分红与雪球叠加影响，基差变动出现分化

证券研究报告 金工研究 2024年7月6日 于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459邮箱：yumingming@cindasc.com 指数走弱，贴水变动不大：本周四大期指对应的指数走势偏弱，期指持仓整体上涨，IH与IF增仓相对明显，各合约基差变动出现分化。雪球对冲操作对IM基差的影响较为显著，叠加近期分红的陆续实施带来基差天然上行的影响，基差并未跟着指数发生明显波动，后续或将继续维持在当前水平。目前IC与IM基差年化贴水处于相对较低位置，若无明显趋势性行情出现，基差贴水下行阻力较强，或持续偏强走势。 崔诗笛金融工程与金融产品金融工程分析师执业编号：S1500523080001联系电话：+8618516560686邮箱：cuishidi@cindasc.com ➢内容摘要： ◼多数合约基差整体下行：2024年7月5日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为83.37、80.62、70.00、61.28。本周除IM外其他品种分红调整基差相对上周整体下行。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-5.18%、0.40%、0.81%、-9.52%。 孙石金融工程与金融产品金融工程分析师执业编号：S1500523080010联系电话：+8618817366228邮箱：sunshi@cindasc.com ◼期指基差变动分化：本周期指各合约基差变动出现分化，市场走弱，IM各合约基差贴水略有收敛，其余品种基差贴水小幅扩大。对冲策略收益在本周变动不大，IC与IM季月对冲策略周度收益分别为0.03%与-0.08%。 ◼指数成分股持续分红：截至2024年7月5日，本周中证500指数成分股中有28只股票实施分红，相应股息点指数上涨5.50，占中证500指数点位约0.11%；本周中证1000指数成分股中有51只股票实施分红，我们估计分红点位为3.76，约占中证1000指数点位约0.08%；本周沪深300成分股中有11只股票实施分红，相应股息点指数上涨1.78，占300指数点位0.05%；本周上证50指数成分股有2只股票实施分红，相应股息点指数上涨1.09，占50指数点位0.05%。 ◼期指增仓，基差相对稳定：本周四大期指对应的指数走势偏弱，期指持仓整体上涨，IH与IF增仓相对明显，各合约基差变动出现分化。雪球对冲操作对IM基差的影响较为显著，叠加近期分红的陆续实施带来基差天然上行的影响，基差并未跟着指数发生明显波动，后续或将继续维持在当前水平。目前IC与IM基差年化贴水处于相对较低位置，若无明显趋势性行情出现，基差贴水下行阻力较强，或持续偏强走势。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ➢风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 目录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正...........................................................................41.1股指期货合约存续期内分红预估...............................................................................41.2、基差修正................................................................................................................5二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪.........................................................................................102.1、对冲策略与套利策略简介.....................................................................................102.2、IC对冲策略表现..................................................................................................112.3、IF对冲策略表现...................................................................................................112.4、IH对冲策略表现..................................................................................................122.5、IM对冲策略表现..................................................................................................13 图表目录 图表1：未来一年中证500指数分红点位预测结果................................................................4图表2：合约存续期内中证500指数分红点位预测................................................................4图表3：未来一年沪深300指数分红点位预测结果................................................................4图表4：合约存续期内沪深300指数分红点位预测................................................................4图表5：未来一年上证50指数分红点位预测结果..................................................................5图表6：合约存续期内上证50指数分红点位预测..................................................................5图表7：未来一年中证1000指数分红点位预测结果..............................................................5图表8：合约存续期内中证1000指数分红点位预测..............................................................5图表9：IC当季分红调整年化基差与中证500指数走势........................................................6图表10：IC合约持仓额（亿元）与中证500指数走势.........................................................6图表11：IC持仓量与成交量（万手）....................................................................................6图表12：IF当季分红调整年化基差与沪深300指数走势.......................................................7图表13：IF合约持仓额（亿元）与沪深300指数走势.........................................................7图表14：IF持仓量与成交量（万手）....................................................................................7图表15：IH当季分红调整年化基差与上证50指数走势........................................................8图表16：IH合约持仓额（亿元）与上证50指数走势...........................................................8图表17：IH持仓量与成交量（万手）....................................................................................8图表18：IM当季分红调整年化基差与中证1000指数走势....................................................9图表19：IM合约持仓额（亿元）与中证1000指数走势.......................................................9图表20：IM持仓量与成交量（万手）...................................................................................9图表21：中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图................................11图表22：中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比...........................................11图表23：沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图................................12图表24：沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比...........................................12图表25：上证50股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图..................................13图表26：上证50股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比.............................................13图表27：中证1000股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图..............................14图表28：中证1000股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比.........................................14 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 1.1股指期货合约存续期内分红预估 基于信达金工衍生品研究报告系列二《股指期货分红点位预测》中的方法对股指期货合约存续期内分红进行预测。 2024年7月5日，我们对股指期货标的指数未来一年内分红点位进行预测，预估中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为83.37、80.62、70.00、61.28。 中证500指数在当月合约IC2407存续期内分红点位预估为10.39，在次月合约IC2408存续期内分红点位预估为16.55，在当季合约IC2409存续期内分红点位预估为18.66，在下季合约IC2412存续期内分红点位预估为18.66。指数在下季合约存续期内分红占比预估为0.38%。 资料来源：聚源，同花顺iFinD，信达证券研发中心 资料来源：聚源，同花顺iFinD，信达证券研发中心数据日期：2024年7月5日