家电行业10月月报及11月投资策略：政策催化内销景气，厨电&白电值得重视

政策催化内销景气，厨电&白电值得重视 ——家电行业10月月报及11月投资策略 国联证券家电研究团队 2024年11月12日 报告评级：强于大市|维持 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 重点数据跟踪 第三部分 10月市场回顾 第二部分 目 录 第一部分 11月投资观点 第四部分 投资建议&核心报告 1、11月投资观点 类别 日期 数据/事件 重点个股 11月6日 江森自控/大金工业/iRobot季报 11月8日 海容冷链股东大会 11月11日 苏泊尔/比依股份股东大会 11月15日 TCL智家/新宝股份股东大会 11月18日 极米科技/光峰科技股东大会 11月19日 美的集团/石头科技股东大会 宏观指标 11月1日 美国10月非农就业（新增1.2万/预期10.5万，前值22.3万）/失业率（当月4.1%/预期4.1%，前值4.1%）/ ISM制造业PMI（当月46.5/预期47.6，前值47.2） 11月6日 美国大选，特朗普当选第47任总统 11月7日 中国10月进出口（家电出口美元/人民币/量分别同比+23%/+22%/+25%） 11月8日 美联储11月议息（联邦基金利率下调25bp） 11月12日 中国10月货币供应量/社融 11月13日 美国10月CPI 11月15日 中国10月地产/社零/工业增加值/失业率，美国10月零售销售 11月19日 美国10月新屋开工；欧元区10月CPI 11月21日 美国10月成屋销售，美国11月16日当周初请失业金人数 11月26日 美国10月新屋销售 11月29日 欧元区11月CPI初值 11月30日 中国11月制造业PMI 投资观点 白电：本轮以旧换新补贴力度比肩家电下乡，9月起政策执行进入兑现阶段，8月下旬以来周度零售增速上扬，空调弹性突出；海外欧美降息补库周期共振，需求触底改善，新兴市场及OBM持续贡献增量；政策利好结构升级，内销均价稳健上行。内销弹性可期，龙头出口订单保持较快增长，报表质量优异，业绩预期稳健，后续经营有支撑，推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电等。 黑电：彩电内外销景气仍有分化，国内量增表现平淡，后续有望受益以旧换新政策带动，新兴市场支撑全球出货表现，2024年全球市场规模有望稳中有增。同时，国内彩电龙头全球份额提升逻辑持续兑现；盈利端面板波动影响趋弱，产品升级助益盈利改善，推荐龙头海信视像，关注TCL电子。 小家电：扫地机Q3推新集中，新品性价比进一步提升，多数地方以旧换新细则在中央8类必选大家电之外拓展至扫/洗地机等可选智能家电，渗透空间支撑弹性，叠加双十一，近期动销表现抢眼，产品&政策周期有望共振；此外龙头海外份额稳步提升，品牌出海大势所趋。可选品类恢复仍依赖消费景气，2024Q1厨房小家电龙头经营出现拐点，Q2行业景气及恢复斜率虽有波动，7-8月环比有所改善，年内困境反转机遇仍值得关注；此外，新兴品类、渠道及出海带来的结构性机遇也值得关注。推荐石头科技、科沃斯，关注极米科技、小熊电器等。 后周期：9月24日以来中央总量/地产宽松政策力度大幅提升并快速落地，财政政策定调积极，一线城市地产新政放松限购，地产板块估值快速修复，后续成交竣工有望改善，带动后周期估值/业绩向上；渠道变化对份额的影响值得关注，龙头或可在下沉渠道及整装渠道崛起过程中收获增量，新品类有望实现更优增长。推荐强α标 的华帝股份、公牛集团、老板电器，关注集成灶公司。 