医药生物行业3月月报：对医药乐观，行情或贯穿全年：把握疫情催化及超跌反弹

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 对医药乐观，行情或贯穿全年：把握疫情催化及超跌反弹 -医药生物行业3月月报 医药生物 证券研究报告/行业月报 2022年2月28日 评级：增持（ 维持 ） 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 研究助理：崔少煜 Email：cuisy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 418 行业总市值(亿元) 75314.4 行业流通市值(亿元) 56480.5 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1 《2月月报：十四五规划发布，聚焦创新驱动和产业链发展-(祝嘉琦/孙宇瑶）》2022.02.06 [Table_Finance] 重点公司基本状况 公司名称 股价 EPS PE PEG 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 迈瑞医疗 327.11 5.48 6.72 8.06 9.77 59.73 48.71 40.58 33.48 2.36 买入 药明康德 103.93 1.00 1.72 2.60 3.25 103.77 60.27 40.04 31.94 1.61 买入 药明生物 64.25 0.40 0.67 0.99 1.40 160.37 96.00 65.03 46.06 2.16 买入 智飞生物 129.28 2.06 2.93 3.77 4.80 62.66 44.10 34.31 26.94 1.58 买入 万泰生物 251.80 1.12 3.29 4.89 6.39 225.78 76.43 51.53 39.37 1.94 买入 康龙化成 121.23 1.48 1.97 2.60 3.42 82.12 61.47 46.59 35.40 1.93 买入 泰格医药 101.78 2.01 3.22 3.82 4.40 50.75 31.57 26.63 23.14 1.88 买入 凯莱英 340.41 2.73 4.00 7.77 9.32 124.62 85.05 43.83 36.53 1.62 买入 君实生物 72.00 -1.83 0.41 0.01 0.17 / 176.57 13952.02 423.80 / 买入 康泰生物 84.44 0.99 2.92 4.20 5.37 85.42 28.92 20.09 15.73 0.81 买入 信达生物 34.95 -0.68 -1.04 -0.61 -0.19 / / / / / 买入 健友股份 34.84 0.65 0.89 1.17 1.54 53.75 39.28 29.74 22.62 1.24 买入 昭衍新药 114.94 0.83 1.46 1.90 2.33 139.11 78.67 60.52 49.24 2.98 买入 拱东医疗 148.44 2.01 2.80 3.60 4.51 74.01 53.07 41.18 32.91 1.97 买入 天宇股份 44.98 1.92 1.01 1.67 2.18 23.46 44.64 26.96 20.68 0.95 买入 司太立 55.44 0.97 1.38 2.05 2.88 56.90 40.10 27.05 19.25 0.90 买入 奥翔药业 44.50 0.30 0.47 0.71 1.02 147.10 94.62 62.92 43.60 2.00 买入 备注：数据截止至2022.02.28 投资要点  对医药乐观，行情或贯穿全年：把握良好布局窗口期，关注疫情催化及超跌反弹。2022年2月医药生物行业上涨4.0%，同期沪深300收益率上涨0.4%，医药板块跑赢沪深300约3.6%，位列28个子行业第9位。本月医药各子板块均触底回升，其中生物制品子板块涨幅最大，为5.4%。2月上旬板块受UVL名单、ODAC会议等事件影响，悲观情绪加速释放，但自中下旬开始，国内首款新冠口服药EUA、香港及海外疫情反复、CRO/CDMO大订单及业绩快报等催化，医药板块触底回升。2022年以来，医药板块的投资持续性较好，尽管板块存在轮动，但是行情持续围绕在“疫情催化”+“估值修复”两个方向（包括低估值和高估值调整后的修复）。我们认为当前医药板块政策、基本面、估值等多方悲观因素均得到消化反应，2022年医药板块不存在太大风险，确定性较高，行情有望贯穿全年，建议重点把握当前良好布局窗口期。本月我们发布了《连锁药店：低点已过，看好2022年景气修复》及《CRO、CDMO：回顾2021，展望2022，从5个方向探讨行业景气持续性》专题报告，我们认为：①连锁药店：基数效应减弱叠加新店利润释放，2022年连锁药店板块有望迎来拐点；②CRO、CDMO：当下市场悲观预期逐步得到释放，板块基本面依然强劲，景气有望延续，建议积极布局。整体投资建议上，我们依然建议把握两个方向：①疫情相关领域的持续催化，包括口服药研发及产业链、新冠检测等；② 估值修复：包括低估值的修复，如API、中药、连锁药房、专科制剂等；以及前期调整较大的高景气赛道，如CRO/CDMO、生命科学上游、医疗服务、疫苗等。  我们持续看好“医药制造”的投资机会：短期关注疫情催化+超跌反弹，未来看好5大方向：1）伴随新药上市放量的CDMO。市场传统理解的CDMO；订单超预期、业绩无虞，以及调整到位的底部反弹机会：重点关注药明康德、药明生物、凯莱英、博腾股份、康龙化成、九洲药业等。2）专利悬崖下的原研转移CMO。专利悬崖的到来会改变原研企业对产品的战略定位，从而寻求更具“成本优势”的外包企业；这类转移项目增量弹性大、周期短，是企业快速发展的优质订单：重点关注普洛药业、天宇股份、奥翔药业、司太立等。3）专利悬崖下的仿制药API。