聚烯烃周报2020年第17期总第219：港口累库不及预期，短期震荡偏强为主

敬请阅读末页的重要说明 O ·| 商品研究 周度报告 港口累库不及预期，短期震荡偏强为主 2020年7月5日 聚烯烃周报2020年第17期总第219 李国洲 0755-82763159 liguozhou@cmschina.com.cn F3012499 安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z0014623 本期分品种观点：  聚乙烯： 1、基本面上：本周石化库存继续去化，至往年同期水平 ，港口库存小幅累库存，处于中等水平（但伊朗货仍然卸不了港）。国内现货小幅上涨，基差小幅走强；海外美金现货小幅反弹，美金货进口窗口关闭。两桶油负荷小幅回升，国产供应环比增加，进口受伊朗货短期不能靠港的原因，港口库存短期累积不及预期，需求随着国内外复工，环比改善，短期仍处于库存中性，国产上升进口持稳，传统需求淡季逐步结束/海外需求环比改善，短期仍将震荡偏强为主。中期来看：三季度供需弱平衡，四季度宽松，找机会逢低做多为主，正套持有。后期关注疫情发展情况及进口到港情况。 2、从交易维度上：产业链库存中性（港口累库不及预期），三季度国产增加进口回落，传统农地膜需求季节性淡季逐步结束/海外需求复苏，短期震荡偏强为主。中期来看：三季度供需弱平衡，四季度宽松，三季度单边找机会逢低做多为主，正套持有。  聚丙烯： 1、本周石化库继续去化，至往年同期水平 ，港口库存小幅累积，处于中等水平。国内现货持稳，基差小幅走强；海外美金现货持稳，进口美金窗口缩窄。两桶油负荷小幅下降，国产供应环比下降，拉丝生产比例回升至正常水平，需求随着全球复工逐步恢复，丙烯单体受下游开工恢复影响，仍处于供需平衡状态 ，因此短期处于库存中性（交割品少），供应环比下降（交割品生产比例回复正常），传统需求淡季逐步结束/海外需求环比改善，短期仍将震荡偏强为主。后期关注下游复工情况及疫情缓和情况。中期来看：三季度PP总表需仍宽松，但交割品供需大概率仍平衡偏紧，不过需要关注纤维需求和共聚需求是否持续走好，若仍持续走好，仍可以作为化工多头配置。 2、从交易维度上：库存中性（交割品少），供应环比下降（交割品生产比例恢复至正常水平），传统需求淡季逐步过去/海外需求环比改善，短期仍将震荡偏强为主。后期关注下游复工情况及疫情缓和情况。中期来看：三季度PP总表需仍宽松，但交割品供需大概率仍平衡偏紧，不过需要关注纤维需求和共聚需求是否持续走好，若仍持续走好，仍可以作为化工多头配置。  风险点： 新装置投放不及预期/原油大涨/疫情缓和 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 本周LLDPE现货小幅上涨，主力合约贴水，基差走强，LL5-9和9-1价差小幅震荡。 聚烯烃 1.现货价格、期现价差与跨期价差 图1：LLDPE交割库所在地现货价格走势 资料来源：WIND，招商期货研究所 图2：LLDPE期现价差走势 资料来源：WIND，招商期究所 图3：LLDPE跨期价差走势 资料来源：WIND，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 本周PP现货价格震荡小涨，主力合约贴水，基差走弱，PP5-9和9-1价差小幅震荡。 图4：PP交割库所在地现货价格走 资料来源：WIND，招商期货研究所 图5：PP期现价差走势 资料来源：WIND，招商期货研究所 图6：PP跨期价差走势 资料来源：WIND，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 本周LLDPE美金报价延续小涨，本周人民币汇率变化不大，国内价格小幅反弹，进口窗口缩窄，随着海外逐步复工，中国贴水东南亚价格缩扩大至30美金。 2、聚烯烃美金价格与进口利润 图7：LLDPE美金价价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 图8：LLDPE进口利润 资料来源：WIND，招商期货研究所 图9：LLDPE中国-东南亚价差 资料来源：WIND，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 本周PP美金价格持稳为主 ，人民币汇率变化不大，国内现货震荡小涨，进口顺挂倒挂，出口窗口关闭，东南亚进口倒挂。 图10：PP美金价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 图11：PP进口利润 资料来源：WIND，招商期货研究所 3、聚烯烃产业链利润与价差 图12：油化工制烯烃相关上游产品价格走势 资料来源：WIND，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 本周上游原油上涨，石脑油价格上涨，烯烃烯单体上涨，聚烯烃价格小幅小涨；原油上涨幅度大于烯烃上涨幅度，烯烃生产利润继续缩窄，煤炭上涨幅度持平烯烃上涨幅度，煤制烯烃生产利润小幅震荡；丙烯上涨幅度大于PP粉料上涨幅度，粉料利润小幅缩窄，PP拉丝和粉料聚合费用小幅震荡。 图13：石脑油一体化装置聚烯烃利润 资料来源：WIND，招商期货研究所 图14：煤化工一体化装置聚烯烃利润 资料来源：WIND，招商期货研究所 图15：丙烯单体-PP粉料聚合利润 资料来源：WIND，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 丙烷上涨幅度大于PP上涨幅度，本周聚ＰＤＨ生产利润小幅缩窄，处于偏高水平；甲醇价格上涨小于丙烯价格上涨幅度，导致 MTP综合利润小幅扩大；MEG现货小幅震荡，聚烯烃现货稳中小涨，甲醇小幅上涨，MTO综合盈利小幅扩大 。 图16：PP粒料-PP粉料价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 图17：PDH利润 资料来源：WIND，招商期货研究所 图18： MTP利润 资料来源：WIND，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 本周ＰＥ下游生产利润随着原料小幅反弹，成品持稳，加工利润继续小幅缩窄；ＰＰ下游ＢＯＰＰ膜利润随着原料小幅上涨，成品价格持稳，加工利润小幅缩窄。 