事件提示 行业公司代码公司简称 2024Q1-Q3 2024Q3 营业收入（亿）营收增速归属净利润（亿）净利润增速 营业收入（亿）营收增速归属净利润（亿）净利润增速 白电 000333.SZ美的集团 3189.7 9.6% 317.0 14.4% 1017.0 8.1% 108.9 14.9% 600690.SH海尔智家 2029.7 2.2% 151.5 15.2% 673.5 0.5% 47.3 13.1% 000651.SZ格力电器 1467.2 -5.3% 219.6 9.3% 469.4 -15.8% 78.2 5.5% 000921.SZ海信家电 705.8 8.8% 27.9 15.1% 219.4 -0.1% 7.8 -16.3% 000521.SZ长虹美菱 227.6 18.7% 5.3 6.3% 78.1 23.2% 1.2 -18.0% 002668.SZTCL智家 139.5 23.0% 8.3 38.3% 49.8 19.9% 2.7 35.7% 603187.SH海容冷链 21.1 -15.6% 2.7 -23.6% 5.2 7.0% 0.7 -16.6% 黑电 600060.SH海信视像 406.5 3.6% 13.1 -19.5% 151.9 5.8% 4.8 -19.5% 600839.SH四川长虹 773.0 10.3% 3.4 -28.0% 258.8 10.5% 0.6 -76.8% 002429.SZ兆驰股份 161.6 27.4% 13.7 7.9% 66.4 34.1% 4.6 -14.1% 000810.SZ创维数字 66.2 -13.2% 2.4 -47.2% 21.7 -11.9% 0.5 -58.0% 后周期 002508.SZ老板电器 74.0 -6.8% 12.0 -12.4% 26.7 -11.1% 4.4 -18.5% 002035.SZ华帝股份 45.8 3.3% 4.0 12.3% 14.7 -4.9% 1.0 5.7% 002543.SZ万和电气 52.3 18.6% 4.5 -18.8% 14.2 5.9% 1.0 -32.1% 300894.SZ火星人 10.1 -35.5% 0.2 -93.2% 3.2 -42.3% -0.3 -130.0% 002677.SZ浙江美大 6.5 -48.2% 1.1 -70.7% 1.9 -60.2% 0.1 -93.8% 300911.SZ亿田智能 4.5 -52.4% -0.1 -106.3% 1.1 -67.6% -0.3 -159.5% 605336.SH帅丰电器 3.1 -49.8% 0.4 -68.3% 0.8 -52.8% 0.0 -84.8% 603195.SH公牛集团 126.0 8.6% 32.6 16.0% 42.2 5.0% 10.2 3.4% 603515.SH欧普照明 50.7 -8.1% 6.2 -5.7% 17.0 -13.6% 2.4 -9.7% 智慧家居 603486.SH科沃斯 102.3 -2.9% 6.2 1.9% 32.5 -4.1% 0.1 -69.2% 688169.SH石头科技 70.1 23.2% 14.7 8.2% 25.9 11.9% 3.5 -43.4% 688696.SH极米科技 22.8 -5.8% -0.4 -146.8% 6.8 -14.3% -0.4- 688007.SH光峰科技 17.2 4.2% 0.4 -66.6% 6.4 10.5% 0.3 -40.3% 688475.SH萤石网络 39.6 12.9% 3.7 -6.6% 13.8 12.7% 0.9 -34.8% 小家电 002032.SZ苏泊尔 165.1 7.5% 14.3 5.2% 55.5 3.0% 4.9 2.2% 603868.SH飞科电器 33.2 -16.9% 4.6 -43.8% 10.0 -24.1% 1.5 -31.8% 002242.SZ九阳股份 61.8 -8.8% 1.0 -73.0% 18.0 -27.1% -0.8 -166.5% 002705.SZ新宝股份 126.9 18.0% 7.8 6.7% 49.7 12.9% 3.4 0.5% 002959.SZ小熊电器 31.4 -5.4% 1.8 -42.9% 10.1 3.2% 0.2 -75.6% 