化工策略专题：PE新增产能压力逐步兑现，甲醇伊朗冬检持续

核心观点与策略

• 塑料：谨慎做空套保。裕龙、宝丰新增产能已兑现，存量装置开工率提升预期增强，供应压力逐步回升，适合逢高配空。
• 甲醇：谨慎做多套保。伊朗冬检持续，1月进口量预计进一步下降，港口去库周期，但需关注下游MTO停车节奏。
• 跨品种：LL-3MA价差逢高做缩。

塑料市场分析

• 新增产能：2024年12月中旬，裕龙石化及内蒙宝丰新装置投产，新增供应压力逐步冲击市场。
• 进口压力：海外PE总开工率11月明显回升，但中东开工提升有限且12月仍有检修，短期中国PE进口压力不大。
• 存量装置：12月国内炼厂PE检修减少，开工率明显抬升，预计1-2月开工将回升至历史偏高位。
• 库存与基差：上游两桶油石化PE库存、煤化工PE库存处于季节性低位；中游贸易商库存处于历史低位，LL华北及华东对L2505合约基差坚挺在700元/吨附近，等待库存累积后的基差回落。

甲醇市场分析

• 伊朗装置：伊朗冬季气源紧张，甲醇装置冬检持续，开工率处于历史低位，预计1月中国甲醇进口量进一步下降至90万吨附近低位。
• 港口库存：12月中下旬进口到港下降，港口库存进入现实去库周期，基差走强，但需关注下游MTO装置检修进展。
• 煤头甲醇：煤制甲醇开工率持续高位，利润偏高，但下游订单尚可，内地工厂累库压力兑现慢。
• 下游需求：传统下游淡季降负，但内地甲醇高开工背景下，库存累积不及预期，反映下游订单及备货意愿不错。

风险提示

• 甲醇伊朗装置降负持续性
• 下游MTO装置检修节奏
• 塑料新装置运行情况