中国通胀系列七：价格修复路漫漫，关注内外价差分化

核心观点

• 名义价格仍有压力，核心价格略有企稳。
• CPI：10月同比上涨0.3%，连续两个月回落，主要受食品价格放缓驱动，服务价格涨幅扩大但能源价格回落，非食品价格仍现降幅扩大。
• PPI：10月同比下跌2.9%，负增长加深，建筑需求改善带动钢材、水泥价格回升，耐用消费品同比降幅扩大至-3.1%。
• 价格剪刀差：CPI/PPI剪刀差企稳在3.2%，PPI/PPIRM剪刀差回升至-0.2%，显示地产链负面影响仍需关注。

关键数据

• CPI：10月环比下降0.3%，同比上涨0.3%；核心CPI环比持平，同比上涨0.2%。
• PPI：10月环比下跌0.1%，同比下降2.9%。
• 主要分项：鲜菜、水果价格环比回落；服务价格中其他用品及服务上涨，交通通讯下降；生产资料价格环比扩张，生活资料收缩；耐用消费品同比降幅扩大。

研究结论

• 未来关注点：外围降息谨慎叠加贸易压力，提升内部政策扩张；财政增量政策对内循环商品的政策缓释空间。
• 风险：经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险。

附录数据

• 附录1：10月工业生产者出厂价格环比降幅收窄1个百分点，同比下降2.9%。
• 附录2：10月居民消费价格同比上涨0.3%，环比下降0.3%。
• 附录3：国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读CPI和PPI数据，CPI环比下降主要受食品价格回落影响，PPI环比降幅收窄主要因政策带动部分工业品需求恢复。