尿素年报：尿素出口受限 新增产能压力仍大

尿素市场分析总结

核心观点

• 市场走势：中性，预计区间震荡。
• 供应端：尿素产能继续增加、开工率处于高位、日产量创近年新高，2025年新增装置投产压力仍大，供应端预计维持宽松。
• 需求端：2024年上半年需求旺盛，下半年明显减弱，全年消费量预计小幅增加；2025年需求仍呈现小幅增长态势。
• 进出口：受法检政策收紧影响，进出口总量明显偏低，出口量创近5年新低，短期未放开预期，明年需关注相关政策影响。
• 库存：2024年库存较往年大幅增加，中游环节累积明显，预计2025年库存仍将累库。

关键数据

• 产能：2024年新增产能437万吨/年，主要集中下半年；2025年名义产能增速达5.3%。
• 产量：2024年前三季度产量4887万吨，环比增加8.6%，全年预计超过6500万吨。
• 开工率：2024年全国平均开工率达82%，较去年增加3.5%；2025年预计开工率重心下行。
• 进出口：2024年进口量预计3900吨，出口量预计28万吨，较去年大幅减少。
• 库存：截止11月，尿素企业总库存125.1万吨，港口库存22吨，华南社会库存10万吨。

研究结论

• 成本：2024年煤炭价格偏弱震荡，天然气价格平稳，上半年上游利润尚可，下半年利润回落至微利，预计2025年利润维持微利。
• 需求：农业和工业下游共同推动需求，但季节性明显，下半年需求减弱，2025年需求小幅增长。
• 出口：法检政策收紧限制出口，短期未放开预期，明年出口量预计延续低位。
• 库存：供应宽松背景下，库存预计持续累库，中游环节累积明显。

风险提示

• 出口法检政策
• 新增产能投产进度
• 下游需求情况