港股市场策略周报

分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港股市场表现回顾： n本周市场有所反弹，恒生综指/恒生指数/恒生科技分别+1.80%/+1.08%/+4.11%。市场行业板块除公用事业、电讯业和能源业以外全部收涨。本周必选消费表现最好，周涨幅在5.5%左右；能源业跌幅相对较大，超过2%。 n截至本周末，恒生综指的5年PE（T TM）估值分位点反弹至46%左右，回落至5年均值水平以下。 l港股市场基本面与资金面： n基本面：人大常委会公布化债规模，整体符合预期；10月通胀数据不及预期，但核心通胀出现回暖。n资金面：议息会议如期降息25基点；美国大选特朗普当选，美国经济有韧性，降息预期进一步走弱。 n港股市场展望： n基本面,化债主要以债务置换为主，经济回暖仍需增量政策；政策面，预计后续仍将有更多刺激政策推出；资金面，降息预期有所降温，对资金面形成压力；情绪面，成交量仍在高位，市场人气暂有保障。 n配置上，普涨行情结束后，后续或迎来板块分化。板块方面，我们看好行业相对景气的汽车、电子、科技、互联网等；前期涨幅不大业绩稳健且受益于政策利好的低估值国央企板块；受益于降息周期的医疗保健和香港本地股。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港股市场本周走势回顾 n本周市场有所反弹。恒生综指/恒生指数/恒生科技分别+1.80%/+1.08%/+4.11%。 n市场风格来看，大盘成长风格本周表现较好。 l行业本周走势回顾 n本周市场行业板块除公用事业、电讯业和能源业以外全部收涨。 n本周必选消费表现最好，周涨幅在5.5%左右；医疗保健、可选消费和金融业涨幅也都超2%。 n本周公用事业、电讯业和能源业收跌，能源业跌幅相对较大，超过2%。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2024.11.4-2024.11.10） l周回购数据总汇 n部分公司由于业绩静默期，影响回购市场表现。 n市场回购公司数量本周62家，较上周的70家有所下降。n总回购金额较上周的12.9亿港元上升至20.5亿港元。 l回购金额前十大公司统计 n本周汇丰控股（0005.HK）排在第一，本周回购11.3亿港元。 n本周友邦保险（1299.HK）回购3.1亿港元，排在第二。 n本周中远海控（1919.HK）回购金额排在第三，达到1.9亿港元。 港股市场回购周统计数据（2024.11.4-2024.11.10） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u受汇丰控股和友邦保险的大幅回购推动，期间回购金额主要集中在金融行业。 u其余行业的回购金额较为零散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周医疗保健行业回购公司数量最多，有18家公司发起回购。 u信息技术行业排在第二，都有10家公司进行了回购。 u工业行业排在第三，有9家公司进行了回购。 南向资金走向统计 港股通本周前十大净买入公司（2024.11.4-2024.11.10） 港股通本周前十大净卖出公司（2024.11.4-2024.11.10） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场基本面跟随内地经济。港股市场整体盈利有80%来自于中资股，这部分中资股的盈利主要来自内地。港股市场与内地基本面走势呈高度同步，应密切关注中国经济景气度。 l从本周的重点消息和数据面上观察： n10月28日-11月3日，深圳二手房签约量为2109套，环比下降4.5%。深房中协表示，周签约量环比虽有小幅下降，但从绝对值看，二手房市场仍保持高位运行。 n10月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得52.0，高于9月1.7个百分点，为近三个月高点，显示服务业景气度回升。n央行行长潘功胜受国务院委托作关于金融工作情况的报告：坚持支持性的货币政策立场加大货币政策逆周期调节力度。n上海10月二手房成交金额717亿元环比增长57%。n中国10月以美元计价出口同比增长12.7%预估为增长5%。n国务院国资委：推动央企与各类企业高质量组织联合出海。n财政部部长蓝佛安：加上这次批准的6万亿元债务限额直接增加地方化债资源达10万亿元。 n全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场基本面跟随内地经济。港股市场整体盈利有80%来自于中资股，这部分中资股的盈利主要来自内地。港股市场与内地基本面走势呈高度同步，应密切关注中国经济景气度。 l从本周的重点消息和数据面上观察： n上海：适当放宽汽车消费信贷申请条件推广车牌分期消费信贷产品。n财政部部长蓝佛安：正在采取一系列措施确保完成全年预算目标任务。n财政部部长蓝佛安：专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面，财政部正在配合相关部门研究制定政策细则，推动加快落地。n财政部部长蓝佛安：我国政府还有较大举债空间。n财政部部长蓝佛安：目前我们正在积极谋划下一步的财政政策，加大逆周期调节力度。n财政部部长蓝佛安：结合明年经济社会发展目标实施更加给力的财政政策。n财政部部长蓝佛安：目前，支持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，近期即将推出。n财政部部长蓝佛安：发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本等工作，正在加快推进中。n财政部部长蓝佛安：加快债券发行进度支持地方做好发行工作。n财政部部长蓝佛安：在解决存量债务风险的同时，必须坚决遏制新增隐性债务。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场基本面跟随内地经济。港股市场整体盈利有80%来自于中资股，这部分中资股的盈利主要来自内地。港股市场与内地基本面走势呈高度同步，应密切关注中国经济景气度。 l从本周的重点消息和数据面上观察： n蓝佛安：实施这样一次大规模置换措施意味着我们化债工作思路作了根本转变。n中国财政科学研究院院长：12万亿的化债组合拳将明显缓解地方财政压力赤字率有望不受3%的约束。n中国10月CPI年率0.3%，预期0.4%，前值0.4%。中国10月PPI年率-2.9%，预期-2.5%，前值-2.8%。n中国房地产报头版文章：在存量政策和增量政策一个月时间的协同扩张效应之后，房地产市场的预期和信心发生了积极变化。10月份商品房成交同比、环比均实现了“双增长”。n近日，陆续有城市加入房贷利率回调的队伍中，包括广州、杭州、南京、苏州等城市。从上述城市多家银行得知，目前新增房贷利率已经按照3%执行。n央行近日发布《2024年第三季度中国货币政策执行报告》提出，下一阶段，实施好存续的专项再贷款工具，推动证券、基金、保险公司互换便利与股票回购、增持再贷款落地生效。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息动态。 l从本周的重点消息和数据面上观察： n美国9月份工厂订单减少0.5%，预估减少0.5%；9月耐用品订单终值环比下降0.7%，预估下降0.8%。n美国10月ISM非制造业PMI为56，预期53.8，前值54.9。n美国共和党总统候选人特朗普6日凌晨宣布在2024年总统选举中获胜。n受特朗普胜选影响野村预计美联储2025年只会降息一次。n“美联储传声筒”：如果共和党控制国会两院美联储12月可能修改基本假设。n美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.5%~4.75%。n香港金管局将基准利率下调25个基点至5%，此前美联储于凌晨宣布降息25个基点。n降息决定发布后，美国利率期货市场预计美联储12月还将降息25个基点。美国利率期货定价美联储在2025年将再降息67个基点。n鲍威尔：随着接近中性利率可能有必要放缓降息步伐。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息动态。 l从本周的重点消息和数据面上观察： n鲍威尔：整体经济表现强劲通货膨胀已大大缓解。n美国9月批发销售环比增长0.3%，预期0.2%，前值由-0.1%修正为0.2%。n美国上周首次申领失业救济人数为22.1万人，预估为22.2万人，前值由21.6万人修正为21.8万人。n华尔街最新共识：特朗普2.0时代美联储或放缓降息步伐。n美联储卡什卡利：经济强劲可能意味着降息减少。 港股市场周度总结与展望 l基本面：人大常委会公布化债规模，整体符合预期；10月通胀数据不及预期，但核心通胀出现回暖。 n人大公布化债规模：1）新增6万亿元地方专项债限额置换地方政府存量隐性债务，24至26年每年2万亿。2）每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，持续5年共计可置换隐债4万亿。3）29年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元按原合同偿还。28年之前需消化隐性债务减少2万亿元。n10月CPI同比+0.3%，低于预期的+0.4%，较前值的+0.4%继续回落；核心CPI同比+0.2%，较前值同比+0.1%略有回升；10月PPI同比-2.9%，低于预期的-2.5%，较前值的-2.8%跌幅继续走扩。整体看10月物价数据主要受食品项拖累，再次不及预期，但核心CPI回暖或反映了近期政策端发力。 l资金面：议息会议如期降息25基点；美国大选特朗普成功当选，美国经济有韧性，降息预期进一步走弱。 n美联储议息会议如期降息25基点，近期美国经济数据表现强劲，会议声明措辞中对通胀下行预期有所减弱，主席鲍威尔也在发言中表达了后续降息节奏可能放缓的观点，未来仍将继续视数据变化进行决策。随着特朗普上台，随之而来的政策变化和对于联储决策的施压或使得明年降息预期不确定性增大。 n据美联储观察，美联储到12月维持利率不变概率为35.1%，累计降息25基点概率64.9%；到明年1月维持当前利率不变概率22.4%，累计降息25基点概率54.1%，累计降息50基点概率23.6%。 n港股市场展望： n基本面,化债主要以债务置换为主，经济回暖仍需增量政策；政策面，预计后续仍将有更多刺激政策推出；资金面，降息预期有所降温，对资金面形成压力；情绪面，成交量仍在高位，市场人气暂有保障。 n配置上，普涨行情结束后，后续或迎来板块分化。板块方面，我们看好行业相对景气的汽车、电子、科技、互联网等；前期涨幅不大业绩稳健且受益于政策利好的低估值国央企板块；受益于降息周期的医疗保健和香港本地股。21 免责声明 所有投资均涉及风险，本演示文稿仅作培训用途，并不构成购买或认购任何投资产品的邀请或要约。此演示文稿的内容和信息乃从可靠来源搜集，浙商国际金融控股有限公司(“浙商国际”)并不保证其准确性、完整性或者正确性。浙商国际亦不会对任何人士因倚赖此演示文稿全部或任何部分内容而引致的任何损失负上任何责任。 本演示文稿版权仅为本公司及其关联机构所有，任何机构或个人于未经本公司或其关联机构书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关法规。