医药生物行业周报(2022.07.24)：Q2医药持仓仍处低位 积极把握优质赛道价值区间

请务必阅读正文之后的重要声明部分 ·、 Q2医药持仓仍处低位，积极把握优质赛道价值区间 医药生物 证券研究报告/行业周报 2022年7月24日 评级：增持（ 维持 ） 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 分析师：孙宇瑶 执业证书编号：S0740522060002 Email：sunyy@r.qlzq.com.cn Email：sunyy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 460 行业总市值(亿元) 72,053 行业流通市值(亿元) 53,857 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 公司名称 股价 EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 药明康德 102.52 1.72 2.87 3.35 4.36 59.47 35.73 30.65 23.51 1.54 买入 药明生物 81.85 0.79 1.15 1.61 2.19 102.99 71.47 50.91 37.44 1.55 买入 爱尔眼科 33.20 0.33 0.42 0.54 0.70 100.64 79.53 61.12 47.50 2.71 买入 智飞生物 104.56 6.38 4.74 6.17 7.33 16.39 22.05 16.96 14.27 0.91 买入 百济神州-U 107.97 -7.25 -5.25 -2.01 -0.19 -14.89 -20.55 -53.60 -581.67 / 买入 康龙化成 84.40 1.39 1.85 2.48 3.36 60.52 45.53 34.02 25.12 1.31 买入 泰格医药 110.02 3.29 3.79 4.47 5.49 33.40 29.02 24.59 20.04 1.43 买入 长春高新 206.40 9.28 13.09 16.44 20.17 22.23 15.76 12.55 10.23 0.65 买入 凯莱英 184.65 2.89 6.95 7.04 7.30 63.89 26.56 26.24 25.28 10.64 买入 欧普康视 51.00 0.62 0.79 1.05 1.38 82.27 64.37 48.60 36.98 2.02 买入 信达生物 34.85 -2.14 -1.29 0.10 0.47 -16.30 -26.99 351.72 73.52 / 买入 昭衍新药 119.60 1.46 1.92 2.37 2.88 81.88 62.27 50.38 41.53 2.77 买入 华兰生物 20.57 0.71 1.14 1.39 1.68 28.89 18.00 14.80 12.23 0.84 买入 益丰药房 51.16 1.24 1.51 1.89 2.28 41.41 33.95 27.13 22.40 1.47 买入 大参林 30.25 0.83 0.97 1.17 1.37 36.29 31.21 25.84 22.00 1.63 买入 安图生物 44.81 1.66 2.14 2.87 3.81 26.98 20.98 15.62 11.78 0.63 买入 我武生物 47.88 0.65 0.79 0.93 1.17 74.17 60.85 51.67 40.83 2.76 买入 迪安诊断 31.23 1.86 3.99 3.29 3.44 16.76 7.83 9.50 9.08 -1.10 买入 康方生物-B 22.00 -1.28 -1.05 -0.70 0.27 -17.21 -20.91 -31.47 81.30 / 买入 拱东医疗 126.41 2.76 3.56 4.62 6.77 45.78 35.50 27.38 18.66 0.94 买入 同和药业 14.57 0.25 0.42 0.65 0.92 58.30 34.76 22.41 15.92 0.73 买入 奥锐特 22.60 0.42 0.54 0.70 0.92 53.72 42.15 32.25 24.65 1.37 买入 备注：数据截止至2022.07.22 投资要点 本周观点：  医药持仓仍处于历史低位，政策底部预期明确，建议积极配置优质赛道。本周沪深300下跌0.24%，医药生物行业下跌0.76%，处于31个一级子行业第27位，市场整体处于震荡调整状态。2022年二季度A股基金（偏股型&灵活配置基金）前十大重仓医药板块占比10.37%（环比下降1.38pp)，扣除医药基金后占比5.39%（环比下降1.37pp）。扣除医药基金后医药板块低配2.43%，配置占比较2022Q1下降0.58pp。2022年二季度基金持有市值前十大的医药个股为：药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、康龙化成、泰格医药、智飞生物、长春高新、凯莱英、通策医疗、九洲药业，较2022年Q1前十新增长春高新、通策医疗、九洲药业。持有市值前十大的医药个股中有5家为CRO/CDMO板块企业，以及医疗器械、医疗服务、疫苗等优质龙头，优质赛道持续受到资金青睐。2022年二季度持仓基金数排名靠前的个股为：药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、智飞生物、长春高新、泰格医药、恒瑞医药、康龙化成、药明生物、凯莱英、通策医疗，相比Q1新增长春高新、康龙化成、通策医疗。基金持仓增持金额前五的医药个股为：爱尔眼-40%-20%0%20%40%60%80%18-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-07医药生物(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 科、长春高新、康龙化成、通策医疗、同仁堂，高景气赛道在前期政策悲观情绪充分释放之后，仍然备受资金青睐，建议积极把握长期价值区间。  