铝周报20240325：表观需求超预期，铝价震荡偏强
2024/3/25 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色金属团队】研究员：李旎执业编号：F3085657投资咨询号：Z0017083联系人：汪国栋执业编号：F03101701咨询电话：027-65777106 02周度观点 基本面上，山西、河南、贵州矿山并没有复产，仍处于准备阶段，地方政府积极推进复产相关事宜。几内亚矿发货正常，各矿企在旱季均抓紧时间出货。国内氧化铝运行产能周度环比持平，山西、广西、河北运行产能小幅回升，山东魏桥因焙烧炉轮换中长期检修，运行产能下降100万吨左右。山西某大型氧化铝企业因矿石不足停产的产线正在复产，涉及年产能120万吨。随着矿山供应的逐步改善，后续氧化铝运行产能预计稳中有增。国内电解铝运行产能小幅增加，云南电解铝复产，四川启明星因技改升级电解铝全部停产，预计下半年再度复产。贵州安顺某铝业开始制订启槽计划，最快4月初正式启动，涉及产能13万吨。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升1.3%至64.1%。金三银四消费旺季，铝锭进口大幅增加但未体现在库存上，反应国内的需求较好。库存方面，周内铝锭社会库存累库放缓，铝棒社会库存去化，全面去化即将到来。海外宏观反复，剔除美元指数的影响外，铝价走势仍要强于旺季需求预期的兑现，主因表观需求强劲。不过云南电解铝复产、高进口将施压铝价，短期铝价预计震荡偏强运行，上行幅度有限。此外，需要关注俄罗斯和西方局势升级带来的供应冲击和避险情绪。 ◆库存： SMM铝锭社会库存：中国主流地区总库存85.1万吨，周度环比增加0.8万吨。上期所铝锭库存：铝库存19.98万吨，周度环比减少0.67万吨；铝仓单8.93万吨，周度环比减少0.06万吨。LME铝锭库存：周度环比减少1.11万吨至56.07万吨。Mysteel铝棒社会库存：周度环比减少1.85万吨至25.75万吨。 ◆策略建议： 沪铝：建议区间交易，主力05合约参考运行区间19000-19800。氧化铝：建议适度逢高布空，主力05合约参考运行区间3100-3350。 宏观经济指标03 宏观热点：当周宏观重要经济数据04 3月LPR维持不变，经济数据公布喜忧参半05 ⚫3月LPR维持不变 3月20日周三，中国人民银行公布的最新LPR报价显示：一年期贷款市场报价利率(LPR)为3.45%，上月为3.45%。五年期以上贷款市场报价利率(LPR)为3.95%，上月为3.95%。 ⚫国家发改委副主任刘苏社、财政部副部长廖岷、央行副行长宣昌能介绍近期投资、财政、金融有关数据及政策情况 3月21日，国务院新闻办公室举行新闻发布会。国家发改委副主任刘苏社表示，将优化投向领域，适当扩大地方政府专项债投向领域和用作资本金的范围，提升各类资金的整体活力。财政部副部长廖岷在会上表示：1-2月，全国一般公共预算收入44585亿元，同比下降2.3%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的部分减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长2.5%左右。1-2月，全国一般公共预算支出43624亿元，同比增长6.7%。央行副行长宣昌能在会上表示，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降的空间。更加注重引导金融机构信贷平稳投放，避免“开门红”冲得过猛，导致后劲不足。 ⚫国内1-2月部分经济数据公布，房地产数据不佳，社零、工业数据较好 3月18日，国家统计局公布数据显示，1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.0%，比上年12月份加快0.2个百分点，环比上月增长0.56%。1-2月份，社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%。其中，除汽车外的消费品零售额74194亿元，增长5.2%。从环比看，2月份社会消费品零售总额比上月增长0.03%。1-2月份，房屋新开工面积9429万平方米，下降29.7%。1-2月份，新建商品房销售面积11369万平方米，同比下降20.5%，其中住宅销售面积下降24.8%。房地产开发企业房屋施工面积666902万平方米，同比下降11.0%。房屋新开工面积9429万平方米，下降29.7%。其中，住宅新开工面积6796万平方米，下降30.6%。房屋竣工面积10395万平方米，下降20.2%。1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）50847亿元，同比增长4.2%，增速比2023年全年加快1.2个百分点。从环比看，2月份固定资产投资（不含农户）增长0.88%。2024年1-2月份，民间固定资产投资26753亿元，同比增长0.4%。 美联储利率不变，鲍威尔放鸽，但经济数据超预期06 ⚫美联储维持利率不变，会后鲍威尔放鸽，但随后公布的美国经济数据超预期强劲 3月20日，FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间依然为5.25%到5.50%。美联储重申对通胀降至目标更有信心再降息、实现就业和通胀目标的风险更趋平衡、缩表仍按计划进行。今年利率预期中值持平上次，仍预计今年降息75个基点，明后年的利率预期分别上调30个和20个基点，预计降息次数不足一次。