24年上半年公司经调整股东应占溢利同比下降20.7%

2024年上半年公司经调整股东应占溢利同比下降20.7%。主要原因是高毛利率的R端收入减少和海外工厂爬坡影响，导致毛利率同比下降2.8个百分点至39.1%。销售、管理、研发和财务费用率分别同比上升1.5、1.0、0和-0.1个百分点至2.6%、9.0%、4.0%和0.8%。归母利润同比下降33.9%至15.0亿元，归母利润率同比下降9.2个百分点至17.5%。调整以股份为基础的薪酬开支、外汇收益和股权投资公允价值变动后，调整后归母利润同比下降20.7%至22.5亿元，调整后归母利润率同比下降7.2个百分点至26.2%。24年中公司净现金73.7亿元，上半年自由现金流为-6亿元。

公司24年中总项目数增加61个至742个，其中临床前359个，上半年新签52个项目，临床早期项目311个（其中一期224个，II期87个），临床III期项目56个，商业化项目16个。项目进展方面，XDC和双抗仍是重要增长引擎，XDC项目数增加24个至167个，上半年收入同比增长88.1%至16.1亿元，收入占比18.8%，经营利润率提升10.1个百分点至34.8%。应用WuXiBody®平台项目数增加5个至50个，同润医药基于药明生物的WuXiBody技术构建的CD3xCD19双抗CN201以7亿美元首付款+6亿美元里程碑授权给默沙东，证明公司TCE双抗/多抗平台能力获国际认可。

政策影响方面，美众议院通过《生物安全法案》审议投票，拟限制美国政府资金用于使用被指定公司提供的某些生物技术设备或服务，药明生物合约受影响项目数约占公司总项目数的约2%，但法案需参议院批准，未来仍有不确定性。

目标价18.3港元：公司提出6亿美元回购计划，24年至今回购约1.3亿股，耗资约19.4亿港币。以DCF估值，折现率设至12%，永续增长率为1%，给予公司目标价18.3港元，较昨日收市价有20.8%的上升空间。