医疗服务价格改革平稳推进，继续看好民营医疗龙头。7月19日，国家医保局发布关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知。本次通知基本延续了2021年9月八部门联合发布的《深化医疗服务价格改革试点方案》的思路，1）继续强调公立医院的基本医疗公益属性； 2）总量范围内有升有降调整医疗服务价格，突出体现对技术劳务价值的支持力度；3）继续加强价格动态调整及价格监测考核机制。相较21年的试点方案，本次通知有以下变化：1）更加强调政策组合拳（如公立医院高质量发展、集中带量采购等）的协同效应；2）对于医疗服务项目的调整给出了更加明确、切实可行的标准：“优先从治疗类、手术类和中医类中遴选价格长期未调整、技术劳务价值为主的价格项目纳入价格调整范围”、“对技术难度大、风险程度高、确有必要开展的医疗服务项目，可适当体现价格差异”。3）加大对基于临床价值的医疗技术创新的支持力度，新增价格项目主要体现创新性，“加快新增医疗服务价格项目受理审核进度”、“对优化重大疾病诊疗方案或填补诊疗空白的重大创新项目开辟绿色通道”。我们认为，医疗服务价格改革是希望通过建立合理补偿机制，一方面优化医务人员激励机制、技术劳务价值能够得到体现；另一方面确保患者医疗负担总体稳定，从而实现多方共赢。体现技术水平和人力价值的医疗服务项目大概率会向上调价，调整幅度与功能定位、成本结构、医疗技术复杂程度等相关。继续看好医生资源丰富、医疗实力突出的龙头公司受益，如爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、锦欣生殖、国际医学、三星医疗等。  展望下半年，我们强调重视估值回归后，医药产业链的景气繁荣选择。2022年呈现出由高成长向稳增长的切换的特点，对于估值和确定性的要求较高，围绕新冠疫情主题反复催化和扰动。因此我们建议，结合长期与短期，寻求下半年的投资机会，并布局明年。（1）业绩&性价比：①兼顾成长与性价比：特色原料药、专科制剂、连锁药店、中药等。②高成长的估值修复：持续看好业绩强劲的细分赛道，积极把握调整后的估值修复，包括CRO/CDMO、生命科学服务；以及成长空间广阔的创新药械等。（2）疫后修复：下半年环比拐点，明年上半年同比低基数下高增，一年维度的业绩催化。①终端服务及渠道：连锁药店、医疗服务；②产品型：消费属性产品，专科耗材、疫苗、生长激素、血制品等。（3）新冠产业链：2022年重要的主线之一，随着疫情反复、被市场反复关注。后阶段建议关注：新冠药物进度靠前的创新药企、CDMO/API配套企业；核酸检测ICL及上游耗材；新技术新冠疫苗研发企业等。  重点推荐个股表现：中泰医药重点推荐本周平均下跌2.52%，跑输医药行业1.76%。7月重点推荐：药明康德，药明生物，爱尔眼科，智飞生物，百济神州，康龙化成，泰格医药，长春高新，凯莱英，欧普康视，信达生物，昭衍新药，华兰生物，益丰药房，大参林，安图生物，我武生物，迪安诊断，康方生物，拱东医疗，同和药业，奥锐特。  一周市场动态： 对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-17.6%，同期沪深300收益率-14.2%，医药板块跑输沪深300收益率3.4%。本周沪深300下跌0.24%，医药生物行业下跌0.76%，处于31个一级子行业第27位。本周化学制药、医药商业 子板块上涨，涨幅分别为1.51%、1.67%；其他子板块均下跌，其中医疗服务子板块跌幅最大，为3.23%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值28.2倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为31.7倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-11.00%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.7倍PE，低于历史平均水平（36.9倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为27.8%。  风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 gYjYkWbYnWaXjYmMzRqRqQ8ObP8OtRqQoMmOiNoOrOiNmOsO9PsQsQwMoNqMvPqQrO 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报  医药持仓仍处于历史低位，政策底部预期明确，建议积极配置。2022年二季度A股基金（偏股型&灵活配置基金）前十大重仓医药板块占比10.37%（环比下降1.38pp)，扣除医药基金后占比5.39%（环比下降1.37pp）。扣除医药基金后医药板块低配2.43%，配置占比较2022Q1下降0.58pp。2022年二季度基金持有市值前十大的医药个股为：药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、康龙化成、泰格医药、智飞生物、长春高新、凯莱英、通策医疗、九洲药业，较2022年Q1前十新增长春高新、通策医疗、九洲药业。持有市值前十大的医药个股中有5家为CRO/CDMO板块企业，以及医疗器械、医疗服务、疫苗等优质龙头，优质赛道持续受到资金青睐。2022年二季度持仓基金数排名靠前的个股为：药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、智飞生物、长春高新、泰格医药、恒瑞医药、康龙化成、药明生物、凯莱英、通策医疗，相比Q1新增长春高新、康龙化成、通策医疗。基金持仓增持金额前五的医药个股为：爱尔眼科、长春高新、康龙化成、通策医疗、同仁堂，高景气赛道在前期政策悲观情绪充分释放之后，仍然备受资金青睐，建议积极把握长期价值区间。 图表1：2022年Q2医药板块持仓有所回落 来源：Wind，中泰证券研究所 图表2：2022年Q2 A股基金持有市值前十大的医药个股 10.37%5.39%7.82%-2.43%-3%2%7%12%17%基