核心观点与关键数据
原糖市场：
- 巴西24/25榨季减产问题兑现，10月下半月产糖量同比下降22%，双周食糖库存下降约540万吨，短期库存偏紧。
- 原糖价格受大宗商品偏弱影响持续走弱，但一季度仍需关注巴西减产影响，同时关注泰国、印度生产进度。
- 巴西10月下半月甘蔗入榨量同比减少21.62%，制糖比下降2.73%，产糖量同比降幅达24.3%。
- 巴西2024/25榨季累计产糖量同比增幅仅0.27%，累计产乙醇同比增幅达6.87%。
国内市场：
- 受泰国糖制品进口可能受限传闻影响，期价一度走强，但受供应充裕抑制，总体呈区间格局。
- 价格上行压力来自保值盘，支撑来自下游补库需求，短期难有趋势性行情。
- 可关注买1卖5的套利机会。
- 国内报价：广西新糖6100~6250元/吨，云南新糖6250元/吨，加工糖厂6400~6580元/吨。
- 配额内进口估算价5620-5640元/吨，配额外进口估算价7180-7210元/吨。
关键数据：
- 巴西双周食糖库存：1070万吨（较同期下降约540万吨）。
- 巴西甘蔗入榨量：2716.7万吨（同比下降749.2万吨）。
- 巴西产糖量：178.5万吨（同比下降57.3万吨）。
- 巴西累计产糖量：3737.7万吨（同比增幅0.27%）。
- 国内食糖库存：数据未明确，但提及销售进度需关注。
研究结论：
- 原糖价格短期难突破区间，需关注巴西减产兑现及泰国、印度生产进度。
- 国内糖价受供应充裕抑制，短期区间震荡，关注保值盘与下游补库需求。
- 套利机会：买1卖5。
其他信息：
- 1-9月软饮累计同比增长6%，乳制品累计同比下滑1.9%。
- 各国平衡表、压榨进度、出口数据等详细分析见附图。