300824.SZ北鼎股份 5.1 7.2% 0.4 -25.7% 1.8 22.0% 0.1 -52.7% 603215.SH比依股份 14.8 17.5% 1.0 -42.1% 6.2 51.6% 0.3 -30.6% 301332.SZ德尔玛 24.0 5.7% 1.0 4.1% 7.8 8.8% 0.4 11.2% 603579.SH荣泰健康 11.6 -10.3% 1.4 -6.1% 3.4 -16.8% 0.3 -33.4% 603355.SH莱克电气 72.5 12.0% 8.8 10.5% 25.0 5.8% 2.8 25.0% 603219.SH富佳股份 18.6 -2.2% 1.4 -25.6% 8.4 -9.1% 0.4 -56.8% 301187.SZ欧圣电气 13.1 56.1% 1.8 48.0% 5.7 57.4% 0.9 49.2% 家电上游 002050.SZ三花智控 205.6 8.4% 23.0 6.6% 68.9 6.8% 7.9 3.0% 600619.SH海立股份 151.7 13.4% 0.2- 41.9 -0.1% 0.2- 000404.SZ长虹华意 96.9 -9.7% 3.8 36.7% 29.6 -1.1% 1.5 35.2% 002011.SZ盾安环境 93.4 10.5% 6.5 20.1% 29.9 4.1% 1.7 -17.2% 类型 日期 数据/事件 行业 宏观 10月12日 存量房贷利率下调启动：12日六大商行联合公告，25日起除一线城市二套房贷部分情形外，存量房贷利率统一调整为LPR-30bp；31日公告，11月1日起完善存量个人住房贷款利率定价机制，借款人房贷利率加点幅度与最新全国新发放房贷利率平均加点相比偏离高于30bp时可申请重定价。 10月21日 LPR年内第三次调降：10月1年/5年以上LPR报3.1%/3.6%，均下调25bp。 10月25日 以旧换新补贴进度更新：商务部新闻发布会数据，截至10月24日1363.5万名消费者购买了中央明确的8大类家电产品1984.3万台，带动销售额913.4亿元；各地家装厨卫“焕新”补贴产品约630万件，累计带动销售额190亿元。 10月25日 11月白电内销排产上调：11月家用空调排产1519.2万台/较去年同期实绩+41.6%，其中内/外销分别+18.5%/+65.5%；冰箱排产856万台/+9.3%，内/外销分别+13.5%/+4.5%；洗衣机排产760万台/+2.4%，内/外销分别+8.5%/+5.1%。 10月29日 小米新品发布会：家电发布电视SPro（定价4599-12999元），米家冰箱分储鲜Pro（定价3999元），洗衣机精护洗Pro（定价4999元），米家空调上出风Pro（定价3499元）。 重点公司 10月8日 TCL智家董事长胡殿谦辞任公司董事长/董事及董事会战略委员会召集人，继续担任公司控股子公司广东奥马冰箱有限公司董事。 10月11日 长虹美菱及子公司物联科技拟以合计3.8亿对价收购四川长虹及长虹创投持有的合肥实业100%股权，标的土地厂房拟用于中高端冰箱产能扩张/自有物流仓库扩建等。 10月16日 极米科技全资子公司宜宾市极米光电有限公司于近日收到北汽新能源的开发定点通知，宜宾极米将成为北汽新能源的车载投影仪和幕布总成的定点供应商，为其享界新车型供应智能座舱显示产品。 10月24日 Whirlpool(WHR.N)披露3QFY24财报，Q3单季收入（organic，剔除MDAEurope）同比-0.7%；剔除汇率，当季大家电业务收入北美同比-4.2%/拉美+8.8%/亚洲+10.3%；Q3整体毛利率同比-0.1pct，持续经营EBIT率5.8%/同比-0.7pct。 行业动态回顾 2、10月行情回顾 板块收益复盘 ◥10月申万家电指数+5.98%，相对沪深300/上证综指分别+0.93pct/-0.24pct，当月涨跌幅在31个申万一级行业中排第24位。横向对比，单月涨幅前三依次为计