三个指标读懂本周情绪：VIX理性、SKEW警戒、基差平稳

三个指标读懂本周情绪：VIX理性、SKEW警戒、基差平稳 2026年05月16日 证券分析师于明明执业证书：S0600525120002yumm@dwzq.com.cn证券分析师崔诗笛 执业证书：S0600526020003cuisd@dwzq.com.cn证券分析师孙石执业证书：S0600526020001suns@dwzq.com.cn VIX理性、SKEW警戒、基差平稳：本周指数先涨后跌、宽幅震荡，整体走弱，但衍生品市场情绪保持理性。期权方面，各品种VIX随指数冲高后未在下跌中继续上行，显示恐慌未扩散。而SKEW全线攀升至2024年以来90%分位以上高位，表明市场对尾部风险的担忧持续存在。期指方面，本周五为5月合约最后交易日，全市场增仓超3.8万张，基差整体未出现大幅波动，资金在合约到期前后表现平稳。综合来看，衍生品信号指向市场短期或延续震荡调整格局，情绪理性但防御需求不减。 内容摘要 多数合约基差贴水扩大：2026年5月15日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为76.90、69.37、50.01、58.92。本周除IH外其他各品种合约分红调整基差相比上周整体下行、贴水扩大。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-5.01%、-2.49%、0.72%、-8.07%。 5月合约到期，期指市场放量增仓：本周五为5月合约最后交易日，期指市场整体增仓超3.8万张；尽管指数波动较大，但各品种基差未出现周度大幅变动，显示资金在到期前后表现平稳，未引发额外波动。IC与IM季月对冲策略受到贴水扩大的影响获得正收益，周度收益分别为0.17%与0.04%。 指数成分股分红对当前合约基差存在影响：截至2026年5月15日，本周中证500成分股中有15只股票实施分红，股息点指数上升4.09，占指数点位0.05%；沪深300成分股中有12只股票实施分红，股息点指数上升3.00，占指数点位0.06%；上证50成分股中有3只股票实施分红，股息点指数上升2.98，占指数点位0.10%；中证1000成分股中有38只股票实施分红，股息点指数上升3.05，占指数点位0.04%。指数成分股年报分红对当前合约基差存在影响。 VIX与SKEW同涨，尾部风险仍处高位：截至2026年5月15日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为21.43、23.02、28.97及30.01，当前VIX水平占2024年以来的分位数分别为73%、82%、66%与75%。本周指数先涨后跌、宽幅调整，整体走弱，带动各品种VIX整体抬升，但周三与指数同步冲高后，在随后的下跌中并未继续上行，市场情绪仍较为理性。风险偏度方面，各品种SKEW普遍明显上涨，沪深300、中证500与中证1000的SKEW分别达到108.4、106.8与107.8，均高于2024年以来90%分位水平，显示投资者对后市尾部风险的担忧依然较强。综合来看，短期市场或延续震荡调整格局。 风险提示：1.本报告中的分析和结论，特别是涉及历史分位数和统计规律的判断，均基于历史数据和特定模型框架得出。历史表现不代表未来，市场结构和投资者行为可能发生根本性变化，存在模型失效和统计规律改变的风险。2.VIX和SKEW反映的是期权市场的即时预期，具有高度的时效性和敏感性。在报告发布后，若出现未被模型覆盖的重大事件，可能导致市场预期瞬间逆转，当前所有基于价格信号的判断均面临失效风险。3.报告中对VIX与SKEW等指标的分析，基于特定市场环境下的常规逻辑。在市场出现极端分化、流动性枯竭或新型交易策略主导时，指标间的常规关系可能发生扭曲，导致对市场情绪的解读出现偏差。 内容目录 1.1.股指期货合约存续期内分红预估.............................................................................................41.2.股指期货合约分红调整基差.....................................................................................................51.2.1. IC合约基差情况...............................................................................................................61.2.2. IF合约基差情况...............................................................................................................71.2.3. IH合约基差情况..............................................................................................................81.2.4. IM合约基差情况..............................................................................................................9 2.期现对冲策略回测跟踪....................................................................................................................10 2.1. IC对冲策略表现.......................................................................................................................112.2. IF对冲策略表现.......................................................................................................................122.3. IH对冲策略表现......................................................................................................................122.4. IM对冲策略表现......................................................................................................................13 3.场内期权系列指数............................................................................................................................14 3.1.期权波动率指数VIX..............................................................................................................153.2.偏度指数SKEW......................................................................................................................15 图表目录 图1：未来一年中证500指数分红点位预测结果...............................................................................4图2：未来一年沪深300指数分红点位预测结果...............................................................................4图3：未来一年上证50指数分红点位预测结果.................................................................................4图4：未来一年中证1000指数分红点位预测结果.............................................................................4图5：IC当季分红调整年化基差与标的指数走势..............................................................................6图6：IC合约持仓额（亿元）与标的指数走势..................................................................................6图7：IC持仓量与成交量（万手）......................................................................................................6图8：IF当季分红调整年化基差与标的指数走势..............................................................................7图9：IF合约持仓额（亿元）与标的指数走势..................................................................................7图10：IF持仓量与成交量（万手）....................................................................................................7图11：IH当季分红调整年化基差与标的指数走势...........................................................................8图12：IH合约持仓额（亿元）与标的指数走势...............................................................................8图13：IH持仓量与成交量（万手）...................................................................................................8图14：IM当季分红调整年化基差与标的指数走势...........................................................................9图15：IM合约持仓额（亿元）与标的指数走势...............................................................................9图16：IM持仓量与成交量（万手）...................