铝周报：预期落地 铝价偏强震荡

预期落地 铝价偏强震荡 核心观点及策略 ⚫上周美国大选特朗普胜选，大幅推升美指，其后美联储如期降息25BP，美联储强硬发言，美指稍有回落但整体仍在高位。国内人大会议，提出直接增加地方化债资源10万亿元，指向新一轮大规模化债开启。基本面，近期接连有三家电解铝厂的少量产能因高成本原因检修停产。西北发运缓解有限，铝锭入库偏少，现货货源不宽裕，现货升水继续小步走高。消费端，上周铝加工企业开工率小幅下降0.1%至63.1%。氧化铝又遇原料扰动，现货价格涨势不止，成本或进一步走高。铝锭社会库存较上周减少3.4吨至56.3万吨。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫整体，特朗普胜选美指强势，国内会议结束政策预期落地，关注政策效果，宏观中性偏紧。基本面，氧化铝短时价格仍有上行空间，未来高成本地区电解铝产能受抑预期持续走高。西北运输问题短时到货依旧偏少，铝锭社会库存已至近五年同期最低水平，但消费端季节性回落施压。铝价破位之后缺乏持续上冲动力，看好支撑较好的震荡运行。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 ⚫本周沪期铝主体运行区间21300-21800元/吨，伦铝主体运行区间2680-2770美元/吨。 ⚫策略建议：滚动低多，跨期正套 ⚫风险因素：特朗普关税政策、氧化铝价格快速回落 一、交易数据 (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价21252元/吨较上周+412元/吨；南储现货周均价21112元/吨，较上周+438元/吨。 宏观方面，美国共和党总统候选人特朗普宣布在2024年总统选举中获胜。受此消息影响，其间，全球各类资产出现大幅波动。美联储如期降息25个基点，决议声明表示就业和通胀目标所面临的风险“大致平衡”，但决议声明删除了关于“在抗通胀问题上获得信心”的表述。芝商所的“美联储观察”工具显示，在美联储主席鲍威尔发言前，该行12月再次降息25个基点的概率有所下降，从声明前的66.5%下降到63.8%，预期12月维持不变的概率升至36%附近。欧元区10月服务业PMI终值51.6，预期51.2，初值51.2，9月终值51.4；综合PMI终值50.0，预期49.7，初值49.7，9月终值49.6。国内11月人大常委会办公厅新闻发布会提出直接增加地方化债资源10万亿元，指向新一轮大规模化债开启。 供应端，据百川盈孚上周增减产均有，河南某企业由于大修电解槽原因减产部分产能；广西地区个别电解铝企业受到成本压力影响减产。复产方面，贵州地区某电解铝企业继续释 放复产产能。新投产方面，新疆地区电解铝企业继续释放新投产产能，本周初已完成前期制定的产能释放计划，后续计划继续投放新产能；贵州地区电解铝企业技改产能正式开始释放。截至目前，本周电解铝行业运行产能4367.1万吨，较上周减少1.7万吨。 消费端，据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率下降0.1个百分点至63.1%，与去年同期相比上下滑0.6个百分点。考虑到各地环保管控的持续压力、淡季订单的萎缩以及高铝价的限制，后续铝下游开工率缓慢下行为主。 库存方面，据SMM，11月7日铝锭库存56.3万吨，较上周减少3.4万吨。铝棒10.71万吨，较上周减少0.71万吨。 三、行情展望 上周美国大选特朗普胜选，大幅推升美指，其后美联储如期降息25BP，美联储强硬发言，美指稍有回落但整体仍在高位。国内人大会议，提出直接增加地方化债资源10万亿元，指向新一轮大规模化债开启。基本面，近期接连有三家电解铝厂的少量产能因高成本原因检修停产。西北发运缓解有限，铝锭入库偏少，现货货源不宽裕，现货升水继续小步走高。消费端，上周铝加工企业开工率小幅下降0.1%至63.1%。氧化铝又遇原料扰动，现货价格涨势不止，成本或进一步走高。铝锭社会库存较上周减少3.4吨至56.3万吨。 整体，特朗普胜选美指强势，国内会议结束政策预期落地，关注政策效果，宏观中性偏紧。基本面，氧化铝短时价格仍有上行空间，未来高成本地区电解铝产能受抑预期持续走高。西北运输问题短时到货依旧偏少，铝锭社会库存已至近五年同期最低水平，但消费端季节性回落施压。铝价破位之后缺乏持续上冲动力，看好支撑较好的震荡运行。 四、行业要闻 1.百川盈孚统计，2024年10月中国电解铝行业综合使用电价平均值为0.4158元/千瓦时，较2024年9月0.412元/千瓦时上涨0.0038元/千瓦时，涨幅0.92%。较去年同期下跌2.03%。全年平均电价0.4247元/千瓦时。预计2024年11月电解铝行业综合使用电价或将继续上行。2.百川盈孚统计，2024年10月中国原铝产量为368.80万吨，同比增加1.58%，平均日产11.90万吨，年化产量4354.22万吨;较2024年9月份日产基本持平。据目前的增减产情况预估，2024年11月中国电解铝产量约358万吨，日化产量约11.93万吨，平均日产量继续增加。3.广西某电解铝企业因成本大幅增加导致减产，初步计划减产30%，对应减产产能约为2万吨。4.河南某电解铝集团近期将对老1日电解槽进行大修停槽工作，预计影响产能7-8万 吨，该集团目前开工产能82万吨，11月末前或将完成停槽工作，届时该集团开工产能74-75万吨。 5.广西某电解铝企业计划减产10万吨电解铝产能进行产能升级，通过此次技改可有效降低电解铝生产能耗，具体减产时间待定。 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 数据来源：SMM，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。