金工点评报告：基差变动分化，VIX与SKEW双降

证券研究报告 金工研究 2024年11月16日 于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459邮箱：yumingming@cindasc.com 基差变动持续分化，VIX与SKEW双降：本周大盘基差贴水幅度扩大，小盘基差上行。各品种VIX与SKEW整体下降，但短期VIX仍处于长期VIX之上，虽然市场风险得到了一定程度的释放，但期权市场对后市短期内的波动预期仍然偏高。截至2024年11月15日，30日上证50VIX、中证1000VIX分别为29.50、36.62；30日上证50SKEW、中证1000SKEW分别为97.82、104.49。 崔诗笛金融工程与金融产品金融工程分析师执业编号：S1500523080001联系电话：+8618516560686邮箱：cuishidi@cindasc.com ➢内容摘要： ◼IC、IM基差贴水收敛：2024年11月15日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为88.35、85.89、70.20、65.12。本周IC、IM合约基差整体上行，贴水收敛。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-3.34%、0.89%、1.29%、-5.68%。 孙石金融工程与金融产品金融工程分析师执业编号：S1500523080010联系电话：+8618817366228邮箱：sunshi@cindasc.com ◼大小盘基差走势分化：本周四大期指基差走势分化，IC、IM各合约基差贴水整体收窄，IH、IF基差贴水幅度扩大，但维持全面升水状态，IC、IM季月对冲策略受到贴水收窄影响出现回撤，周度收益分别为-047%与-0.14%，近期基差波动较大，对冲策略净值稳定性受到较强影响。 ◼指数成分股分红对最远月合约基差存在影响：截至2024年11月15日，本周中证500指数成分股中有3只股票实施分红，相应股息点指数上涨0.48，占中证500指数点位约0.01%；本周沪深300成分股中有4只股票实施分红，相应股息点指数上涨0.77，占300指数点位0.02%；本周上证50指数成分股中有1只股票实施分红，相应股息点指数上涨0.12，占50指数点位0.004%；；本周中证1000指数成分股中有7只股票实施分红，我们估计分红点位为0.15，约占中证1000指数点位0.02%。在2506合约存续期内，指数成分股年报分红存在一定影响，其余合约基差受分红影响较弱。 ◼市场VIX与SKEW双降，风险进一步释放：截至2024年11月15日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为29.50、29.37、30.74、36.62，已连续两周持续下降，但短期VIX仍处于长期VIX之上，本周各品种SKEW同步下降，虽然市场风险得到了一定程度的释放，但期权市场对后市短期内的波动预期仍然偏高。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座邮编：100031 ➢风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 目录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正...........................................................................41.1股指期货合约存续期内分红预估...............................................................................41.2、基差修正................................................................................................................5二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪.........................................................................................102.1、对冲策略与套利策略简介.....................................................................................102.2、IC对冲策略表现..................................................................................................112.3、IF对冲策略表现...................................................................................................122.4、IH对冲策略表现..................................................................................................122.5、IM对冲策略表现..................................................................................................13三、信达期权系列指数.....................................................................................................................153.1、信达波动率指数Cinda-VIX..................................................................................153.2、信达波动率指数Cinda-SKEW.............................................................................16 图表目录 图表1：未来一年中证500指数分红点位预测结果................................................................4图表2：合约存续期内中证500指数分红点位预测................................................................4图表3：未来一年沪深300指数分红点位预测结果................................................................4图表4：合约存续期内沪深300指数分红点位预测................................................................4图表5：未来一年上证50指数分红点位预测结果..................................................................5图表6：合约存续期内上证50指数分红点位预测..................................................................5图表7：未来一年中证1000指数分红点位预测结果..............................................................5图表8：合约存续期内中证1000指数分红点位预测..............................................................5图表9：IC当季分红调整年化基差与中证500指数走势........................................................6图表10：IC合约持仓额（亿元）与中证500指数走势.........................................................6图表11：IC持仓量与成交量（万手）....................................................................................6图表12：IF当季分红调整年化基差与沪深300指数走势.......................................................7图表13：IF合约持仓额（亿元）与沪深300指数走势.........................................................7图表14：IF持仓量与成交量（万手）....................................................................................7图表15：IH当季分红调整年化基差与上证50指数走势........................................................8图表16：IH合约持仓额（亿元）与上证50指数走势...........................................................8图表17：IH持仓量与成交量（万手）....................................................................................8图表18：IM当季分红调整年化基差与中证1000指数走势....................................................9图表19：IM合约持仓额（亿元）与中证1000指数走势.......................................................9图表20：IM持仓量与成交量（万手）...................................................................................9图表21：中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图................................11图表22：中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比...........................................11图表23：沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图................................12图表24：沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比...........................................12图表25：上证50股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图..................................13图表26：上证50股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比.............................................13图表27：中证1000股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图..............................14图表28：中证1000股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比.................