11月债市前瞻
1. 11月债市展望
- 政策落地与见效期：11月进入政策落地与见效期，重点关注财政政策和化债政策的落实情况。
- 关注事件：
- 全国人大常委会（11月4日至8日）
- 美国大选（美东时间11月5日）
- 年内新增国债和地方债金额、中央与地方债务限额提升情况、特别国债安排与投向、未来财政政策的前瞻指引、货币政策与财政政策的协调配合、美国大选结果与政策选择
2. 10月债市回顾
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市场主线：股债跷跷板与政策预期成为市场主线。
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机构行为：
- 基金赎回：10月基金遭遇赎回压力，但月末转正。
- 农商行：成为利率债和存单的最大净买入机构。
- 其他资管机构：成为信用债的最大净买入机构。
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主要数据：
- 10Y国债利率：先修复下行再在2.10%~2.15%区间窄幅震荡。
- 制造业PMI：重回线上，反映政策催化下的生产端回暖。
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政策特点：
- 部委协调配合：央行与财政、央行与证监会、监管总局与央行财政等各部委协调配合。
- 政策前瞻指引：“未来可以再来5000亿元，或者第三个5000亿元”、“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”、“近一半增量政策已出台实施，还有政策在路上”。
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债市策略：
- 超调后的配置机会：尽管长债利率与广谱利率下行形成背离，但在“强预期、弱现实”阶段，主要把握利率超调后的配置机会。
- 预期管理：若后续国债供给大幅放量，央行可通过购买国债、买断式逆回购操作、降准等方式投放中长期流动性；若资本市场或基本面回落，可通过前瞻性指引改善预期。
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关键数据：
- 10Y国债预期区间：2.1%-2.2%
- 30Y国债预期区间：2.25%-2.35%
10月债市详细回顾
1. 债市走势
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第一周：
- 10Y国债利率下行1bp至2.14%
- 主要影响因素：市场对政策支持力度预期调整、股债跷跷板效应明显、机构赎回导致资产抛售。
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第二周：
- 10Y国债利率下行2bp至2.12%
- 主要影响因素：市场继续围绕“政策预期”进行博弈、MLF缩量续作、资金面偏松。
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第三周：
- 10Y国债利率震荡上行，收于2.15%
- 主要影响因素：MLF报价下调、资金面偏松、A股表现较好。
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第四周：
- 10Y国债利率下行，至11月1日为2.14%
- 主要影响因素：央行推出买断式逆回购操作、PMI数据回升、月初流动性充裕。
2. 资金面
- 资金面维持宽松：央行资金净回笼2685亿元，资金面整体回归平衡。
- 关键指标：
- R001月均值：1.59%
- R007月均值：1.90%
- DR001月均值：1.46%
- DR007月均值：1.66%
3. 二级市场
- 收益率先修复下行、后窄幅震荡：
- 10Y国债利率至2.15%
- 关键期限国债利率普遍下行，5Y-3Y、3Y-1Y期限利差收窄。
4. 主要收益率走势
- 10月国债和国开债收益率：
- 3m：1.71% → 1.41%
- 1y：1.98% → 1.43%
- 3y：2.32% → 1.58%
- 5y：2.50% → 1.79%
- 7y：2.68% → 2.
