可转债周报：估值继续消化，高价转债领涨

——可转债周报（2026.8.3-2026.8.9） 上周，国家发改委、国家能源局发布《新型电力系统建设“十五五”规划》，明确未来五年电力发展总体思路，提出到2030年初步建成新型电力系统的战略目标；央行等九部门发布《证券公司债券投资顾问业务管理规则》，从业务管理、风险合规、人员准入到自律惩戒，明确全链条合规监管。 作者 东方金诚研究发展部 分析师翟恬甜副总经理曹源源 二级市场方面：上周，随着权益市场小微盘风格继续反弹，转债正股也进一步上行，转债则在估值消化下相对跑输，万得可转债加权指数跑输万得可转债正股加权指数1.46pcts，转债ETF合计净申购8.61亿元。结构上看，高价、小盘转债继续表现领先，万得可转债高价指数以4.07%涨幅领跑；大盘、低价转债表现偏弱。 时间 2026年8月10日 展望后市，短期来看，中报业绩将成为市场定价核心，转债在面临正股层面业绩验证与估值水平位于历史高位的双重压力下，预计整体仍将以震荡格局为主。结构上，若市场维持放量格局，前期深度回调的科技类高价转债弹性空间预计较大，可适度参与具有业绩支撑方向的情绪修复；此外，基本面稳健的有色金属、金融类转债与产业景气度提升的医药板块，预计也将走出相对优势；而大盘、高评级转债预计后续将迎来估值消化。此外，随着近期新券密集发行，后续转债打新与新券强势窗口期也仍可持续关注。 一级市场方面：久吾转0、江农转债、曙26转债发行，天脉转债、三鑫转债、派克转债、中仑转债、先锋转债上市。截至上周五，转债市场存量5007.29亿元，较年初减少564.55亿元；10支转债获发审委审核通过，共93.15亿元；12支转债获证监会核准待发，共127.89亿元。 ·· 一、政策跟踪 8月3日，国家发改委、国家能源局发布《新型电力系统建设“十五五”规划》，明确未来五年我国电力发展的总体思路，提出到2030年初步建成新型电力系统的战略目标，部署电力行业发展的主要目标、重大工程、重点任务，明确到2030年，绿色低碳的电力供给格局基本形成，非化石能源发电量占比达到50%。 8月8日，央行等九部门发布《证券公司债券投资顾问业务管理规则》，从业务管理、风险合规、人员准入到自律惩戒实现全链条规则明确，全文共6章44条。既从资产配置端划定持仓集中度红线，又从执业行为端列出负面清单，标志着券商债券投顾正式进入"强监管、严合规"新阶段。 二、二级市场 1、价格表现 权益市场主要指数集体收涨。上周，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨2.81%、5.39%、6.55%，随着科技板块企稳反弹，上周权益市场情绪有所回暖，温和放量上扬，电子、有色金属行业强势领涨，小微盘风格也延续回暖态势。海外方面，虽然中东格局仍存扰动，霍尔木兹海峡通航争议导致油价宽幅波动，但美国7月非农数据超预期低迷，让市场重燃降息预期，黄金价格明显反弹，全球资本市场大多上扬。国内方面，7月物价涨幅全面回落，CPI同比上涨0.5%，PPI同比上涨3.5%，主要受国内成品油价格大幅下调等影响，同时，伴随促消费政策效应有所减弱，7月汽车等耐用消费品价格也在走弱。同时，由于极端天气影响，7月外贸增速也有边际下行，进口额同比增长27.5%，出口额同比增长23.9%，但在AI投资热潮下，仍维持了高增长态势。 具体来看，周一，A股结构分化，指数弱势震荡，小微盘股延续反弹，市场逾4000股上涨，电力、光伏板块走强，全天成交额2.01万亿元；周二，A股震荡攀升，算力硬件产业链开启反弹，CRO、光模块、AI应用明显走强，全天成交额2.23万亿元；周三，A股低开后放量上行，算力硬件产业链延续反弹，市场逾3700股上涨，CRO、AI应用板块也表现活跃，全天成交额2.68万亿元；周四，A股窄幅整理，煤炭板块掀涨停潮，算力、半导体产业链延续强势，全天成交额2.55万亿元；周五，A股震荡上涨，创新药、PCB板块爆发，数字货币、游戏板块明显回调，全天成交额2.68万亿元。 上周，转债市场主要指数集体跟涨，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨1.22%、1.46%、0.81%，日均成交额831.72亿元，较前周放量109.97亿元，成交额top10集中度维持在35%附近。截至上周五，全市场转债价格算术平均值160.89元，中位数为134.62元，较前周分别上升3.33、0.77元。转债ETF上周净申购规模8.61亿元，其中可转债ETF博时净赎回2.92亿元，可转债ETF海富通净申购11.53亿元，单周净申购规模创下近7个月新高。结构上看，上周，受到权益市场小微盘风格持续反弹影响，高价、小盘转债继续表现领先，万得可转债高价指数以4.07%涨幅领跑；大盘、低价转债表现偏弱。