医药生物行业：医药“反内卷”、集采优化，积极把握底部困境反转机会

核心观点

• 创新产业链持续演绎，关注医疗器械困境反转机会：医药板块本周上涨1.90%，表现优于沪深300，医疗服务、医疗器械等板块涨幅较大。政策面强调“反内卷”，推动医疗器械等板块底部反弹。
• 基金持仓稳步恢复，但整体仍处底部：A股基金前十大重仓医药板块占比11.51%，扣除医药基金后占比5.15%，建议持续加配医药底部资产。
• 集采优化，关注器械底部机会：第十一批集采优化价差计算方式，耗材集采规则有望优化，高值耗材板块估值修复可期。
• CRO、CDMO业绩超预期，把握创新产业链机会：国内龙头中报业绩亮眼，海外龙头上调业绩指引，建议关注CRO、CDMO、科研上游等细分板块。

关键数据

• 医药板块估值：2025年盈利预测市盈率25.7倍，相对全部A股溢价率29.1%；TTM市盈率30.7倍，低于历史平均水平。
• 基金持仓：恒瑞医药、信达生物、药明康德等位列持有市值前十，三生制药、益方生物等位列持仓基金数排名前。
• 维生素价格：维生素A、E、B1价格小幅上涨，C、D3、B2价格稳定，泛酸钙价格略有下降。

研究结论

• 医药板块具备投资价值：基于基本面（4年调整、估值底部、政策改善），建议积极加配，行情可能从创新药蔓延至整体板块。
• 投资主线：创新药仍是医药板块投资主线，同时关注CRO&CDMO、GLP-1、困境反转器械、原料药等细分板块机会。
• 重点推荐个股：药明康德、华润三九、三生制药、长春高新、先声药业、和黄医药、昭衍新药、南微医学、天宇股份、司太立等。