医药生物行业：医药有望走出低谷，积极把握反弹行情

医药板块迎来反弹行情，建议积极配置基本面强劲个股。本周沪深300上涨5.50%，医药生物上涨6.43%，处于31个一级子行业第14位，本周医药子行业全部上涨，医疗服务、中药、医疗器械、生物制品、化学制药、医药商业分别上涨10.11%、7.44%、6.37%、5.70%、4.79%、4.68%。在政策刺激预期下，本周市场强势上涨，医药作为长期底部、前期滞涨的板块，跟随市场迎来反弹。本周医药表现集中在：一方面是事件催化，比如并购重组、政策刺激等个股，另一方面则是底部具有复苏预期的板块，如消费医疗、CRO/CDMO等。正如我们在11月月报中提出：随着三季报业绩的披露，市场对于2024年整体的经营情况具有了更为清晰的脉络。在整体Q3普遍承压的情况上，市场将更为关注2025年的经营趋势，重点寻找基本面改善的方向。我们认为当前的投资思路主要分为两方面，一是布局明年，另外在业绩真空期积极把握主题、事件催化。 政策“组合拳”不断推进，进一步发挥资本市场作用，提振市场信心，我们认为市场活跃度有望持续，医药行业作为需求持续增长的重要民生行业，且当前处于历史底部区间，长期结构性机会可期。建议关注以下方面：1）高景气：近两年高景气投资主要面临估值的压制，其中不缺乏创新不断收获、基本面持续强劲的个股，展望明年，我们认为随着政策支持市场整体走强，风险偏好有望提升，高景气投资打开估值空间，看好创新药、仿创结合、GLP-1赛道等。如康方生物、艾力斯、贝达药业、君实生物、九典制药、苑东生物、诺泰生物、圣诺生物等。2）困境反转：是近两年医药板块的主线方向，核心是寻找真正能够出现拐点，且较为准确判断拐点的节点。今年来看，原料药、低耗、上游的部分个股率先表现出了一定改善，展望明年，我们认为原料药、低耗的趋势有望持续，CRO/CDMO、上游、ICL、设备招投标可能逐步走出明显拐点。 如仙琚制药、拱东医疗、诺唯赞、药明康德、康龙化成、迪安诊断、金域医学、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等。3）业绩稳健：医药板块的轮动在近两年表现的较为明显，但结构性行情一直存在，核心因素就是业绩，建议重点把握明年业绩持续强劲的个股，如部分中药、血制品龙头公司，如东阿阿胶、华润三九、佐力药业、天坛生物等。4）主题、事件：11月开始市场进入较为漫长的业绩真空期，我们认为短期风险偏好有望提升并购重组、政策改善等带来的机会。 重点推荐个股表现：11月重点推荐：药明康德、华润三九、东阿阿胶、仙琚制药、康方生物、艾力斯、贝达药业、诺泰生物、诺唯赞、迪安诊断。中泰医药重点推荐本月平均上涨6.42%，跑赢医药行业0.65%；本周平均上涨6.40%，跑输医药行业0.03%。 一周市场动态：2024年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-6.1%，同期沪深300收益率19.6%，医药板块跑输沪深300收益率-25.7%。本周沪深300上涨5.50%，医药生物上涨6.43%，处于31个一级子行业第14位，本周医药子行业全部上涨，医疗服务、中药、医疗器械、生物制品、化学制药、医药商业分别上涨10.11%、7.44%、6.37%、5.70%、4.79%、4.68%。以2024年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24.6倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为20.5倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为20%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值28.7倍PE，低于历史平均水平（35.3倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为32.7%。 风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 报告正文 本周观点 医药板块迎来反弹行情，建议积极配置基本面强劲个股。