化工策略专题：塑料新增产能持续释放

研究院化工组 研究员 PE新增产能持续释放，存量装置开工低点已过，塑料基差快速回落，反映下游采购需求一般；海外存量装置开工逐步见底回升，海内外供应压力增大。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 新增产能方面，3月下旬内蒙宝丰3#55万吨/年全密度装置投产，新增产能陆续兑现，4月份仍有金诚石化25万吨/年LL+45万吨/年HD、埃克森惠州73万吨/年+50万吨/年LL新装置投产计划，LL华北基差从3月初的180元/吨快速回落至4月初的-30元/吨，基差大幅走弱，反映下游需求仍偏弱。国产装置检修方面，3月开工降至年内低位，但后续4-5月检修计划不多，存量装置开工有所见底回升。进口方面，中国1-2月进口量有所超预期，4-5月海外装置开工逐步见底回升，海外供应逐步增加。而中游环节看，贸易商库存季节性去库，暂时压力不大，但关注国内新增产能兑现及进口释放下的去库速率或逐步放缓。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■策略 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 塑料谨慎做空套保 ■风险 塑料新产能兑现进度慢于预期 刘启展020-83901049liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 目录 图表 表1:2025年PE投产计划|单位：万吨/年......................................................................................................................................3 图1:海外PE开工率以及中国PE净进口量|单位：%；万吨/月................................................................................................4图2:海外PE总开工率丨单位：%................................................................................................................................................4图3:非洲&中东PE开工率丨单位：%.........................................................................................................................................4图4:南亚&东南亚PE开工率丨单位：%.....................................................................................................................................5图5:东北亚PE开工率丨单位：%................................................................................................................................................5图6:北美PE开工率丨单位：%....................................................................................................................................................5图7:欧洲&俄罗斯PE开工率丨单位：%.....................................................................................................................................5图8:LL进口利润|单位：元/吨.......................................................................................................................................................5图9:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨.................................................................................................................................5图10:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨...........................................................................................................................6图11:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨..................................................................................................................................6图12:中国PE分工艺开工率预估|单位：%..................................................................................................................................6图13:中国PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月.........................................................................................................................7图14:中国油制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月.................................................................................................................7图15:中国煤制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月.................................................................................................................7图16:中国烷烃制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月.............................................................................................................7图17:LL华东-主力合约基差|单位：元/吨....................................................................................................................................7图18:LL华北-主力合约基差|单位：元/吨....................................................................................................................................7图19:两桶油PE石化库存|单位：万吨.........................................................................................................................................8图20:煤化工PE库存|单位：万吨.................................................................................................................................................8图21:贸易商环节PE库存|单位：万吨.........................................................................................................................................8图22:港口PE库存|单位：万吨.....................................................................................................................................................8图23:PE下游农膜开工率|单位：%...............................................................................................................................................8图24:PE下游包装膜开工率|单位：%...........................................................................................................................................8 塑料基本面分析 新增产能仍在逐步释放 2025年3月下旬，内蒙宝丰第三条全密度55万吨/年装置投产，后续4月份仍有4月份仍有金诚石化25万吨/年LL+45万吨/年HD、埃克森惠州73万吨/年+50万吨/年LL新装置投产计划。关注金诚石化乙烯裂解以及埃克森惠州乙烯裂解开车进度，其中埃克森惠州产能较大，且冲击标品LL为主。 1-2进口超预期，4月海外PE开工回升 回看前2个月，2025年1月及2月进口量121.1万吨及132.5万吨，大幅超市场预期，特别是2月的进口量，特别是在24年12月至25年3月中东检修尚可的背景下，分流至中国的进口压力有所超预期。而展望后市，海外PE总开工率2025年3月开工处于年内低点，对应中东检修高峰，但进入4月中东开工逐步恢复，中国进口以中东为主，远洋货供应压力预期逐步抬升；而东南亚方面马油检修持续，4月开工仍偏低，近洋货供应压力不大。欧美开工检修不多，欧