硅基负极行业进展点评：华为探索硅基负极，包覆材料行业或受益

华为探索硅基负极，包覆材料行业或受益 ——信德新材：硅基负极行业进展点评 牟俊宇(分析师)0755-23976610moujunyu@gtjas.com xuqiang@gtjas.com 登记编号S0880517040002 本报告导读： 公司作为负极包覆材料行业龙头，在华为等终端客户探索硅基负极技术的背景下，硅基材料的应用推广有望迎来加速，提升公司的包覆材料需求。 投资要点： 华为公开专利，积极探索硅基负极。11月15日，国家知识产权局披露，华为公开名为《硅基负极材料及其制备方法、电池和终端》的硅基负极材料专利，该专利可以使硅基负极材料兼具较高容量和较低膨胀性能，提高负极的循环稳定性。 碳包覆硅基材料可解决体积膨胀问题，公司积极布局硅基负极包覆技术。将碳包覆材料包覆在硅材料表面不仅可以为负极提供较高的比容量，提高电极的导电性能，并且可缓冲硅材料在充放电过程中的体积剧烈变化，使得硅材料结构不易被破坏，保持电极结构的完整性。作为当前新一代负极材料的热门研发方向之一，公司于上市招股说明书时即披露重点研发“AS-G锂电池硅碳负极颗粒表面束缚材料及工艺设备的研制”、在研“XD-260锂电池硅碳负极粘结剂及工艺设备的研制”与“AS-G锂电池硅碳负极颗粒表面束缚材料及工艺设备的研制”等项目，以期能够通过提前布局，满足未来可能的硅基负极配套需求，为未来经营业绩稳定提供良好保障。 业绩逐步探底，需求渐入佳境。公司24Q3实现毛利率8.23%，环比提升0.79pct，相较于Q2有所改善，公司经营逐步探底。目前负极包覆材料行业价格处于相对低位，公司毛利率已降至过往最低水平，预计向下调整空间有限。同时在成本端，公司将上游原料由古马隆树脂进一步延伸至乙烯焦油，不断优化生产工艺和提升一体化产能比例，有望实现产品品质和生产成本的进一步优化。需求方面，2024年前三季度，得益于公司持续深耕品牌客户和新客户拓展，随着“快充”、“超充”性能为代表的高倍率新一代动力电池以及其他领域新产品渗透率的提升，公司主要下游客户出货量的不断提升，公司负极包覆材料出货量同比增长幅度较大。风险提示：新能源车销量不及预期，原材料价格波动风险 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。