更长期所谓中性利率预期为2.6%，较12月上调10个基点。今年GDP增长预期由1.4%大幅上调至2.1%、失业率预期小幅下调至4.0%、核心PCE通胀预期由2.4%上调至2.6%。新美联储通讯社称，尽管近期通胀升温，联储官员仍未大幅改变今年降息预期，预计通胀会重回放缓。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，在今年某个时间点开始降息是适宜的，缩减QT马上会发生。鲍威尔说，大多数官员仍然认为有可能实现对通胀降至目标的信心并且会降息，但他同时承认1-2月的美国经济数据未提振美联储对美国通胀进展的信心。鲍威尔讲话后，市场解读为鸽派。 3月21日，标普全球及Markit联合发布美国PMI数据显示，3月美国制造业商业活动表现强劲，创下近两年来的最快增速，但对经济贡献更大的服务业逊于预期及前值。具体数据如下：美国3月Markit制造业PMI初值52.5，创21个月新高，预期51.8，前值52.2。美国3月Markit服务业PMI初值51.7，创3个月新低，预期52，前值52.3。美国3月Markit综合PMI初值52.2，创2个月新低，预期52.2，前值52.5。不过劳动力市场一如既往的火热，商业活动前景为2022年5月以来最乐观的读数，就业机会升至今年迄今的最高水平。同时，通胀压力显示出回升的迹象。投入成本以6个月来最快的速度上涨，而企业自去年4月以来最大程度地提高售价。 ⚫欧元区制造业超预期走弱，服务业超预期走强 3月21日，标普全球及汉堡商业银行（HCOB）联合发布的数据显示，欧元区商业活动在3月份接近稳定，3月服务业产出的温和复苏势头增强，同时制造业产出下降速度放缓。具体数据来看：欧元区3月制造业PMI初值45.7，预期47，前值46.5；欧元区3月服务业PMI初值51.1，预期50.5，前值50.2；欧元区3月综合PMI初值49.9，预期49.7，前值49.2。 下周宏观重要经济数据日历07 山西、河南、贵州矿山并没有复产，仍处于准备阶段，地方政府积极推进复产相关事宜。 目前河南58/5铝土矿价格到厂含税价格610元/吨，山西58/5铝土矿到厂含税价格650元/吨，贵州60/6铝土矿到厂含税价格560元/吨。 几内亚矿发货正常，各矿企在旱季均抓紧时间出货。一季度雨季结束后，澳大利亚矿生产和发运将恢复。高海运费使得进口矿远期无法报价，另外国内采购商也开始谨慎询单。 截至上周五，氧化铝建成产能10342万吨，环比持平，运行产能8310万吨，环比持平，开工率79.77%。 截至上周五，氧化铝期货主力05合约上涨1.65%至3335元/吨。国产现货加权价格3294.5元/吨，较上周五下跌1.1元/吨。 各区域氧化铝运行产能有增有减，山西、广西、河北运行产能小幅回升，山东魏桥因焙烧炉轮换中长期检修，运行产能下降100万吨左右。山西某大型氧化铝企业已于21日开始填料，预计3月底将形成每天3000吨左右的产量增量，涉及年产能120万吨。 电解铝10 截至上周五，电解铝建成产能4481.7万吨，环比持平；运行产能4213.4万吨，环比上升10万吨，开工率93.8%。 国内电解铝产能变动集中在云南和四川，云南电解铝复产导致运行产能增加，四川启明星因技改升级电解铝全部停产，预计下半年再度复产。 国内原铝产量保持高位，进口铝锭大幅增加，与铝锭库存不足90万吨形成明显反差，意味着国内的需求较好。 重要高频数据11 铝下游开工12 上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升1.3%至64.1%。 铝型材：上周铝型材龙头企业开工率环比上升4.2%至61.2%。建筑型材板块，华南地区订单、开工好转，华东地区无明显变化。工业型材板块，光伏组件排产高位，光伏型材需求旺盛，汽车厂消化库存为主，汽车型材订单无明显增加。 铝板带：上周铝板带龙头企业开工率环比持稳于75.2%。铝板带企业平稳生产，海外订单优于预期，国内新能源电池、汽车相关产品需求较为旺盛。年内将有上百万吨新建产能陆续投产，大批铝板带新建产能即将集中落地。 铝下游开工13 铝线缆：上周国内线缆龙头开工率环比持稳于60%。江浙地区交付提货积极，其他地区平平。消费旺季订单复苏不及预期，线缆企业以消化在手订单为主。国网4月提货量环比上涨38.5%，在国网订单的交付压力下，行业的提货量正在抬升。 原生铝合金：上周原生铝合金龙头企业开工率环比上升1%至50%。少数龙头企业为进一步提高集团铝水合金化比例，逆势增产，但市场需求依旧疲弱。 再生铝合金：上周再生铝合金龙头企业开工率环比上升2.2%至61%。汽车板块订单保持小幅增加势头，但多数企业反馈需求无明显增加，市场旺季预期落空。 库存14 SMM铝锭社会库存：中国主流地区总库存85.1万吨，周度环比增加0.8万吨。 上期所铝锭库存：铝库存19.98万吨，周度环比减少0.67万吨；铝仓单8.93万吨，周度环比减少0.06万吨。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江证券股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 长江期货股份有限公司 Add/湖北省武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦Tel/95579或4008888999 Add/上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座28层Te