行业上看，上周各行业转债多数上涨，上涨行业中，机械设 ·· 备转债平均涨超2%，环保、基础化工转债平均涨超1%，表现领先；公用事业、农林牧渔转债则平均仍在小幅收跌。 个券上看，上周转债市场多数转债下跌，305支转债中168支上涨，121支下跌。上涨个券中，随着科技情绪一定程度回暖，CPO概念的华懋转债、半导体板块的正帆转债和电子布概念的泰坦转债上周涨幅都达到20%附近。下跌个券中，溢价率偏高的鸿路转债、惠城转债、科蓝转债均出现明显的估值压降，价格跌幅达到5%以上，表现靠后。 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 2、估值表现 上周，转债市场估值继续压降。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为71.02%、55.93%，较上周分别下降8.42pcts、5.46pcts，其中转换价值90-110区间转债估值下降2.05pcts，评级AA级转债估值下降6.14pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为54.22%和25.64%，上升3.4tcts、下降0.36pcts，其中纯债价 值90-100区间转债的 纯债溢价 率上升0.90cts，评级AA+级转债纯债溢价率上升2.80pcts。 从历史分位角度，上周，转债价格跟随正股有所上行，正股价格中位数有所反弹，上升5.14pcts至99.31%分位水平，转债市场中位价格跟随上升5.02pcts至94.92%分 位，估值水平开始压降，中位转股溢价率下降0.25pcts至99.37%分位。交易活跃度也边际提升，转债换手率边际上升5.14pcts至99.31%分位。 行业估值上看，上周各行业转债估值整体下行，平均转股溢价率下降1.37pcts至2020年以来96.71%分位，中位转股溢价率下降0.74pcts至2020年以来98.58%分位。其中，基础化工、有色金属转债估值实现逆势上升；汽车转债跟涨较缓，平均估值下降超8pcts，环保转债估值在低位继续下降，上周估值分位数再度降超6pcts，达到各行业中最低水平。 ·· 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 3、条款跟踪 上周，3支转债公告下修转股价格,2支转债公告提前赎回。火星转债公告将转股价格由33.10元/股下修至16.00元/股；鼎通转债公告将转股价格由423.54元/股下修至246.00元/股；圣泉转债公告将转股价格由70.80元/股下修至42.38元/股；强力转债、晶瑞转2董事会提议下修转股价格；锦浪转02、南芯转债、长汽转债、天能转债、曙26转债公告即将触发转股价格下修条件。应流转债、春23转债公告提前赎回；联瑞转债公告不提前赎回；宙邦转债公告预计触发提前赎回条件。 下修博弈方面，截至上周五，正股价格位于下修阈值下方转债数量为72支，占比降至23.38%，下修博弈空间继续缩减。上周，强力转债、晶瑞转2董事会提议下修后转债价格明显上行，但估值均呈现不同程度压降。 强赎博弈方面，截至上周五，转债市场中正股价格位于强赎阈值上方的转债数量为39支，占比升至12.66%。本周或将触发强赎的转债数量降至2支，分别为国力转债与宙邦转债，转股溢价率均仍位于40%较高水平附近。 4、后市展望 短期来看，市场风险偏好存在一定回暖趋势，但随着陆续进入8月中旬，中报业绩将成为市场定价核心，转债在面临正股层面业绩验证与估值水平位于历史高位的双重压力下，预计整体仍将以震荡格局为主。结构上，若市场维持放量格局，前期深度回调的科技类高价转债弹性空间预计较大，可适度参与具有业绩支撑方向的情绪修复；此外，基本面稳健的有色金属、金融类转债与产业景气度提升的医药板块，预计也将走出相对优势；而大盘、高评级转债，由于7月抗跌属性显现过程中估值水平明显走高，预计后续将迎来估值消化阶段，性价比有所下降。此外，随着近期新券密集发行，后续转债打新与新券强势窗口期也仍可持续关注。 三、一级市场 上周，久吾转0、江农转债、曙26转债发行，天脉转债、三鑫转债、派克转债、中仑转债、先锋转债上市；华医转债提前赎回退市。截至上周五，转债市场存量5007.29亿元，较年初减少564.55亿元，较前周增加21.96亿元。 上周，震裕科技、汇创达发行转债获证监会注册批复。截至上周五，10支转债获发审委审核通过，共93.15亿元；12支转债获证监会核准待发，共127.89亿元。 上周，2支转债转股比例超过5%，较前周增加1支，分别为密卫转债与正帆转债，均已公告提前赎回。 ·· 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn