交通运输行业月报：2月强化“超跌+预期修复”逻辑，展望3月：低估+MSCI或催化龙头长期价值回归

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 交通运输行业月报（201902） 推荐（维持） 2月强化“超跌+预期修复”逻辑，展望3月：低估+MSCI或催化龙头长期价值回归  行业表现：1）指数表现：1-2月交运指数上涨16.56%，跑输沪深300指数5.28个百分点，位列28个子行业第21名。其中2月上涨14.48%，1月上涨1.06%。2）子行业看：涨幅前三分别为航运（22%）、航空（21%）、港口（17.6%），单列快递（通达+顺丰，20%）；其中2月物流、港口、航运居前三，1月铁路、航运、航空居前三；涨幅较少的主要为高速、公交、铁路。3）个股看：2月涨幅前五为飞马国际（48.67%）、南京港（32.6%）、同益股份（30.81%）、怡亚通（29.7%）、盐田港（29.4%）；仅宁沪高速下跌，有意思的是，飞马与怡亚通是1月跌幅前五个股。1-2月合计来看涨幅前五标的为新宁物流、中信海直、中远海能、南京港、中远海发，涨幅均超30%；跌幅标的为长江投资与宁沪高速。4）华创交运金股表现：Q1四金股，广深铁路、南方航空、韵达股份、上海机场2月平均涨幅12.78%，1-2月平均19.71%，跑赢交运指数3.1个百分点，全年精选的十大金股平均涨幅21.4%，其中中远海能位居涨幅第三。  行情演绎分析：市场持续升温，强化1月“超跌+预期修复”逻辑，叠加题材开花与“外资”流入。1）1月我们总结为“超跌+流量+预期（修复），其中快递、白云机场最典型，还包括广深铁路：超跌+铁路改革预期（修复）；航运：对中美贸易谈判进展的预期修复；航空：对油汇环境的预期修复。2）2月演绎：市场持续升温，强化“超跌+预期修复”逻辑，题材开花+“外资”流入。a）超跌标的反弹：1月主流板块超跌反弹后，2月随着市场升温开始扩散，如前述1月跌幅居前的标的2月涨幅居前。b）预期修复：中美贸易谈判进展构成2月预期修复强因子。航运与航空最为典型，尤其航空在汇率预期变化后快速启动。c）题材开花：港口涨幅2月第一，粤港澳规划发布推升相关标的。4）外资流入：1月24日沪港通持续净流入上海机场推动股价上行，更为显著深圳机场深港通持股比例半个月提升近3.8个百分点，股价创三年新高。  行情展望：3月增量资金何处去？低估值+MSCI——催化龙头长期价值回归。1）MSCI提升A股权重，或为增量资金明确去处。目前交运板块纳入13只标的（航空4只，机场1只，铁路、物流、港口、航运各2只），我们认为一方面权重提升引来增量资金配置，利好原有标的；另一方面或推动新增标的纳入指数，依据证券时报网报道列出扩容潜在入选的包括白云机场、吉祥航空、中远海能、以及大连港、天津港、唐山港等。同时我们预计未来深圳机场、招商轮船等均有可能被纳入。MSCI纳入标的多为行业龙头或具备足够竞争优势，我们此前提出护城河策略框架：需求潜力定行业，护城河要素选公司。长期资金进场或实现空头价值回归的催化。2）持续推荐航空：有利油汇将助推业绩明显增长，当前估值处于低位。平稳需求为支撑：春运40天累计增速11.38%，各种交通方式下最快；油汇减负为驱动：或可参考14H2-15H1；业绩预期升温有望推动股价强劲上行，当前仅12倍PE左右，处于估值低位。4）申通快递：走在变革路上的通达系“元老”，15倍PE明显低估。5）持续推荐Q1四金股，尤其京沪高铁明确上市预期，两会召开在即，破净的广深铁路或迎催化。  航运月度数据：干散货：BDI二月均值环比下降41%；集装箱：运价上行；油运：淡季不淡超预期，1月淡季回落后运价连续回升，当前站上盈亏平衡。  风险提示：油价大幅上升，人民币大幅贬值，经济大幅下滑。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评级 南方航空 8.39 0.24 0.67 0.93 34.96 12.52 9.02 1.45 强推 上海机场 59.5 2.2 2.71 2.95 27.05 21.96 20.17 4.56 推荐 广深铁路 3.82 0.18 0.27 0.2 21.22 14.15 19.1 0.94 强推 韵达股份 36.31 1.46 1.48 1.84 24.87 24.53 19.73 11.93 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2019年03月01日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 联系人：肖祎 电话：021-20572553 邮箱：xiaoyi@hcyjs.com 联系人：王凯 电话：021-20572538 邮箱：wangkai@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 114 3.18 总市值(亿元) 23,106.36 3.88 流通市值(亿元) 15,153.66 3.52 % 1M 6M 12M 绝对表现 14.49 17.1 -8.02 相对表现 -0.98 4.65 -1.38 《交通运输行业月报（201901）：超跌+流量+预期（修复）构成1月交运上涨标的主旋律》 2019-02-10 《透视春运：春运过半，看大迁徙中的新变化》 2019-02-10 《交通运输行业周报（20190211-20190217）：春运错峰致航空、机场生产数据提速；持续关注外资偏好板块及“超跌+流量+预期修复”标的》 2019-02-17 -31%-20%-8%3%18/0318/0518/0718/0918/1119/012018-03-05～2019-03-01 沪深300 交通运输 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 交通运输 2019年03月03日 交通运输行业月报（201902） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、2月市场回顾 ..................................................................................................................................................4 （一）行业表现： ..........................................................................................................................................4 （二）行业表现分析：市场持续升温，强化1月“超跌+预期修复”逻辑，题材开花+“外资”流入 .......................6 1、1月行情演绎：我们总结为“超跌+流量+预期（修复） ............................................................................6 2、2月行情演绎：市场持续升温，强化1月“超跌+预期修复”逻辑，题材开花+“外资”流入 ..........................7 二、3月行情展望：增量资金何处去？低估值+MSCI——催化龙头长期价值回归...................................................8 1、MSCI标的或获得增量资金配置：尤其重视机场 .....................................................................................8 2、持续推荐航空：有利油汇将助推业绩明显增长，当前估值处于低位 ........................................................9 3、申通快递：走在变革路上的通达系“元老”，15倍PE被明显低估 .......................................................... 11 4、继续推荐Q1四金股 ............................................................................................................................. 12 三、航运2月数据回顾：油运淡季不淡，踩上盈亏平衡点 ................................................................................... 13 交通运输行业月报（201902） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 2019年1-2月交运指数上涨16.6%，位列21名（截止2/28） ...................................................................4 图表 2 交运行业2019年涨跌幅...........................................................................................................................4 图表 3 2019年1-2月个股涨跌幅.........................................................................................................................5 图表 4 2019年交运金股表现 ...............................................................................................................................6 图表 5 沪深港通持机场流通股占比（%） ...........................................................................................................8 图表 6 当前MSCI纳入的交运板块标的...............................................................................................................8 图表 7 春运数据 ............................................................................................................................................... 10 图表 8 达美南航单机营收差距分布（示意图） ......................................................................................