本周沪深300上涨5.50%，医药生物上涨6.43%，处于31个一级子行业第14位，本周医药子行业全部上涨，医疗服务、中药、医疗器械、生物制品、化学制药、医药商业分别上涨10.11%、7.44%、6.37%、5.70%、4.79%、4.68%。在政策刺激预期下，本周市场强势上涨，医药作为长期底部、前期滞涨的板块，跟随市场迎来反弹。本周医药表现集中在：一方面是事件催化，比如并购重组、政策刺激等个股，另一方面则是底部具有复苏预期的板块，如消费医疗、CRO/CDMO等。正如我们在11月月报中提出：随着三季报业绩的披露，市场对于2024年整体的经营情况具有了更为清晰的脉络。在整体Q3普遍承压的情况上，市场将更为关注2025年的经营趋势，重点寻找基本面改善的方向。我们认为当前的投资思路主要分为两方面，一是布局明年，另外在业绩真空期积极把握主题、事件催化。 图表1：本周医药细分板块涨跌幅及估值表现 政策“组合拳”不断推进，进一步发挥资本市场作用，提振市场信心，我们认为市场活跃度有望持续，医药行业作为需求持续增长的重要民生行业，且当前处于历史底部区间，长期结构性机会可期。建议关注以下方面：1）高景气：近两年高景气投资主要面临估值的压制，其中不缺乏创新不断收获、基本面持续强劲的个股，展望明年，我们认为随着政策支持市场整体走强，风险偏好有望提升，高景气投资打开估值空间，看好创新药、仿创结合、GLP-1赛道等。如康方生物、艾力斯、贝达药业、君实生物、九典制药、苑东生物、诺泰生物、圣诺生物等。2）困境反转：是近两年医药板块的主线方向，核心是寻找真正能够出现拐点，且较为准确判断拐点的节点。今年来看，原料药、低耗、上游的部分个股率先表现出了一定改善，展望明年，我们认为原料药、低耗的趋势有望持续，CRO/CDMO、上游、ICL、设备招投标可能逐步走出明显拐点。如仙琚制药、拱东医疗、诺唯赞、药明康德、康龙化成、迪安诊断、金域医学、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等。3）业绩稳健：医药板块的轮动在近两年表现的较为明显，但结构性行情一直存在，核心因素就是业绩，建议重点把握明年业绩持续强劲的个股，如部分中药、血制品龙头公司，如东阿阿胶、华润三九、佐力药业、天坛生物等。4）主题、事件：11月开始市场进入较为漫长的业绩真空期，我们认为短期风险偏好有望提升并购重组、政策改善等带来的机会。 行业热点聚焦 1)11月4日河北省医保局办公室发布《关于落实好国家规范医保药品外配处方管理相关规定的通知》。定点零售药店在使用处方为参保人进行结算时需一并上传处方中所有药品的追溯码，自2025年1月1日起，“双通道”定点零售药店和门诊保障定点零售药店均需通过国家统一医保信息平台电子处方中心流转药品处方，不再接受纸质处方。 2)11月4日江西药监局发布《江西省药品零售连锁质量监督管理办法（征求意见稿）》，明确连锁企业必须开办5家以上门店，且需在总部所区市开办5家以上连锁门店才可跨地市开办门店。 3)11月6日上海市发布本市中成药带量采购增补中选药品公示（2024年第一批）。符合采购品种目录但未中选的药品，如接受中选规则的可纳入中选药品管理范围，新增血塞通软胶囊、银杏叶胶囊、双黄连口服液、银杏酮酯滴丸等。 4)11月7日河南省发布的《二十一省(区、市、兵团)药品联盟采购公告（二）》明确注射剂品种招标范围。如带有氯化钠、葡萄糖的大输液剂型，符合品种申报资格的，均在本次招标范围内。 5)11月7日发布的《十七省（区、兵团）药品联盟接续带量采购公告（四）》发布曾中选企业中选结果及未曾中选企业报价及报价解密时间（2024年11月12日）。 6)11月7日河北省发布部分化学药品，部分独家药品，新增生物制剂，部分原研药，参比制剂、创新药挂网通知。 科创板申报情况 当前申报企业共14家（不含终止），其中上市委会议通过1家，注册生效2家，已问询4家，中止8家。 图表2：医药生物行业科创板企业申报情况（不包含已上市公司） 一周行情动态 2024年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-6.1%，同期沪深300收益率19.6%，医药板块跑输沪深300收益率-25.7%。