可转债周报：转债强赎潮之后

转债强赎潮之后 2025年03月23日 ➢转债周度专题 本周中证转债创近10年新高，与此同时，转债迎来密集赎回潮，强赎转债“年轻化”。本周，4只转债触发强赎并公告提前赎回，5只转债公告本次不提前赎回。截至3月22日，3月已有14只转债强赎，16只转债不强赎，强赎倾向约47%。其中较为明显的特征是上市2年以内转债强赎占比明显较高，如神码转债、中富转债、科数转债、雅创转债等均发行于2023年8月以来。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com 另有45只转债处于强赎计数区间，建议结合转债剩余期限、公司财务状况分析强赎倾向。其中，16只转债的剩余期限在2年以内，永安转债、春秋转债等转股溢价率较高；12只转债剩余期限2-4年，恒锋转债、华兴转债等转股溢价率较高；17只转债剩余期限4年以上。 分析师唐梦涵执业证书：S0100524090001邮箱：tangmenghan@mszq.com 供给格局边际收紧背景下，大额转债预案审批边际回暖。截至3月21日，存续转债（含公募可交债）规模降至7000亿元以下。但本周3只转债获同意注册，包括发行规模49亿元的中国广核，此外另有2只转债经上市委审核通过，紫金矿业公告再次延长100亿元转债预案的股东会议授权有效期。考虑到近期权益及转债市场回暖，上市公司发行转债积极性或有提升。 相关研究 1.流动性跟踪周报20250322：资金面再迎双重考验-2025/03/222.高频数据跟踪周报20250322：30城商品房成交面积环周上升-2025/03/223.可转债打新系列：亿纬转债：全场景锂电池平台企业-2025/03/224.利率专题：理财浮盈空间与跨季回表-2025/03/215.利率专题：论第二类“负反馈”-2025/03/19 向后看，虽然转债估值短期冲高后回落，但中期仍有一定支撑。策略上，年报业绩密集披露期渐临，机器人、AI等科技领域热门概念小盘股面临估值回调压力，建议近期重点关注业绩延续向好或边际好转的汽车、医药、养殖、风电等行业的中大盘转债，博弈绝对低价转债补涨机会；继续关注股市情绪偏强环境下，转债发行人促转股动力提升对应的下修博弈机会。 ➢转债市场表现 本周转债市场收跌，其中中证转债下跌1.37%，上证转债下跌1.11%，深证转债下跌1.82%；万得可转债等权下跌1.74%，万得可转债加权下跌1.30%。 本周转债日均成交额有所回落。本周转债市场日均成交额为640.63亿元，较上周日均回落130.17亿元，周内成交额合计3203.15亿元。 转债行业层面上，合计0个行业收涨，29个行业收跌。其中社会服务、通信和传媒等行业领跌，跌幅分别为-6.98%、-5.70%、-3.78%。 ➢转债市场估值 本周全市场加权转股价值下降，且溢价率下降。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为90.86元，较上周末减少0.82元；全市场加权转股溢价率为42.31%，较上周末下降了1.16pct。 全市场百元平价溢价率水平为22.17%，较上周末下降了0.54pct；拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平处于2017年以来的50%分位数水平以上。 ➢转债供给与条款 本周新上市转债0只，待发行转债1只。一级审批数量为4只。本周7只转债发布预计触发下修公告，5只转债不下修，0只转债提议下修，0只转债实际下修；9只转债预计触发赎回，5只转债不赎回，4只转债提前赎回。截至本周末，仍在回售申报期的转债共1只，尚在公司减资清偿申报期的转债18只。 ➢风险提示：1）基本面变化超预期；2）权益市场波动剧烈；3）转债估值波动超预期。 目录 1转债周度专题与展望................................................................................................................................................31.1转债强赎潮之后..................................................................................................................................................................................31.2周度回顾与市场展望.........................................................................................................................................................................42转债市场周度跟踪....................................................................................................................................................62.1权益市场普跌，TMT领跌...............................................................................................................................................................62.2转债市场收跌，百元溢价率继续下降............................................................................................................................................72.3不同类型转债高频跟踪.....................................................................................................................................................................93转债供给与条款跟踪.............................................................................................................................................133.1本周一级预案发行...........................................................................................................................................................................133.2下修&赎回条款................................................................................................................................................................................144风险提示..............................................................................................................................................................17插图目录..................................................................................................................................................................18表格目录..................................................................................................................................................................18 1转债周度专题与展望 1.1转债强赎潮之后 本周中证转债创近10年新高。3月17日，中证转债指数盘中涨至438.4082点，超过2022年1月5日的438.2951点，刷近10年来新高，接近2015年6月高位。截至3月18日，2025年初以来中证转债录得5.65%涨幅。 与此同时，转债迎来密集赎回潮，强赎转债“年轻化”。本周，4只转债触发强赎并公告提前赎回，5只转债公告本次不提前赎回。截至3月22日，3月已有14只转债强赎，16只转债不强赎，强赎倾向约47%。其中较为明显的特征是上市2年以内转债强赎占比明显较高，如神码转债、中富转债、科数转债、雅创转债等均发行于2023年8月以来。 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 另有45只转债处于强赎计数区间，建议结合转债剩余期限、公司财务状况分析强赎倾向。其中，16只转债的剩余期限在2年以内，永安转债、春秋转债等转股溢价率较高；12只转债剩余期限2-4年，恒锋转债、华兴转债等转股溢价率较高；17只转债剩余期限4年以上。 供给格局边际收紧背景下，大额转债预案审批边际回暖。截至3月21日，存续转债（含公募可交债）规模降至7000亿元以下。但本周3只转债获同意注册，包括发行规模49亿元的中国广核，此外另有2只转债经上市委审核通过，紫金矿业公告再次延长100亿元转债预案的股东会议授权有效期。考虑到近期权益及转债市场回暖，上市公司发行转债积极性或有提升。 向后看，虽然转债估值短期冲高后回落，但中期仍有一定支撑。策略上，年报业绩密集披露期渐临，机器人、AI等科技领域热门概念小盘股面临估值回调压力，建议近期重点关注业绩延续向好或边际好转的汽车、医药、养殖、风电等行业的中大盘转债，博弈绝对低价转债补涨机会；继续关注股市情绪偏强环境下，转债发行人促转股动力提升对应的下修博弈机会。 1.2周度回顾与市场展望 本周三大指数全面下行，机器人、深海科技板块表现亮眼。本周一，A股三大指数涨跌不一，上证指数上涨0.19%，深证成指、创业板指分别下跌0.19%/0.52%。深海科技概念股延续强势，建筑材料、环保和综合涨幅居前，有色金属、美容护理和钢铁领跌。本周二，三大指数小幅上涨，机器人概念股维持强势，汽车产业链活跃，港口股震荡走强；白酒等消费股调整。本周三，三大指数小幅下跌，银行、公用事业和汽车板块涨幅居前，通信、电子等板块跌幅居前；黄金概念股逆势活跃，AI硬件股集体调整。本周四，三大指数继续下跌。深海科技概念股再度强势，煤炭股震荡走强，数据中心电源概念股调整。本周五，上证指数、深证成指和创业板指继续下跌，申万一级行业中，除钢铁和石油石化板块上涨，其余板块均下跌；海洋经济、中药股表现强势；机器人概念股集体大跌，算力概念股震荡走低。截至本周五，本周上证指数、深证成指、创业板指分别下跌1