可转债周报：高价转债开始补涨，强赎数量持续增加

核心观点 上周，工信部发布《新型储能制造业高质量发展行动方案（征求意见稿）》，提出到2027年，新型储能制造业规模要和下游需求基本匹配，并培育出千亿元以上规模的生态主导型企业3—5家，持续推动新型储能制造业更好满足电力、工业、能源、交通、建筑、通信、农业等多领域应用需求。 东方金诚研究发展部 分析师翟恬甜副总经理曹源源 二级市场方面：转债市场跟随权益市场持续上扬，其中高价转债开始补涨，领涨各细分指数，低价指数仍在跑赢市场，小盘、双低转债也有较好表现。整体来看，上周转债市场价格上升，估值压降，评级A+及以下转债估值下降10pcts；纯债溢价率有所上升，纯债价值80-90区间转债纯债溢价率上升6pcts。 时间 2024年11月11日 一级市场方面：上周，嘉益转债发行，累计发行规模3.98亿元，无转债上市，长久转债退市，未转股比例31.43%。截至上周五，转债市场存量规模7673.62亿元，较年初减少1034.3亿元。截至上周五，5支转债获证监会核准待发，合计76.09亿元，5支转债过发审委，合计94.97亿元。 一、政策跟踪 11月6日，工信部发布《新型储能制造业高质量发展行动方案（征求意见稿）》，提出到2027年，新型储能制造业规模要和下游需求基本匹配，并培育出千亿元以上规模的生态主导型企业3—5家，持续推动新型储能制造业更好满足电力、工业、能源、交通、建筑、通信、农业等多领域应用需求，对储能、电源与智能电网等上下游领域均构成利好。 二、二级市场 2.1市场回顾 上周，权益市场主要指数集体收涨，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨5.51%、6.75%，9.32%。上周，超级宏观周落幕，海外方面，特朗普顺利当选美国总统，将于2025年1月上任；美联储如期降息25bp，美元指数有所走强。从上周来看，海外因素对国内市场扰动相对较弱，国内权益市场主要在政策博弈中进行主题轮动，周五收盘后，人大常委会宣布12万亿化债方案，整体符合预期，有望较大程度为地方政府松绑，提高地方财政稳增长能力。整体来看，上周权益市场表现强势，各行业普涨，估值水平有所上行，以新质生产力为主的成长板块快速轮动、持续活跃，在市场交投热烈叠加券商并购催化之下，大金融板块也涨幅居前，消费板块在小道消息催化下于周四开始有积极表现，但政策并未兑现，周五有所回落。 具体来看，周一，A股稳步上行，机器人与新能源汽车产业爆发，大金融表现亮眼，两市成交额1.72万亿元；周二，A股强势上行，低空经济、金融科技、军工、机器人等题材多点开花，两市成交额2.35万亿元；周三，A股冲高回落，低空经济反复活跃，稀土永磁逆势走强，两市成交额2.62万亿高位；周四，A股强势攀升，券商、消费、房地产集体活跃，两市成交额2.56万亿元；周五，A股高开低走，券商、房地产、消费均有回调，两市成交额2.5万亿元。分行业看，申万一级行业指数全线收涨，其中，计算机涨超14%，领涨市场，国防军工、非银金融、涨超12%，商贸零售涨超10%。 上周，转债市场主要指数跟随上涨，中证转债、上证转债、深证转债指数分别收涨2.16%、1.78%、2.82%，日均成交额795.79亿元，较上周缩量1.49亿元。整体来看，上周转债市场跟随权益市场逐步上扬，转股价值提升之下，估值水平有所下降；结构上看，高价转债进入补涨行情，上周万得可转债高价指数收涨1.63%，领涨各细分指数，低价转债也迎来进一步价格修复，低价指数相比中证转债继续跑出超额，此外，小盘风格、双低风格在上周也有亮眼表现。但随着正股拉动转债价格持续改善，触发提前赎回条款的转债数量也不断增加，需关注中高价转债发行人选择提前赎回带来的价格调整风险。 具体来看，上周转债市场多数个券上涨，534支转债中503支上涨，31支下跌，其中上涨个券主要来自电子、电力设备与医药生物行业，下跌个券主要来自基础化工、机械制造与有色金属行业。上涨个券中，汽模转2涨超40%，盟升转债涨超32%，新星转债涨超23%，天路转债涨超22%；下跌个券中，阳谷转债、中装转2跌逾5%，东时转债跌逾4%，双良转债跌逾3%。 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 2.2转债价格和估值 上周，转债市场个券价格上升，估值下降。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值125.33元，中位数为116.87元，较前周分别上升3.74、2.57元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为39.36%、21.38%，较上周下降7.35pcts、6.65pcts，其中转换价值90以下转债估值下降2pcts，评级A+及以下评级转债估值下降10pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为23.18%和13.31%，较前周上升3.74pcts、3.72pcts，其中，纯债价值80-90区间转债纯债溢价率上升6pcts，评级A+及以下评级转债纯债溢价率上升4pcts。 数据来源：Wind，东方金诚 三、一级市场 上周，嘉益转债发行，合计发行规模3.98亿元，无转债上市，长久转债到期退市，未转股比例31.43%。截至11月8日，转债市场存量规模7673.62亿元，较年初减少1034.3亿元。嘉益转债发行人浙江嘉益保温科技股份有限公司，主营业务为各种不同材质的饮品、食品容器的研发设计、生产与销售，主要产品包括不锈钢真空保温器皿（保温杯、保温瓶、焖烧罐、保温壶、智能杯等）、不锈钢器皿、塑料器皿（PP、AS、Tritan等材质）、玻璃器皿以及其他新材料的日用饮品、食品容器。 上周，15支转债的转股比例达到5%以上，相较前一周的13支水平进一步放大，主要由于多支转债发行人选择提前赎回或即将满足强赎条件，持有人通过转股规避转债价格后续下跌,其中，浙22转债、龙净转债、纵横转债、新星转债、聚飞转债、世运转债、华锋转债已公告提前赎回，华锋转债、松霖转债已公告即将满足提前赎回条件，豪能转债、湘泵转债、上声转债、鹿山转债已多日满足正股价格高于1.3倍转股价格的赎回标准，盟升转债于上周五公告不提前赎回。 上周，亿纬锂能发行转债获交易所审核通过；截至上周五，5支转债获证监会核准待发，合计76.10亿元，5支转债过发审委，合计94.98亿元（见附表1）。 条款 跟踪方面 ，上周， 多只转 债下修转 股价格 。蒙泰转债公告将转股价格由25.75元/股下修至23.47元/股；金钟转债公告将转股价格由28.88元/股下修至24.50元/股；江山转债公告将转股价格由53.27元/股下修至20.03元/股；聚合转债公告将转股价格由13.93元/股下修至11.50元/股；闻泰转债公告将转股价格由96.49 元/股下修至43.60元/股；侨银转债公告董事会提议下修转股价格；瑞达转债、鸿路转债、宏微转债、海顺转债、大丰转债、金田转债、金23转债、天创转债公告不下修转股价格；长集转债、三诺转债、赛特转债、塞力转债公告预计触发下修条件。世运转债、聚飞转债、胜蓝转债、浙22转债、捷捷转债、华统转债、城地转债、龙净转债、纵横转债公告将提前赎回；蓝天转债、盟升转债、麒麟转债公告不提前赎回；航新转债、联得转债、新天转债、银信转债、华锋转债、孚日转债、广泰转债、松霖转债、盛航转债、精测转债、华源转债、永鼎转债、贵广转债公告即将触发提前赎回条件。 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn