正丙醇涨价带来弹性，新疆煤化工赋予机遇

核心观点与关键数据

• 化工业务：公司是国内最大的正丙醇生产企业，柔性生产模式使其能穿越周期，正丙醇价格上涨带来弹性。公司正丙醇总产能32万吨，近年无新增投产，而下游醋酸正丙酯产能扩张将带动正丙醇需求增长，供需格局持续偏紧。据测算，正丙醇价格每上涨1000元/吨，公司年化利润增厚约8500万元。
• 工程业务：公司在手订单充沛，包括北方华锦联合石化等大型项目。公司有望在鲁油鲁炼项目中获益，预计2025-2026年工程业务收入结算进入高峰期。
• 未来展望：公司自主开发的硫磺回收工艺技术国内领先，累计完成232套装置设计，是新疆煤化工发展的重要受益者。

研究结论

• 公司是国内最大的正丙醇生产商，产品价格上涨将带来利润弹性空间；工程业务在手订单充足，硫磺回收技术领先，未来有望受益于新疆煤化工发展实现盈利跃升。
• 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.85、4.03、5.53亿元，同比+1.1%、+41.2%、+37.2%，对应EPS分别为0.44、0.62、0.85元。
• 维持公司“买入”评级。

风险提示

• 订单进度低于预期；下游需求下滑风险；新疆煤化工建设进度不及预期。