图19：宁波富德MTO到成品综合利润 资料来源：WIND，招商期货研究所 图20：ＰE下游生产利润 资料来源：WIND，招商期货研究所 图21：ＰＰ下游ＢＯＰＰ膜生产利润 资料来源：WIND，招商期究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 本周LLDPE-HDPE价差小幅扩大，处于正常水平，ＨＤＰＥ对ＬＬＤＰＥ支撑有所增强。本周标品生产比例小幅下降，对线性支撑有所支撑。 九月之前LDPE新装置基本兑现不了，而LLDPE产能扩产，本周LLDPE-LDPE价差小幅扩大，处于正常偏高水平，短期LDPE对LLDPE有所支撑。 本周共聚-均聚价差小幅扩大，处于偏低水平，本周拉丝生产比例小幅回升正常水平，对拉丝有所支撑有所转弱。后期重点关注共聚价格是否持续转强。 4、聚烯烃替代相关价差 图22：LLDPE-HDPE国内价差结构 资料来源：WIND，招商期货研究所 图23：LLDPE-LDPE国内价差结构 资料来源：WIND，招商期货研究所 图24：PP共聚-PP均聚国内价差 资料来源：WIND，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 由于19年HD表需增长太高，导致HDPE-PP价差持续缩窄，近期随着停车检修偏多，HD排产有所下降，叠加管材需求回升 ，本周HD-PP价差小幅回升。后期关注是否出现反替代情况。 本周华北ＬＬＤＰＥ－华东ＰＰ拉丝价差小幅缩窄至-750。 本周PE新料与PE回料价差处于正常水平，小幅扩大，对ＰＥ新料支撑有所减弱，春节至今，回料价格下跌900元/吨； 图25：HDPE-PP价差 资料来源：Wind，招商期货研究所 图26：LLDPE华北-PP华东价差 资料来源：Wind，招商期货研究所 图27：PE新料-PE回料价差 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 PP新料-PP回料价差处于正常水平，对PP新料支撑有所转弱，春节至今，PP回料价格下跌1150。 PE三季度供需弱平衡，四季度宽松，供需逐步走弱。 PP三四季度压力逐步加大，不过三季度交割品供需仍平衡偏紧。 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 图28：PP新料-PP回料价差 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 5、供需面及产业链库存 表1：PE供需情况 资料来源：招商期货研究所 表2：PP供需情况 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 2020年PE计划检修比2019年有所增加，不过二季度检修比较集中，四季度大幅减少。 2020年PP检修比2019年明显减少，不过二季度检修比较集中，四季度明显减少。 本周国内两桶油ＰＥ库存小幅去化，在往年同期偏低水平；港口库存小幅累积；社会库存小幅累积。 资料来源：招商期货研究所 图29：PE检修情况 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 图30：PP检修情况 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 图30：PE石化库存 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 13 本周国内两桶油ＰＰ库存小幅去化，在往年同期水平；港口库存小幅累积；社会库存小幅累积。 图31：PE贸易商及港口库存 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 图32：PP石化库存 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 图33：PP贸易商及港口库存 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 14 国内下游农膜原料库存淡季逐步结束，原料再库存将逐步启动；下游BOPP原料库存随着加工费偏低，小幅下降；BOPP成品库存小幅下降。 据卓创统计，本周粉料平均开工在55.81%，环比上升0.56%，同比上升1.37%。 图34：聚烯烃下游原料库存情况 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 6、下游开工率及生产利润 图35：PP粉料开工率 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 图36：PE农膜开工率 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 15 本周国内ＰＥ下游开工率稳中小涨；农膜开工率环比持平，同比下降1%；包装膜开工率环比持平，同比上升1% ；单丝开工率环比上升1% ，同比下降4%；薄膜开工率环比持平，同比下降2%；中空开工率环比持平，同比持平；管材开工率环比持平，同比上升1%。 本周聚丙烯主要下游企业开工小幅下跌，其中塑编开工率环比下降1%，同比下降6%；注塑开工率环比持平，同比下降3%；BOPP膜开工率环比下降4%，同比下降7%。 图37：PE包装膜开工率 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 图38：PP塑编开工率 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 图39：BOPP膜开工 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 16