钢铁行业跟踪周报：政策不及预期，螺纹开始累库，钢材价格震荡下行

政策不及预期，螺纹开始累库，钢材价格震荡下行 2024年11月16日 证券分析师孟祥文执业证书：S0600523120001mengxw@dwzq.com.cn研究助理米宇执业证书：S0600122090066miy@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼本周（11.11-11.15）跟踪：本周钢价受政策不及预期影响叠加基本面弱势震荡下跌，总体库存较为健康，但螺纹开始累库，表现不佳。 钢价震荡下跌，成本端支撑较弱：本周钢价弱势下跌，主要受上周五政策不及预期、基本面角度供需弱势运行影响，截至11月15日螺纹钢HRB400上海报价3420元/吨（yoy-16.0%），周降110元/吨，热轧板卷Q235B上海报价3.0mm为3510元/吨（yoy-12.7%），周降100元/吨。成本端角度，本周铁矿价格下行，国内焦煤价格基本持平，废钢略有提升，成本端支撑较弱。 供给端总体产量有所下降，需求端消费小幅减量：供应方面，五大钢材总体产量略有下行，截至11月15日，主要钢厂螺纹产量234万吨（yoy-7%），周增0.2万吨，热轧板卷产量224万吨（yoy-2%），周减3.7万吨，我们判断主要受盈利不佳及下游需求分化导致。需求方面，本周除螺纹钢和中厚板外，线材、热轧和冷轧表观消费量均小幅减少，同比去年，线材显著弱于板材，螺纹及线材周消费量yoy-9/-11%，热轧冷轧周消费量yoy+3/+9%。侧面来看，本周建筑钢材成交量ma5为11.2万吨，环比上周减少1.2万吨，yoy-25%，地产端需求仍表现不佳。 相关研究 《基本面表现较弱，钢材价格震荡运行》2024-11-09 库存端维持低位，盈利能力有所下降：库存角度表现较为健康，目前五大钢材库存均处于近五年历史低位，截至11月15日，五大钢材总库存1204万吨（yoy-10%），周降15.0万吨，分种类来看，螺纹库存开始累库，其他品种均保持去库状态。盈利方面，本周五大品种钢滞后一月毛利均有下跌，预计对后续钢企供给端有所制约。 《基本面弱势运行，政策预期带动钢价有所上涨》2024-11-02 ◼投资建议：本周由于上周五财政部出台化债方案落地后，略低于市场预期，结合北方地区寒冷天气，钢铁行业基本面维持供需弱势，钢价显著下行，我们判断伴随逐步进入钢铁需求淡季，短期钢价有所承压，标的建议关注华菱钢铁、宝钢股份。 ◼风险提示：下游需求恢复不及预期；供给持续增长导致钢材价格下跌风险。 内容目录 1.价：本周钢价有所下跌，螺纹价格下降..........................................................................................42.量：五大钢材产量略有减少，库存持续下降..................................................................................73.盈利能力：钢企滞后一月毛利有所下降........................................................................................114.市场行情............................................................................................................................................115.上市公司公告及本周新闻................................................................................................................136.风险提示............................................................................................................................................14 图表目录 图1：螺纹钢价格（元/吨）.................................................................................................................4图2：线材价格（元/吨）.....................................................................................................................4图3：热轧板卷价格（元/吨）.............................................................................................................5图4：中板价格（元/吨）.....................................................................................................................5图5：国产矿及进口矿价格（元/湿吨）.............................................................................................5图6：焦煤价格（元/吨）.....................................................................................................................6图7：焦炭价格（元/吨）.....................................................................................................................6图8：废钢价格（元/吨）.....................................................................................................................6图9：螺纹钢期现差（元/吨）.............................................................................................................7图10：铁矿石期现差（元/吨）...........................................................................................................7图11：热轧板卷期现差（元/吨）........................................................................................................7图12：线材期现差（元/吨）...............................................................................................................7图13：螺纹钢主要钢厂产量（万吨）.................................................................................................8图14：线材主要钢厂产量（万吨）.....................................................................................................8图15：热轧板卷主要钢厂产量（万吨）.............................................................................................8图16：2019-2024年总库存（万吨）..................................................................................................9图17：2019-2024年社会库存（万吨）..............................................................................................9图18：2019-2024年钢厂库存（万吨）..............................................................................................9图19：螺纹钢表观消费量（万吨）...................................................................................................10图20：线材表观消费量（万吨）.......................................................................................................10图21：热轧表观消费量（万吨）.......................................................................................................10图22：中厚板表观消费量（万吨）...................................................................................................10图23：上海线螺采购量（吨）...........................................................................................................10图24：建筑钢材成交量MA5（吨）.................................................................................................10图25：螺纹钢滞后一月毛利（元/吨）.............................................................................................11图26：高线滞后一月毛利（元/吨）.................................................................................................11图27：热卷滞后一月毛利（元/吨）........................................