化工策略专题：PE新增产能压力仍存，甲醇伊朗开工开始回落

策略摘要 研究院化工组 研究员 塑料谨慎做空套保。年底至来年一季度新增产能压力较大，存量装置检修高峰已过，供应压力逐步回升，适合逢高配空。甲醇谨慎做多套保。伊朗装置开始检修，预计12月进口量进一步下降，本轮港口季节性去库周期或延后至11月中下旬至12月份兑现。跨品种LL-3MA价差逢高做缩。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 ■市场分析 塑料方面，2024年底至2025年Q1的PE计划投产408万吨/年，仅一个季度的名义产能增速已达到12.3%，PE为化工板块内部单季度投产增速最大的品种；国产装置检修方面，10月份为国内炼厂PE检修高峰以及低价货烷烃裂解装置检修期，但随着10月中下旬检修高峰结束，国内存量装置负荷逐步上提。进口方面，海外中东8-9月的检修高峰，10月开工仍在逐步恢复，中国PE进口压力暂不大。而中游环节看，贸易商库存仍处于季节性去化阶段，未有明显压力，等待年底裕龙石化新增产能投产，将是PE转弱的时间节点。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 甲醇方面，进入10月底11月初伊朗装置开始由于气源问题出现装置提前检修，预计11月伊朗装船量将较10月份明显回落，传导到12月1月中国进口量级明显回落；目前现实港库库存压力仍大，等待12月去库周期兑现。内地方面，煤头甲醇开工率仍偏高，西南气头限气停车慢于季节性；但传统下游需求韧性仍足，内地工厂库存压力减缓。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 塑料谨慎做空套保。年底至来年一季度新增产能压力较大，存量装置检修高峰已过，供应压力逐步回升，适合逢高配空。甲醇谨慎做多套保。伊朗装置开始检修，预计12月进口量进一步下降，本轮港口季节性去库周期或延后至11月中下旬至12月份兑现。跨品种LL-3MA价差逢高做缩。 ■风险 甲醇伊朗装置降负持续性，塑料新增产能兑现进度 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1塑料热点问题....................................................................................................................................................................................4中长期新增产能压力大............................................................................................................................................................4短期进口压力不大....................................................................................................................................................................5国内检修高峰已过，存量装置供应压力回升.........................................................................................................................7中间环节仍处于季节性去库阶段，等待供应回升积累矛盾.................................................................................................8甲醇热点问题....................................................................................................................................................................................9伊朗装置开始检修，关注装船量级回落速率.........................................................................................................................9周频港口库存现实压力仍存，等待去库拐点.......................................................................................................................10煤头甲醇偏高，西南气头甲醇检修慢于季节性...................................................................................................................11 图表 图1:2025年一季度及二季度各化工品名义产能增速横向对比|单位：无..................................................................................5图2:海外PE开工率以及中国PE净进口量|单位：%；万吨/月................................................................................................5图3:海外PE总开工率丨单位：%................................................................................................................................................6图4:非洲&中东PE开工率丨单位：%.........................................................................................................................................6图5:南亚&东南亚PE开工率丨单位：%.....................................................................................................................................6图6:东北亚PE开工率丨单位：%................................................................................................................................................6图7:北美PE开工率丨单位：%....................................................................................................................................................7图8:欧洲&俄罗斯PE开工率丨单位：%.....................................................................................................................................7图9:中国PE分工艺开工率预估|单位：%....................................................................................................................................7图10:中国PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月.........................................................................................................................8图11:中国油制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月.................................................................................................................8图12:中国煤制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月.................................................................................................................8图13:中国烷烃制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月.............................................................................................................8图14:两桶油PE石化库存|单位：万吨.........................................................................................................................................8图15:煤化工PE库存|单位：万吨................................................................................................................................