油脂油料策略周报

油脂油料：棕榈油强势不改美豆再探前低 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1美豆和苏丹花生产量下降令全球油料产量下调510万吨至6.822亿吨，消费和贸易量跟随下调 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油料库存减少近320万吨，因美豆、巴西和阿根廷大豆库存减少 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2巴西大豆产量预估在1.66亿吨以上，阿根廷大豆产量预估上调至5300-5350万吨 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3巴西大豆出口下降至200多万吨，阿根廷豆类出口需求旺盛 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 1.4FOB价格回落，美豆1月船期FOB报价和巴西2月船期FOB报价几乎平水 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.5美豆单周销售降至153万吨，环比减少24%，反映美豆价格上涨后需求明显萎缩 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.6美豆压榨利润继续回落，低于五年均值和去年同期水平 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 1.7基金继续减持美豆净空，美豆粕从净多转为净空 资料来源：USDA、光大期货研究所 2.1供应宽松导致生猪价格继续回落、仔猪价格走低 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 养殖利润下降，自繁自养有利润，但外购仔猪亏损中，产业看空明年的养殖利润 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2肉禽产业链中只有父母代利润较好，其他环节均在亏损中 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3随着下游库存建立，终端采购意愿下降，市场成交放缓 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4本周油厂压榨190多万吨，好于预期，反映通关问题对压榨环节影响消散 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5大豆进口成本稳中下降，盘面榨利较好，豆粕现货基差回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1美豆油、欧盟菜籽油产量下调令全球油脂产量下降，棕榈油产量预估维持不变 资料来源：USDA，光大期货研究所 上调棕榈油国内消费，菜籽油和葵花籽油的表观消费微降，最终油脂库存下降 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼再次强调25年1月执行B40掺混，挺价意图强，支撑国际棕油价格 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 马棕油11月1-15日出口环比减少6%-16.47%，降幅较1-10日收敛 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.3加菜籽出口销售放缓令市场对未来销售忧虑情绪升温 资料来源：加拿大统计局，iFiND，光大期货研究所 3.4节日过后，印度油脂采购季节性回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5豆油性价比优势提高，但成交依然放缓，反映终端需求平淡 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6大豆、油菜籽进口利润回落，棕榈油倒挂幅度继续扩大 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.7油脂总库存稳中下降，棕榈油库存微升，菜籽油库存下降 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 3.8豆菜油下挫，棕榈油坚挺，导致油粕比回落、豆棕价差继续扩大、棕榈油正套但豆油反套运行 资料来源：iFIND，光大期货研究所 总结 本周油脂期价大幅波动，豆油和菜籽油下挫，棕榈油坚挺，蛋白粕价格回落，呈现近弱远强格局。 题材上，美国收割基本结束，市场聚焦需求。本周需求数据好坏参半，好的是美豆10月压榨1.99959亿蒲，高于预期的1.96843亿蒲及9月的1.7732亿蒲。坏的是美豆周度出口销售153万吨，环比减少24%，未能延续单周200万吨以上的趋势。而且美新政府对生柴政策支持度或下降，不利于美豆油需求。需求对美豆形成坚挺的底部支撑，但上冲动力有限，预计美豆延续区间震荡态势。国内大豆压榨量恢复到190万吨以上，12月船期大豆采购加速，都利好供应端。与此同时，养殖利润下降，饲料消费平淡且对原料囤货意愿下降，豆粕成交放缓，库存稳中下降。考虑到豆粕底部支撑强，上涨需要动力，策略上，期货多单少量介入或买虚值看涨期权。 油脂方面，随着棕榈油快速上涨、突破万元关口后，市场心态改变，高处不胜寒，市场关注焦点从利多题材到利空题材转变，包括马棕油出口环比下降、美豆油生柴政策变动、印尼B40是否会执行、印尼棕榈油产量恢复、印度采购会不会放缓以及我国消费平淡等利空因素。豆油和菜籽油大幅回落，但棕榈油在产地不断挺价下价格小幅下挫。油脂核心在国外，国内更多被动跟随。长期偏紧张格局和短期产地库存偏低的格局都没有没改变，油脂牛市根基仍在，但客观上，市场缺乏新的利多题材，多空力量均衡，所以价格从单边上涨到双向波动。1月合约临近较高，基差回归逻辑增强，资金撤离关注提高。5月合约、9月合约更多在于预期，菜油在于政策、棕榈油在于产地、豆油在美豆。策略上，多单减持，或在5月多单持有配置虚值看跌期权。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。