油脂油料策略周报

全球大豆行情分析

• 美豆和苏丹花生产量下降，全球油料产量下调510万吨至6.822亿吨，消费和贸易量跟随下调。
• 全球油料库存减少近320万吨，美豆、巴西和阿根廷大豆库存减少。
• 巴西大豆产量预估在1.66亿吨以上，阿根廷大豆产量预估上调至5300-5350万吨。
• 巴西大豆出口下降至200多万吨，阿根廷豆类出口需求旺盛。
• FOB价格回落，美豆1月船期FOB报价和巴西2月船期FOB报价几乎平水。
• 美豆单周销售降至153万吨，环比减少24%，反映价格上涨后需求萎缩。
• 美豆压榨利润继续回落，低于五年均值和去年同期水平。
• 基金继续减持美豆净空，美豆粕从净多转为净空。

国内豆粕行情分析

• 供应宽松导致生猪价格继续回落、仔猪价格走低。
• 养殖利润下降，自繁自养有利润，但外购仔猪亏损，产业看空明年养殖利润。
• 肉禽产业链中只有父母代利润较好，其他环节均在亏损中。
• 下游库存建立，终端采购意愿下降，市场成交放缓。
• 本周油厂压榨190多万吨，好于预期，反映通关问题影响消散。
• 大豆进口成本稳中下降，盘面榨利较好，豆粕现货基差回落。

全球油脂行情分析

• 美豆油、欧盟菜籽油产量下调，全球油脂产量下降，棕榈油产量预估维持不变。
• 上调棕榈油国内消费，菜籽油和葵花籽油表观消费微降，最终油脂库存下降。
• 印尼再次强调25年1月执行B40掺混，挺价意图强，支撑国际棕油价格。
• 马棕油11月1-15日出口环比减少6%-16.47%，降幅较1-10日收敛。
• 加菜籽出口销售放缓，市场对未来销售忧虑情绪升温。
• 节日后，印度油脂采购季节性回落。
• 豆油性价比优势提高，但成交依然放缓，反映终端需求平淡。
• 大豆、油菜籽进口利润回落，棕榈油倒挂幅度继续扩大。
• 油脂总库存稳中下降，棕榈油库存微升，菜籽油库存下降。

国内油脂行情分析

• 豆菜油下挫，棕榈油坚挺，导致油粕比回落、豆棕价差继续扩大、棕榈油正套但豆油反套运行。

总结

• 本周油脂期价大幅波动，豆油和菜籽油下挫，棕榈油坚挺，蛋白粕价格回落，呈现近弱远强格局。
• 美豆需求数据好坏参半，美豆10月压榨量高于预期，但出口销售环比减少24%，美新政府对生柴政策支持度或下降，不利于美豆油需求。
• 国内大豆压榨量恢复到190万吨以上，12月船期大豆采购加速，利好供应端。养殖利润下降，饲料消费平淡，豆粕成交放缓，库存稳中下降。
• 棕榈油快速上涨后市场心态改变，关注焦点从利多题材转向利空题材，包括马棕油出口下降、美豆油生柴政策变动、印尼B40执行情况、印尼棕榈油产量恢复、印度采购放缓及国内消费平淡等。
• 油脂牛市根基仍在，但市场缺乏新的利多题材，多空力量均衡，价格从单边上涨到双向波动。1月合约临近较高，基差回归逻辑增强，资金撤离关注提高。5月合约、9月合约更多在于预期，菜油在于政策、棕榈油在于产地、豆油在美豆。
• 策略上，多单减持，或在5月多单持有配置虚值看跌期权。