10月通胀回暖
核心观点
- PPI：降幅改善
- 10月PPI同比下降2.1%，降幅收窄0.2个百分点，环比转涨0.1%，反映工业领域价格环境逐步改善。
- 回升动力主要来自国内稳增长政策落地、部分行业补库需求释放以及低基数效应。
- 分行业看，有色、煤炭等上游原材料价格相对偏强，黑色系价格受下游房地产恢复偏缓影响仍承压，国际原油价格波动对石化产业链价格形成压制。
- 预计工业品价格将延续温和修复态势，但回升力度取决于需求端的实际改善情况，需关注年末政策窗口期是否有更多扩内需、稳预期举措推出。
- CPI：食品拖累缩减
- 10月CPI同比上涨0.2%，反映消费物价整体呈现温和回暖态势。
- 核心CPI连续六个月回升并站上1.1%，说明内需修复的持续性得到进一步增强。
- 食品价格同比降幅明显收窄，对CPI的拖累减弱；非食品与服务价格稳步上涨，显示消费结构持续优化。
- 预计四季度CPI将延续边际改善趋势，逐步向合理区间回归。
关键数据
- PPI
- 10月PPI同比下降2.1%，降幅收窄0.2个百分点，环比上涨0.1%。
- 工业生产者购进价格同比下降2.7%，降幅收窄0.4个百分点，环比上涨0.1%。
- 1—10月平均，PPI比上年同期下降2.7%，工业生产者购进价格下降3.2%。
- CPI
- 10月CPI同比下降0.1%，降幅收窄0.2个百分点；环比上涨0.2%，涨幅扩大0.1个百分点。
- 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%，涨幅扩大0.1个百分点，连续第6个月回升。
- 1—10月平均，CPI比上年同期下降0.1%。
- 食品价格同比下降3.8%，降幅收窄0.6个百分点；环比上涨1.0%，涨幅扩大0.3个百分点。
- 非食品价格同比上涨0.8%，涨幅扩大0.1个百分点。
- 服务价格同比上涨0.7%，涨幅与上月基本持平。
研究结论
- 10月通胀数据显示，PPI降幅继续收窄，CPI由降转涨，反映工业领域价格环境正在逐步改善，消费物价整体呈现温和回暖态势。
- 国内稳增长政策逐步落地、部分行业补库需求释放以及低基数效应是PPI回升的主要动力。
- 宏观政策支持和居民消费意愿逐步恢复，增强了内需修复的持续性。
- 预计工业品价格将延续温和修复态势，CPI将延续边际改善趋势，逐步向合理区间回归。
- 需关注年末政策窗口期是否有更多扩内需、稳预期举措推出，以及经济数据短期波动风险和上游价格快速上涨风险。
