核心观点
- 工程机械：看好内需改善后工程机械的盈利弹性，锂电光伏新技术进展利好设备商。小松开机小时数再次破百，中大挖景气度回升，带动主机厂销量结构持续优化，盈利能力有望进入上行通道。国内财政货币政策持续发力，下游端基础设施投资持续改善、房地产行业筑底企稳、大型基建项目逐渐开工，叠加大规模设备更新推进，工程机械行业有望实现筑底反转；海外市场来看，全球宽松背景下基建地产景气度持续高涨，而近年来国内主机厂全球化布局趋于成熟，有望持续受益。
- 半导体设备：北电集成晶圆产线升级扩容，利好龙头设备商。北京电子控股有限责任公司变更2024年度第一期中期票据募集资金用途，将全部投向北电集成股权投资的方式，全部投向北电集成电路生产线项目。项目投资额增至330亿，规划产能为5万片/月，变更后项目在2024年内开工，预计2026年6月投产，2024-2026年投资额分别为60.0、96.1、88.4亿元。
- 锂电设备：全固态电池处于早期&工艺路线尚未定型，多家设备商已有布局。随着电池稳定性越来越高，主机厂对固态电池主要诉求从安全性转向能量密度，目前能够量产的半固态电池是氧化物固态电解质的过渡形态，2028年前固态电池迭代主流路线为氧化物，2030年后看好全固态的硫化物。
- 油服设备：中东地区EPC业务布局进入收获期，油服设备出海历史性机遇。杰瑞再次中标中东EPC项目，中国装备出海中东确定性加强。随着装备出海&EPC服务出海的订单不断兑现，中国油服设备的整体毛利率和净利率会持续提高。
- 叉车：10月叉车内/外销分别同比-6%/+13%，关注内外需修复趋势。受下游制造业景气度低迷、小车需求逐步消化的影响，内销增速继续承压。当前国内外景气度均磨底，可期待国内政策推进、海外渠道库存消化后需求复苏。
- 轨交设备：2024年第三批动车组招标共计80组，看好轨交装备板块需求回暖。动车组采购：2024年国铁集团共采购265组动车，采购量同比高增。动车组高级修：2024年动车组高级修招标量同比2023年实现高增。铁路投资复苏，动车组采购+高级修双增带动中国中车业绩增长。
- 人形机器人：美国大选靴子落地，T链机器人迎困境反转。特斯拉optimus有望于25年迎来量产，有望于26年迎来大规模量产。中美产业链共振，华为机器人入局有望加速产业链奇点。
- 装备出海：沙漠里寻找新蓝海——详解油服设备、工程机械、光伏设备出海中东新机遇。油服行业：“一带一路”合作深化，受益中国EPC总包商出海中东。中东地区“一带一路”油气合作深化，国内油气产业链迎来机遇。中东经济结构调整强化中东能源结构转型进程，在中东光照和土地等资源禀赋及政府补贴加持下，中长期内中东地区的光伏装机和资本开支增长将保持强劲。
关键数据
- 2024年10月中国区小松挖掘机开工小时数105.3小时，同增4.3%。
- 2024年10月销售各类挖机16791台，同比+15.1%，其中内销8266台，同增21.6%；外销8525台，同比+9.5%。
- 2024年9月全球半导体销售额553.2亿美元，同比+23.2%。
- 2024年10月动力电池装机量59.2GWh,同比+51.0%。
- 2024年10月叉车行业合计销量9.9万台，同比增长6.1%，其中国内销量6.1万台，同比下降6%，出口销量3.8万台，同比增长13%。
- 2024年第三批动车组招标共计80组350km/h动车组。
- 2024年1-9月我国铁路固定资产投资完成额为5612亿元，同比+10.28%。
研究结论
- 工程机械行业有望实现筑底反转，国内龙头有望通过电动化弯道超车。
- 半导体设备国产化进程加速，龙头设备商受益于晶圆扩产。
- 锂电设备商看好固态电池技术发展，相关产业链有望迎来机遇。
- 油服设备出海中东机遇巨大，中国EPC总包商带动产业链发展。
- 叉车行业内外需均磨底，关注后续复苏趋势。
- 轨交设备行业需求回暖，中国中车业绩有望持续增长。
- 人形机器人产业化加速，国产部件投资机会值得关注。
- 船舶行业大周期已至，中国造船产业链有望迎来量利齐升。
- 柳工混改释放利润弹性，国际化&电动化助力开启新征程。
