合预期，合规优势凸显2024.04.18 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 842 1,044 1,275 1,552 1,886 (+/-)% -8.2% 23.9% 22.2% 21.7% 21.5% 净利润（归母） 264 261 327 410 511 (+/-)% 10.1% -0.9% 24.9% 25.4% 24.8% 每股净收益（元） 0.66 0.66 0.82 1.03 1.28 净资产收益率(%) 17.6% 15.4% 16.6% 17.9% 19.1% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 38.11 38.44 30.77 24.54 19.67 新一轮股权激励彰显信心2023.09.11 艾德生物(300685) 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金495 553 722 945 1,199 营业总收入 842 1,044 1,275 1,552 1,886 交易性金融资产 259 469 469 469 469 营业成本 148 167 199 230 261 应收账款及票据 462 535 670 809 985 税金及附加 4 5 6 7 8 存货 33 29 38 42 48 销售费用 304 329 398 484 588 其他流动资产 36 34 40 42 46 管理费用 62 65 79 96 117 流动资产合计 1,285 1,620 1,938 2,308 2,749 研发费用 175 203 248 302 367 长期投资 59 32 32 32 32 EBIT 161 292 360 451 561 固定资产 200 189 172 151 127 其他收益 20 23 28 34 38 在建工程 3 0 0 0 0 公允价值变动收益 7 8 0 0 0 无形资产及商誉 47 49 59 66 74 投资收益 -5 -10 -13 -15 -19 其他非流动资产 57 45 44 44 44 财务费用 -30 -26 -8 -11 -15 非流动资产合计 366 314 307 294 277 减值损失 -9 -19 0 0 0 总资产 1,651 1,935 2,245 2,602 3,026 资产处置损益 95 -1 -1 -1 -2 短期借款 0 5 8 12 16 营业利润 288 301 368 462 576 应付账款及票据 21 18 24 26 31 营业外收支 -2 -6 0 0 0 一年内到期的非流动负债 5 5 48 48 48 所得税 22 33 42 52 65 其他流动负债 65 146 147 182 207 净利润 264 261 327 410 511 流动负债合计 92 174 227 269 301 少数股东损益 1 0 0 0 0 长期借款 47 44 42 40 38 归属母公司净利润 264 261 327 410 511 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 2 2 2 2 2 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 11 11 8 8 8 ROE(摊薄,%) 17.6% 15.4% 16.6% 17.9% 19.1% 非流动负债合计 59 57 53 51 49 ROA(%) 16.7% 14.6% 15.6% 16.9% 18.2% 总负债 151 232 279 320 350 ROIC(%) 9.6% 14.7% 15.5% 16.8% 17.9% 实收资本(或股本) 398 399 399 399 399 销售毛利率(%) 82.4% 84.0% 84.4% 85.2% 86.1% 其他归母股东权益 1,102 1,305 1,567 1,883 2,278 EBITMargin(%) 19.2% 28.0% 28.2% 29.0% 29.8% 归属母公司股东权益 1,500 1,703 1,966 2,282 2,676 销售净利率(%) 31.4% 25.1% 25.6% 26.4% 27.1% 少数股东权益 0 0 0 0 0 资产负债率(%) 9.2% 12.0% 12.4% 12.3% 11.6% 股东权益合计 1,500 1,703 1,966 2,282 2,676 存货周转率(次) 4.5 5.4 6.0 5.8 5.8 总负债及总权益 1,651 1,935 2,245 2,602 3,026 应收账款周转率（次） 1.9 2.1 2.2 2.2 2.2 总资产周转周转率（次） 0.5 0.6 0.6 0.6 0.7 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 0.6 1.1 0.8 0.9 0.9 经营活动现金流 149 299 254 380 439 资本支出/收入 3.1% 3.1% 4.0% 3.1% 2.6% 投资活动现金流 -40 -332 -60 -63 -68 EV/EBITDA 47.01 23.54 22.66 18.02 14.33 筹资活动现金流 -121 -18 -19 -93 -117 P/E(现价&最新股本摊薄) 38.11 38.44 30.77 24.54 19.67 汇率变动影响及其他 25 9 -5 0 0 P/B(现价) 6.70 5.90 5.11 4.40 3.76 现金净增加额 13 -43 169 224 254 P/S(现价) 11.93 9.63 7.88 6.47 5.33 折旧与摊销 53 59 56 60 64 EPS-最新股本摊薄(元) 0.66 0.66 0.82 1.03 1.28 营运资本变动 -73 -38 -142 -108 -159 DPS-最新股本摊薄(元) 0.14 0.15 0.19 0.23 0.29 资本性支出 -26 -32 -51 -48 -49 股息率(现价,%) 0.5% 0.6% 0.7% 0.9% 1.2% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 公司名称 代码 市值（亿 归母净利润（亿元） PE 2024E2025E2026E 2024E 2025E 2026E 元） 表1可比公司估值比较 金域医学 603882 178 3.59 8.04 10.07 50 22 18 新产业 300832 531 21.10 27.39 35.73 25 19 15 圣湘生物 688289 129 3.26 4.62 6.18 40 28 21 平均值 38 资料来源：wind，国泰君安证券研究。 注：圣湘生物盈利预测采用wind一致预期，最新收盘价取自2024年10月23日。 普瑞眼科(301239) 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见