【信德新材】负极包覆材料前景广阔，行业龙头未来可期国内锂离子电池负极包覆材料行业龙头公司主要产品包含负极包覆材料及副产品橡胶增塑剂、裂解萘馏分。未来公司将继续向行业下游沥青基碳纤维生产领域拓展，丰富产品结构。公司具有稳定的盈利、出色的经营性现金回流能力，同时业绩不断实现突破。2017-2021年营收及归母净利润CAGR分别为39.43%和30.28%。负极包覆材料行业景气高涨，合作共赢是行业发展趋势。锂离子电池需求高景气推动负极包覆材料需求增加，由于硅碳负极材料的特性，生产过程中对负极包覆材料的单位需求量增多。随着硅碳负极的产业化，预计负极包覆材料需求将进一步提升，我们预计2025年全球负极包覆材料需求将达到32.14万吨，2020-2025年CAGR为48.9%。不同负极包覆材料对负极性能的提升具有差异性，高温负极包覆材料对负极材料性能提升更多，因此我们预计未来负极厂商为提升其材料性能，对高端负极包覆材料的需求将不断增加。产能突破瓶颈+绑定下游龙头+巩固原料供给稳定性。产能释放快。公司现有负极包覆材料产能2.5万吨，近年一直处于满产状态。中短期，公司规划新增3万吨产能以满足市场需求，突破瓶颈同时强化自身的龙头地位。头部绑定深。石墨负极作为包覆材料的下游行业，经过多年发展形成高度集中的格局。因此，绑定下游优质客户，将是负极包覆材料行业企业需要构筑的核心竞争力之一。公司与负极头部企业长期保持稳定的合作关系，有效保障公司盈利能力。原料供应稳。公司新建产线采用升级工艺，使用的原材料由古马龙树脂向上游延伸为乙烯焦油，乙烯焦油更为大宗，获取更容易，提升公司原材料的掌控能力并降低生产成本。我们认为，公司扩大产能巩固规模优势，同时向上游产业链延展弱化原料供给风险，对公司长期稳定发展具有积极意义。