本周沪深300上涨5.50%，医药生物上涨6.43%，处于31个一级子行业第14位，本周医药子行业全部上涨，医疗服务、中药、医疗器械、生物制品、化学制药、医药商业分别上涨10.11%、7.44%、6.37%、5.70%、4.79%、4.68%。 图表3：医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较（%） 板块估值 以2024年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24.6倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为20.5倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为20%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值28.7倍PE，低于历史平均水平（35.3倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为32.7%。 图表4：医药板块整体估值溢价（2024盈利预测市盈率） 图表5：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今） 个股表现 本周受事件催化的部分个股表现亮眼；部分个股因行业政策、事件扰动等调整较大。 图表6：医药板块本周个股涨幅榜（扣除ST股） 图表7：医药板块本周个股跌幅榜（扣除ST股） 本周中泰医药报告 图表8：本周中泰医药报告 重点推荐个股表现 中泰医药重点推荐本月平均上涨6.42%，跑赢医药行业0.65%；本周平均上涨6.40%，跑输医药行业0.03%。 图表9：中泰医药重点推荐本周表现 重点公司动态 1.【复星医药】控股子公司重庆药友制药的左氧氟沙星注射液、控股子公司吉斯美(武汉)制药的阿糖胞苷注射液的药品注册申请分别获国家药品监督管理局受理。 2.【新华制药】(1)收到国家药监局签发的喷他佐辛获《化学原料药上市申请批准通知书》，是国内第3家通过该原料药审批的企业。(2)全资子公司山东淄博新达制药收到国家药品监督管理局核准签发的头孢呋辛酯分散片《药品补充申请批准通知书》，批准本品通过仿制药质量和疗效一致性评价。 3.【健友股份】于近日收到国家药监局签发的达肝素钠注射液0.3ml:7500AXalU规格的药品补充申请批准证书，批准本品通过仿制药质量和疗效一致性评价。 4.【上海医药】控股子公司常州制药厂收到国家药监局颁发的关于已酮可可碱注射液的《药品补充申请批准通知书》.该药品通过仿制药质量和疗效一致性评价。 5.【华东医药】全资子公司中美华东申报的乌司奴单抗注射液（赛乐信 ® ）的上市许可申请获得批准，用于治疗成年中重度斑块状银屑病。 6.【长春高新】子公司聚乙二醇重组人生长激素注射液新适应症上市申请获得国家药品监督管理局批准。 7.【白云山】（1）子公司收到奇星药业委托中一药业生产蛇胆川贝散、喉康散和复方余甘子利咽含片，委托白云山制药总厂生产健脾补血颗粒获广东省药品监督管理局核准签发的《药品生产许可证》。（2）分公司的头孢克肟分散片收到国家药监局核准签发的《药品补充申请批准通知书》，已通过仿制药质量和疗效一致性评价。 8.【葫芦娃】（1）近日收到国家药监局核准签发的阿加曲班注射液《药品注册证书》。 （2）全资子公司受让的益母草颗粒等品种在完成持有人变更后，收到广西药监局下发的《药品GMP符合性检查结果通知单》通过GMP符合性检查。 9.【东北制药】以自有资金形式现金收购北京鼎成肽源生物技术有限公司70%的股权，股权收购价款为人民币18675.5万元。 10.【海特生物】于近日收到国家药监局核准签发的己酮可可碱注射液的《药品注册证书》。 11.【羚锐制药】于近日收到国家药监局核准签发的莫匹罗星软膏的《药品注册证书》，按化学药品4类批准生产可视同通过一致性评价。 12.【百克生物】公司股东魏学宁先生通过集中竞价、大宗交易方式减持，持有公司股份数量从3601万股减少至2068.29万股，持股比例从8.72%减少至5.00%。 13.【一品红】控股子公司的四价流感重组蛋白疫苗的药物临床试验申请收到《药物临床试验批准通知书》，获得国家药监局批准同意开展预防流行性感冒的临床试验。 14.【百利天恒】全资子公司获得美国食品药监局的BL-M17D1（ADC）用于治疗晚