油脂油料策略周报

油脂油料：USDA报告意外利多豆类有望补涨 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1美豆和苏丹花生产量下降令全球油料产量下调510万吨至6.822亿吨，消费和贸易量跟随下调 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油料库存减少近320万吨，因美豆、巴西和阿根廷大豆库存减少 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2巴西大豆播种53.3%，超过去年同期水平，未来两周仍有降水利于播种 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3巴西大豆出口下降至200多万吨，而阿根廷豆油出口增加，消化了压榨增加的压力 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 1.4FOB价格进一步走高，巴西大豆涨幅高于美豆 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.5美豆单周销售继续超过200万吨，超过去年同期 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.6美豆压榨利润回落，压榨量保持较高水平 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 1.7基金减持美豆净空，减持美豆粕净多，增持美豆油净多 资料来源：USDA、光大期货研究所 2.1生猪价格回落，仔猪加速下挫 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 养殖利润下降，外购仔猪持续亏损状态 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2终端走货不旺，导致屠宰开工率下降，养殖利润下降 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3菜粕库存高居不下，杂粕性价比打开，不利于豆粕消费放量 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4油厂压榨量下降，大豆库存下降，豆粕库存稳定，下游库存微增 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5大豆进口成本上涨，盘面榨利良好，基差稳中走强 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1美豆油、欧盟菜籽油产量下调令全球油脂产量下降，棕榈油产量预估维持不变 资料来源：USDA，光大期货研究所 上调棕榈油国内消费，菜籽油和葵花籽油的表观消费微降，最终油脂库存下降 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼9月出口预计环比下降，因供应萎缩 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 MPOB报告下周一发布，马棕库存预计192万吨左右，环比下降，因出口旺盛 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.3加菜籽产量市场预计或不足1900万吨 资料来源：加拿大统计局，iFiND，光大期货研究所 3.4国际豆棕倒挂，印度需求继续向豆油市场倾斜 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5豆油性价比高，需求继续向豆油市场倾斜 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6大豆、油菜籽进口利润改善，棕榈油倒挂加剧 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.7棕榈油库存微增，菜籽油库存下降 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 3.8豆棕倒挂加剧，月间正套走强 资料来源：iFIND，光大期货研究所 总结 本周马棕油带领国内棕榈油和豆油再创新高，美豆油、菜籽油跟涨。美豆震荡走高，国内蛋白粕震荡运行。 随着宏观明朗，商品视角回归到各自基本面。USDA 11月供需报告意味大幅下调美豆单产至51.7蒲/英亩，产量变为45亿蒲，较上月预估减少1.21亿蒲。因爱荷华、伊利诺伊和明尼苏达等产量表现不及预期。出口减少2500万蒲至18亿蒲，压榨下调1500万蒲至24亿蒲，期末库存减少8000万蒲至4.7亿蒲。另外，有报告预计25/26年度美豆播种面积从8710万英亩下调至8500万英亩，产量料为44.2亿蒲，库存压力有望进一步下降。报告超过预期利多，美豆供需改善远好于预期，打开美豆上方空间。全球大豆方面，USDA维持南美产量预估，并未理会阿根廷官方将大豆播种面积下调40万公顷至1900万公顷。全球大豆库存下调290万吨至1.317亿吨。在这次报告中，全球大豆产量压力、库存压力均较前期明显下降。国内豆粕有望跟随走高。考虑到国内12-1月大豆船期采购偏慢，国内大豆、豆粕等去库周期等，现货及近月合约收益最大，看好基差，看好月间正套。 油脂方面，USDA 11月报告中，继续下调全球油脂库存至2833万吨，较上一年度减少177万吨，近七年最低，反映全球油脂库存紧张矛盾在加剧。分品种看，豆油因产量减少库存绝对值下调且去库幅度拉大；棕榈油因印尼、印度和中国的国内消费上调而导致库存下降；菜籽油库存预估不变，葵花籽油小幅上调。油脂油料库存均下调，且集中在豆类和棕榈油市场上，形成共振，利好价格空间。MPOA马棕油10月1-31日产量预计环比增加0.6%。机构预计马棕油库存环比下降4.64%至192万吨，下周一公布，关注。总的来说，自棕榈油基本面强劲外，豆油基本面明显改善，易形成共振式上涨。油脂单边维持多头思路，买豆油卖菜油套利持有。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。