2020-2027年将有众多药品专利集中到期，带动仿 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 制药API的快速放量，行业进入新增长阶段：重点关注同和药业、天宇股份、奥锐特、奥翔药业、美诺华等。4）新工艺新技术下的份额重构。中间体/API领域的份额重构依赖新技术、新工艺的突破，看好具备较强工艺能力和持续研发能力的API转型CDMO企业。5）原料药仿制药一体化的延伸。仿制药的政策环境有望触底，一体化的供应链、成本优势值得重视：重点关注健友股份、普利制药、司太立、天宇股份、普洛药业、仙琚制药、美诺华等。  长期看，展望2022年，看好“创新前沿、中国制造、消费升级”，紧抓“龙头白马+专精特新。在审评审批、集采谈判政策基本构建下，支付体系改革加速，政策闭环有望形成。产业升级深化，产业链思维强化，看好创新产业链、制造业的升级，关注消费的技术迭代和扩张。  【创新前沿】：创新仍旧是最重要的方向，2022年更为重视创新出海、产业链布局。1）上游产业链服务：看好新技术新疗法带来的上游需求爆 发，包括科研试剂诺唯赞、键凯科技、阿拉丁、泰坦科技；CRO企业昭衍新药、泰格医药、康龙化成、美迪西；模式动物南模生物、集萃药康、百奥赛图等。2）终端产品及技术创新：看好创新药龙头及biotech，恒瑞医药、信达生物、百济神州、君实生物、贝达药业、海思科等；创新器械先瑞达医疗、南微医学、澳华内镜、先建科技、微创机器人等。  【中国制造】：中国作为传统制造业强国，在医改深化下，医药高端制造的逻辑不断强化，看好全球优势、产业升级。1）CDMO/CMO：结合创新服务与制造优势的双强赛道，仍处景气上行，2022年关注业绩加速及事件催化。看好龙头药明生物、药明康德、凯莱英，快速扩张的博腾股份、九洲药业、普洛药业等。2）特色原料药：拐点确立，全球竞争优势明确，2022年看业绩修复及产业升级，看好司太立、天宇股份、健友股份、奥翔药业等。3）装备及耗材：创新驱动下的国产替代加速，疫情提供良好契机，看好龙头迈瑞医疗，关注耗材服务商拱东医疗、昌红科技、洁特生物；看好生产装备企业东富龙、楚天科技、森松国际、迈得医疗等。  【消费升级】：医疗服务的扩张，看好爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、锦欣生殖；国产疫苗的技术革新和需求增长，看好智飞生物、万泰生物；以及连锁药房、品牌中药等。  3月重点推荐：迈瑞医疗、药明康德、药明生物、智飞生物、万泰生物、康龙化成、泰格医药、凯莱英、君实生物、康泰生物、信达生物、健友股份、昭衍新药、拱东医疗、天宇股份、司太立、奥翔药业。  中泰医药2月重点推荐平均涨幅4.56%，跑赢医药行业0.58%，其中智飞生物+22.40%、君实生物+21.77%、诺唯赞+13.69%、万泰生物+12.44%。  行业热点聚焦：（1）美国商务部产业安全局发布更新的“未经证实名单”；（2）信达生物ODAC会议结果出炉；（3）国家药监局（NMPA）附条件批准Paxlovid国内上市；（4）CDE发布《新冠特效药临床试验技术指导原则》；（5）CDE发布《药审中心加快创新药上市申请审评工作程序（试行）》征求意见稿；（6）美国卫生与公共服务部（HHS）发布《公共卫生供应链年度报告》。  市场动态：2022年2月医药生物行业上涨4.0%，同期沪深300收益率上涨0.4%，医药板块跑赢沪深300约3.6%，位列28个子行业第9位。本月化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务等子板块均上涨，其中生物制品子板块涨幅最大，为5.4%；医药商业子板块涨幅最小，为1.2%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值28.0倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为21.2倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为32.5%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值29.3倍PE，低于历史平均水平（37.2倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为33.7%。  风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 内容目录 3月行业投资观点 ................................................................................................ - 4 - 对医药乐观，行情或贯穿全年：把握疫情催化及超跌反弹 ......................... - 4 - 中泰医药重点推荐组合 ........................................................................................ - 6 - 3月重点推荐：迈瑞医疗、药明康德、药明生物、智飞生物、万泰生物、康龙化成、泰格医药、凯莱英、君实生物、康泰生物、信达生物、健友股份、昭衍新药、拱东医疗、天宇股份、司太立、奥翔药业 ....................................................................................... - 6 - 行业热点聚焦 ...................................................................................................... - 8 - （1）美国商务部产业安全局发布更新的“未经证实名单” ............................ - 8 - （2）信达生物ODAC会议结果出炉 .........................................