化工策略专题：PE新增产能等待释放，冬季伊朗甲醇开工低位

策略摘要 研究院化工组 研究员 塑料谨慎做空套保。新增产能及存量装置检修恢复速率较预期慢，导致短期节奏偏强，但12月中下旬随着新增产能投产及存量开工顺利抬升，预期重新进入持续累库周期，适合逢高配空。甲醇谨慎做多套保。伊朗装置维持开工低位，但传导至中国到港下滑仍需时间，12月进口下降速率不及预期，等待12月下旬至1月的进口到港进一步下滑。因此从时间节点上，更倾向于上述2个品种的05合约选择，跨品种LL05-3MA05价差逢高做缩。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 塑料方面，新增产能兑现慢于预期，中石化英力士50万吨/年新投的HD再度停车，投产冲击延后。然后是裕龙石化原计划12月上旬开的50全密度+30HD，现推迟到12月中旬，关注届时兑现速率。其次是内蒙宝丰一期1#55万吨/年全密度装置亦推迟至12月下旬，同时亦减少了甲醇的采购。存量装置方面，原计划11月上中旬检修逐步结束开工上提，但目前检修恢复偏慢，存量开工上提时间节点或延后至12月中。上中游库存压力均不大，等待12月中下旬存量开工回升以及新增产能兑现后的累库周期。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 甲醇方面，伊朗装置冬季气源紧张，装置持续检修，11月装船量已明显回落，预计12月进一步回落，预计传导到12月1月中国进口量级明显回落；进入11月底中国港口库存逐步见顶，但仍未进入持续累库周期，等待兑现。内地方面，12月西南气头甲醇冬检，下游传统开工表现不错，内地工厂库存无压力，但内蒙宝丰烯烃开车有所推迟，外采需求放缓。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 塑料谨慎做空套保。新增产能及存量装置检修恢复速率较预期慢，导致短期节奏偏强，但12月中下旬随着新增产能投产及存量开工顺利抬升，预期重新进入持续累库周期，适合逢高配空。甲醇谨慎做多套保。伊朗装置维持开工低位，但传导至中国到港下滑仍需时间，12月进口下降速率不及预期，等待12月下旬至1月的进口到港进一步下滑。因此从时间节点上，更倾向于上述2个品种的05合约选择，跨品种LL05-3MA05价差逢高做缩。 ■风险 甲醇伊朗装置降负持续性，塑料新增产能兑现进度 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1塑料热点问题....................................................................................................................................................................................4原11-12月新增产能兑现节点有所延后................................................................................................................................4海外开工逐步上提，关注进口回升节奏................................................................................................................................5国内检修恢复速率偏慢，提负时间节点有所延后.................................................................................................................7中间环节库存仍处于现实低位，等待供应回升积累矛盾.....................................................................................................8甲醇热点问题....................................................................................................................................................................................9伊朗装置开工低位，但传导至国内到港减少，仍需时间.....................................................................................................9周频港口库存现实压力仍存，等待去库拐点.......................................................................................................................10西南气头甲醇进入季节性检修..............................................................................................................................................11 图表 图1:海外PE开工率以及中国PE净进口量|单位：%；万吨/月................................................................................................5图2:海外PE总开工率丨单位：%................................................................................................................................................5图3:非洲&中东PE开工率丨单位：%.........................................................................................................................................5图4:南亚&东南亚PE开工率丨单位：%.....................................................................................................................................6图5:东北亚PE开工率丨单位：%................................................................................................................................................6图6:北美PE开工率丨单位：%....................................................................................................................................................6图7:欧洲&俄罗斯PE开工率丨单位：%.....................................................................................................................................6图8:中国PE分工艺开工率预估|单位：%....................................................................................................................................7图9:中国PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月...........................................................................................................................7图10:中国油制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月.................................................................................................................7图11:中国煤制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月.................................................................................................................8图12:中国烷烃制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月.............................................................................................................8图13:两桶油PE石化库存|单位：万吨.........................................................................................................................................8图14:煤化工PE库存|单位：万吨.................................................................................................................................................8图15:贸易商环节